經(jīng)過年初的快速下跌后，近期大盤呈現(xiàn)出企穩(wěn)反彈勢頭，前期回調(diào)的藍(lán)籌股扛起了反彈大旗；與之相比，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤成長股繼續(xù)受到資金熱捧，上漲勢頭更為猛烈。當(dāng)前，大盤藍(lán)籌股和小盤成長股的“估值差”非但沒能收斂，反而有所擴(kuò)大。分析人士指出，在多重利好因素影響下，部分藍(lán)籌股或存在估值修復(fù)的機(jī)會，但當(dāng)前存量資金博弈和小盤股盈利預(yù)期向好的格局未發(fā)生根本變化，整體看大盤藍(lán)籌股和小盤成長股估值差縮小的可能性不大。
藍(lán)籌股估值處于低點(diǎn)
新年伊始，主板指數(shù)節(jié)節(jié)下挫，滬綜指一度跌破2000點(diǎn)，但隨后出現(xiàn)了不破不立的反彈局面，特別是在上周三收出一根放量中陽，一掃前幾周的陰霾。自1月20日大盤觸底以來，上證綜指累計(jì)上漲2.37%，期間成交量出現(xiàn)明顯放大，顯示投資者情緒好轉(zhuǎn)。值得注意的是，大盤藍(lán)籌股輪番扛起領(lǐng)漲的大旗為市場反彈提供了重要支撐。
在本輪市場反彈初期，受益于利好消息的刺激地產(chǎn)股率先發(fā)力，“招保萬金”四大地產(chǎn)龍頭一改此前弱勢回調(diào)的疲軟態(tài)勢，帶領(lǐng)地產(chǎn)板塊強(qiáng)勢反彈。上周三中信房地產(chǎn)指數(shù)大漲4.68%，為主板指數(shù)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)提供了強(qiáng)力支撐。隨后幾個(gè)交易日，地產(chǎn)股漲勢漸緩，短暫歇腳整理。28日銀行股順利接過了藍(lán)籌陣營的領(lǐng)漲大旗，中信銀行指數(shù)上漲1.28%，在29個(gè)中信一級行業(yè)指數(shù)中位居首位，再次帶動(dòng)大盤翻紅。
分析人士指出，經(jīng)過年初的快速下跌后，地產(chǎn)股的市盈率降到10倍左右，銀行股的估值甚至不足5倍，藍(lán)籌股整體估值已處在歷史低位。在此背景下，流動(dòng)性緊張緩解和利好消息的提振為部分大盤藍(lán)籌股展開估值修復(fù)行情提供了契機(jī)。首先，有消息稱“新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃”已修改完畢上報(bào)，預(yù)計(jì)很快發(fā)布，新型城鎮(zhèn)化無疑將提振地產(chǎn)、汽車、公共設(shè)施的需求，對大盤藍(lán)籌股構(gòu)成明顯利好，考慮到此類品種前期跌幅較大，短期在利好消息的刺激下，超跌反彈一觸即發(fā)；其次，央行上周在公開市場上開展逆回購操作，全周向市場凈投放3750億元。本周二，央行開展14天期的逆回購，向市場投放1500億元的流動(dòng)性。春節(jié)前后資金面緊張預(yù)期得到進(jìn)一步平抑，短期回購利率出現(xiàn)下移，這為部分藍(lán)籌股的估值修復(fù)提供了相對寬松的環(huán)境。
大小盤估值差難縮小
回顧2013年A股市場的結(jié)構(gòu)性行情，不難發(fā)現(xiàn)大盤藍(lán)籌股（以滬深300為代表）和小盤成長股（以創(chuàng)業(yè)板為代表）的估值差始終處于擴(kuò)大的狀態(tài)中，本輪雖然部分大盤藍(lán)籌股可能迎來估值修復(fù)行情，短線較為強(qiáng)勢，但以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤成長股繼續(xù)受到資金的熱捧，漲勢更為猛烈。大盤藍(lán)籌股和小盤成長股的估值差非但沒能收斂，反而有所擴(kuò)大。
隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連創(chuàng)歷史新高的腳步，昨日創(chuàng)業(yè)板平均市盈率（TTM）為58.58倍，與之相比，以滬深300指數(shù)為代表的藍(lán)籌股的市盈率（TTM）為8.27倍，依舊在低位徘徊，兩者估值溢價(jià)達(dá)到7.08倍，為2013年以來的次新高。分析人士指出，在存量資金博弈和小盤股盈利預(yù)期向好的背景下，短期大盤藍(lán)籌股和小盤成長股估值差縮小的可能性不大。
首先，存量資金很難推動(dòng)大盤股整體走強(qiáng)，只能在小盤股中折騰。雖然央行投放流動(dòng)性，但A股市場對增量資金的吸引力較小，短期仍以存量資金博弈為主。從目前的市場行情來看，大盤成交額始終維持在低位，一直沒能突破千億大關(guān)。而以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤成長股成交額一直維持在300億元左右的高位，顯然存量資金更愿意在小盤成長股中騰挪，很難持續(xù)入駐大盤藍(lán)籌股。
其次，小盤成長股業(yè)績預(yù)期向好，高業(yè)績增速有望化解高估值。歲末年初，A股市場對于2013年上市公司年報(bào)業(yè)績的關(guān)注度開始升溫，部分上市公司陸續(xù)披露2013年業(yè)績情況。從發(fā)布業(yè)績預(yù)告的326只創(chuàng)業(yè)板上市公司來看，創(chuàng)業(yè)板的年報(bào)預(yù)喜比率明顯高于主板。其中34家創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績增幅有望超過100%，部分創(chuàng)業(yè)板股票的高業(yè)績增速有望化解高估值憂慮，此類品種仍將受到投資者的青睞，有望延續(xù)升勢。部分小盤股的短期估值可能被抬高，大小盤股的估值差或進(jìn)一步拉大。