剛剛過去的十多個交易日，分級基金A、B份額的走勢，完全顛覆了投資者慣有的認(rèn)識。
向來穩(wěn)健的低風(fēng)險A份額暴跌之后強勢上漲，而激進(jìn)的杠桿端B份額卻在二級市場表現(xiàn)一度低迷，甚至出現(xiàn)杠桿暫時失靈的現(xiàn)象。這種強烈反差，源于嗅覺靈敏的資金的“大挪移”，也令投資者對分級基金的“玩法”有了新的認(rèn)識。
A份額跟隨債市強勢上行
創(chuàng)業(yè)板A昨日又拉出了一根漂亮的陽線，當(dāng)日上漲0.74%，創(chuàng)出此輪反彈以來的新高。
自今年1月22日以來，該基金持續(xù)反彈，16個交易日中，已自低點反彈了12.66%。
不過，在此輪反彈之前，創(chuàng)業(yè)板A曾經(jīng)出現(xiàn)了一輪暴跌行情，跌幅也超過了10%，這一輪暴漲暴跌的走勢，改變了不少投資者對分級基金低風(fēng)險份額的認(rèn)識。
與創(chuàng)業(yè)板A走勢類似的還有資源A、信誠300A等分級基金A份額，上述基金自1月下旬低點以來的漲幅也分別達(dá)到9.94%、8.43%。
在業(yè)內(nèi)人士看來，分級基金A份額的強勢表現(xiàn)，主要源于債市的強勢。
權(quán)益類分級基金的A份額，實際上類似于債券，特別是對于有向下不定期折算的權(quán)益類A份額而言，并不存在實質(zhì)的違約風(fēng)險，同時到期收益率（有期限型）或隱含收益率（永續(xù)型）均具有一定的吸引力，是相對較好的低風(fēng)險投資品種。
而同樣是因為具備債性，在前期債市一片悲觀之際上述品種出現(xiàn)了急跌，而大跌后的分級股基A份額就像挖了個大坑，在業(yè)內(nèi)人士看來，近期的大漲，相當(dāng)于填坑的過程。
華泰證券金融產(chǎn)品分析師王樂樂表示，近期分級股基A類表現(xiàn)較強，主要是因為前期隨著債市大跌，分級股基A類也跌了較多，有估值修復(fù)的需求，而今年以來債券市場也開始走強。
在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著永續(xù)A類份額隱含收益率的整體下行，以及與10年期AA+企業(yè)債收益率的距離進(jìn)一步擴(kuò)大，短期上行的空間進(jìn)一步縮小。雖然永續(xù)A類份額的安全性媲美AAA級企業(yè)債，但由于目前尚無法質(zhì)押回購且以母基金形式而非現(xiàn)金支付利息，因此，收益率應(yīng)高于AAA級企業(yè)債，并向AA+企業(yè)債收益率靠攏。
B份額大幅滯漲杠桿失靈
當(dāng)資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)A份額之際，持有B份額的投資者則難免會有一些郁悶。
紅二月行情一直延續(xù)至今，而具備杠桿的B份額基金卻大幅滯漲，甚至一度陷入了杠桿失靈的窘境。
以創(chuàng)業(yè)板B為例，該基金自1月22日以來漲幅僅3.88%，同期創(chuàng)業(yè)板指漲幅達(dá)到了9.7%。創(chuàng)業(yè)板B基金大幅落后于同期指數(shù)漲幅，而該基金的價格杠桿倍數(shù)接近了1.7左右。
與此類似的還有銀華銳進(jìn)等基金，該基金的母基金凈值上周上漲3.34%，價格杠桿倍數(shù)達(dá)2.78倍，但上周銀華銳進(jìn)價格僅上漲了2.00%，遠(yuǎn)低于理論上漲幅度。
其他成交活躍的杠桿指基也普遍出現(xiàn)這種情況。在華泰證券看來，雖然市場延續(xù)反彈，但杠桿指基的漲幅卻遠(yuǎn)落后于理論漲幅，這其中主要包括兩方面原因：其一就是A端隱含收益率繼續(xù)下行，侵蝕了B端收益；其二則因為杠桿基金整體折溢價率負(fù)向擴(kuò)大，導(dǎo)致B份額出現(xiàn)一定的抗?jié)q。
從分級基金的整體折溢價率來看，多只分級基金處于折價狀態(tài)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前有32只分級基金處于折價狀態(tài)，22只分級基金小幅溢價。
華寶證券認(rèn)為，多只分級基金折價，也側(cè)面反映出投資者對于后市一定的擔(dān)憂。
不過，在分級基金整體折價的情況下，將對B份額形成一定的利好。華泰證券認(rèn)為，如果市場情緒起來，B端則可能享受到整體折價率收窄的額外好處，出現(xiàn)補漲現(xiàn)象；另一方面，如果市場下跌，則受整體折價套利機(jī)制的約束，B端較難出現(xiàn)超跌的現(xiàn)象。