本周初，外匯市場消息面平淡，美元指數(shù)呈現(xiàn)出低位窄幅運(yùn)行態(tài)勢，雖然美元指數(shù)有向上抬升的跡象，但是依舊未能站上80整數(shù)關(guān)口。
觀察近1個月外匯市場的走勢可以清楚看到，美元指數(shù)的弱勢主要是因?yàn)闅W元強(qiáng)勢帶動，歐元匯率在近1個月內(nèi)上行超過2%。與此同時，構(gòu)成美元指數(shù)的其他主要非美貨幣表現(xiàn)則很一般。其中，英鎊匯率高位震蕩，幾無變化；日元匯率則有小幅貶值。
顯然，歐元強(qiáng)勁的表現(xiàn)是受到內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。首先：在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱的背景下，市場對美聯(lián)儲保持現(xiàn)有退出寬松政策的節(jié)奏表示懷疑；其次：雖然歐元區(qū)通脹水平下行和貨幣市場資金緊張隱憂逐步顯現(xiàn)，但市場對于歐洲央行推出新的刺激政策預(yù)期幾度落空；再次，歐洲銀行業(yè)持續(xù)LTRO還款，歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)收縮；最后，全球熱錢流出新興經(jīng)濟(jì)體，相對價值低洼的歐元區(qū)資產(chǎn)受到市場青睞。
不過，目前推動歐元的內(nèi)外因始終值得商榷。一方面，美國經(jīng)濟(jì)疲弱是否為趨勢性還難有定論。首先，天氣因素對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊難以衡量；其次，就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的異相仍需等待更進(jìn)一步確認(rèn)。另一方面，歐元區(qū)的狀況并沒有歐元匯率表現(xiàn)得那么好。首先，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏信貸支持，或只是超跌反彈；其次，通脹全面下行以及歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表收縮導(dǎo)致的貨幣資金緊張仍可能迫使央行采取進(jìn)一步寬松行動。最后，歐元區(qū)邊緣國家資產(chǎn)受到青睞主要得益于外圍流動性供給，但是這種流動性供給也是脆弱的。
而且，相關(guān)衍生品隱含的歐元貶值預(yù)期也值得關(guān)注。首先，同等回報的歐元看跌期權(quán)的隱含波動率明顯高于看漲期權(quán)，且看跌期權(quán)成交量明顯活躍；其次，歐元風(fēng)險逆轉(zhuǎn)期權(quán)波動率差值始終為負(fù)，雖然今年以來有走勢趨平；再次，歐元兌美元基差互換價差擴(kuò)大，外匯遠(yuǎn)期市場上美元流動性需求強(qiáng)于歐元；最后，歐元區(qū)邊緣國家與德國CDS價差基本恢復(fù)到危機(jī)前的水平，進(jìn)一步收窄空間和動力均有限，這也意味著歐元資產(chǎn)吸引力將消退。
此外，“流動性預(yù)期”交易邏輯是美元走弱的更深層次原因。顯然，外匯市場目前并不關(guān)注美聯(lián)儲退出寬松政策這一既定存在的事實(shí)，單單抓住美國經(jīng)濟(jì)走弱而導(dǎo)致的流動性放松預(yù)期。不過，近期股市、債市以及匯市走勢出現(xiàn)分化，各市場對現(xiàn)有基本面的理解出現(xiàn)分歧。而且，近期多位美聯(lián)儲官員表示現(xiàn)有貨幣政策合適，改變政策方向需要很高的門檻，這也意味著美聯(lián)儲仍樂于保持現(xiàn)有退出政策的態(tài)度明確。
綜上所述，目前還是缺乏重量級消息打破投資者對現(xiàn)有交易邏輯以及基本面的預(yù)期，市場陷入震蕩格局的概率較大。不過，隨著2月非農(nóng)數(shù)據(jù)走好，市場表現(xiàn)似乎說明投資者也在重新思考，或許即將到來的美聯(lián)儲3月利率決議將成為市場重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。