國內(nèi)的債券市場(chǎng)，一片“春意盎然”：不管是利率品種、信用品種，還是短端、長端收益率，均出現(xiàn)不同程度的下行。債券市場(chǎng)的走勢(shì)究竟是超跌反彈還是拐點(diǎn)反轉(zhuǎn)？債市的春天是否來臨？市場(chǎng)分歧仍然巨大，多空雙方的理由和論據(jù)看似都有道理。
摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部李鋒認(rèn)為，從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，CPI同比處于2.5%附近，PPI環(huán)比下跌且有下行壓力，經(jīng)濟(jì)基本面因素對(duì)債市有一定的支撐作用。此外，債券市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)跟當(dāng)前的資金面情況也有很大的關(guān)系，部分投資者認(rèn)為這是行情反彈的主要原因。再疊加央行公布銀行理財(cái)產(chǎn)品可通過開立乙類賬戶直接進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的利好消息推動(dòng)，債券市場(chǎng)的多頭熱情被徹底調(diào)動(dòng)起來。
國聯(lián)安中債信用債指數(shù)基金經(jīng)理薛琳也表示，目前經(jīng)濟(jì)基本面利于債券市場(chǎng)，同時(shí)節(jié)后流動(dòng)性寬松對(duì)債市修復(fù)形成一定程度支撐。信用債高利差下，中高等級(jí)債券的供給有所下降；與此同時(shí)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，城商行、農(nóng)商行等大幅增持城投債，以及銀行間市場(chǎng)重啟理財(cái)資金開戶交易將有利于債券的配置需求增加，信用債的回暖行情短期內(nèi)有望延續(xù)。
而看空者主要認(rèn)為央行等監(jiān)管層大概率會(huì)繼續(xù)去年的監(jiān)管政策，并且消除過剩產(chǎn)能和降杠桿的政策意圖并沒有實(shí)現(xiàn)，因此今年的資金面還會(huì)維持“緊平衡”的狀態(tài)，資金成本中樞仍會(huì)進(jìn)一步上升，債市難言樂觀。
仔細(xì)觀察和分析央行的政策，摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部李鋒認(rèn)為，從去年“錢荒”、年末和目前三個(gè)時(shí)點(diǎn)分析，央行的態(tài)度正在發(fā)生明顯的變化：2013年6月末，雖然隔夜資金利率已升至接近危機(jī)的水平，但是央行不為所動(dòng)，仍是堅(jiān)持“無為而治”；去年年末流動(dòng)性緊張的時(shí)刻最后還是進(jìn)行了公開市場(chǎng)操作緩解；而目前時(shí)點(diǎn)則是積極運(yùn)用SLF等工具進(jìn)行干預(yù)，引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)資金面和政策面的預(yù)期，從而達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的目的。從央行的政策和態(tài)度可以預(yù)測(cè)，流動(dòng)性問題雖然在短期內(nèi)可能仍有反復(fù)，但是基本趨勢(shì)將會(huì)逐步明朗，流動(dòng)性最緊張的時(shí)刻或已逐漸遠(yuǎn)去，債市的春天可能真的已經(jīng)到來。
國聯(lián)安中債信用債指數(shù)基金經(jīng)理薛琳表示，我國經(jīng)濟(jì)并未顯著改善的基本面背景下，信用債中期走勢(shì)將會(huì)分化，相對(duì)于低評(píng)級(jí)高收益?zhèn)�，我們更看好�?duì)利率彈性較高的中高等級(jí)信用債。與此同時(shí)，信托及類信托違約案例增加，機(jī)構(gòu)對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)化產(chǎn)品的需求上升，主要是對(duì)于中高等級(jí)信用債的需求上升，可以預(yù)見這也會(huì)進(jìn)一步推高此部分債券的價(jià)格。國聯(lián)安中債信用債基金將會(huì)根據(jù)中債信用債3~5年期指數(shù)結(jié)構(gòu)積極配置中高等級(jí)信用債，順勢(shì)而為，享受年初至今的小牛市行情。