作為首批拿到上市批文的擬上市公司，從事教育信息化研發(fā)與服務(wù)的廣東全通教育股份有限公司(以下簡稱“全通教育”)可謂春風(fēng)得意。但從2012年7月24日公司順利過會至今，外界對全通教育利潤水平的質(zhì)疑就一直不絕于耳。有投資者認(rèn)為，全通教育的真實利潤情況并沒有公開資料顯示的那樣靚麗，除了利潤依賴稅收優(yōu)惠政策外，還有虛增利潤的嫌疑。而根據(jù)全通教育2013年12月31日最新發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書》(以下簡稱“意向書”)，全通教育還存在業(yè)績變臉的可能，因此上市后的前景不容樂觀。
涉嫌虛增利潤
根據(jù)全通教育在2012年過會時公布的招股說明書，2010年公司曾有兩次股本變更事項，均涉及實質(zhì)性股權(quán)激勵，但全通教育均未對其確認(rèn)股份支付費用。這兩次實質(zhì)性股權(quán)激勵事項分別為：2010年5月25日通過股東會審議增資500萬元，由5名自然人股東以每1元注冊資本對價1元的價格對公司進(jìn)行現(xiàn)金增資；2010年7月21日通過股東會決議的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，由發(fā)起人股東向4名自然人及1位法人轉(zhuǎn)讓700萬元注冊資本，價格同樣為每1元注冊資本對價1元。
全通教育在招股說明書中解釋：“2010年7月增資和8月股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格均為每1元注冊資本對價1元，系實際控制人陳熾昌考慮到新進(jìn)股東曾與自己共同創(chuàng)業(yè)等因素，經(jīng)雙方協(xié)商后確定�！辈浑y看出，上述兩次股本變更均是全通教育實際控制人為了“獎勵”或者“回饋”公司元老，實施的實質(zhì)性股權(quán)激勵計劃。但這兩次股權(quán)激勵對應(yīng)價格均顯著低于同期全通教育單位注冊資本的公允價格，而根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號——股份支付》等法規(guī)，公司應(yīng)當(dāng)為此計提股份支付費用。
盡管無法根據(jù)招股說明書等公開文件確定2010年7月和8月期間全通教育單位注冊資本公允價值的準(zhǔn)確金額，但依據(jù)監(jiān)管部門針對擬上市公司股份支付事項的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，至少不應(yīng)低于同期單位注冊資本對應(yīng)凈資產(chǎn)金額。全通教育財報數(shù)據(jù)顯示，2009年末公司注冊資本為1500萬元，凈資產(chǎn)為2927.96萬元，以此計算出單位注冊資本對應(yīng)凈資產(chǎn)金額為1.95元。即便忽略掉全通教育在2010年上半年實現(xiàn)盈利所導(dǎo)致的單位凈資產(chǎn)增加，在全通教育實施兩次股權(quán)激勵時，單位注冊資本的公允價值也不應(yīng)當(dāng)?shù)陀?.95元——明顯高于每1元注冊資本對價1元的增資及轉(zhuǎn)讓價格。有財務(wù)分析人士根據(jù)上述數(shù)據(jù)估算，全通教育應(yīng)當(dāng)為此計提股份支付費用金額至少為1140萬元。這意味著全通教育2010年的凈利潤將因此從2749萬元減少到1609萬元。
另有投資者介紹，2011年3月30日，廣東中小企業(yè)股權(quán)投資基金有限公司和北京中澤嘉盟投資中心分別以3000萬元和2000萬元增資全通教育，增資價格為每股6.2元，定價依據(jù)為：以公司2010年的歸屬于公司普通股股東的凈利潤為基礎(chǔ)，以約10倍的市盈率確定轉(zhuǎn)讓價格。值得注意的是，此時全通教育已經(jīng)完成股改，股本從2000萬股擴(kuò)大到了5000萬股。以此計算，兩家創(chuàng)投對應(yīng)股改前的每出資額公允價值為15.5元。若以此標(biāo)準(zhǔn)，全通教育2010年的股份支付費用金額應(yīng)為1.74億元，當(dāng)年凈利潤也將變?yōu)樘潛p1.47億元，將直接導(dǎo)致全通教育不符合基本的創(chuàng)業(yè)板上市條件。
對此，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者試圖聯(lián)系全通教育進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿時，全通教育的電話始終無人接聽。
利潤依賴稅收優(yōu)惠
全通教育的意向書顯示，公司享受高新技術(shù)企業(yè)減按15%征收所得稅的優(yōu)惠政策，2010到2012年度及2013年1到6月，公司享受的稅收優(yōu)惠分別為369.09萬元、445.13萬元、548.38萬元及308.03萬元，占凈利潤比重分別為13.43%、11.97%、12.55%及12.02%，其中所得稅稅收優(yōu)惠分別為352.14萬元、445.13萬元、525.08萬元和308.03萬元，占凈利潤比重分別為12.81%、11.97%、12.01%及12.02%。對此，全通教育也表示，若公司在未來不能持續(xù)取得高新技術(shù)企業(yè)資格或國家對高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
而根據(jù)發(fā)布較早的招股說明書，全通教育在2009年到2011年就開始享受高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠，受所得稅優(yōu)惠金額分別為177.68萬元、352.14萬元及445.13萬元，占凈利潤比重分別為13.10%、12.81%及11.97%。
事實上，作為高新技術(shù)企業(yè)享受國家給予的稅收優(yōu)惠本無可厚非，但有投資者認(rèn)為，根據(jù)意向書，截至2013年12月31日，全通教育僅有5項專利，且均為含金量較低的實用新型專利，并且最早的注冊申請日為2010年7月，也就是說在公司2009年享受高新企業(yè)稅收優(yōu)惠政策時，還不曾擁有一項專利，其高新技術(shù)企業(yè)的身份值得商榷。
有業(yè)績變臉危險
最讓投資者擔(dān)憂的是，全通教育的業(yè)績已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑的苗頭，2013年甚至可能會出現(xiàn)“業(yè)績變臉”。
意向書顯示，2012年公司的營業(yè)收入和凈利潤分別為15660萬元和4370萬元，而2013年前6個月的營業(yè)收入和凈利潤已達(dá)8587萬元和2563萬元。如果不出意外，2013年全年全通教育的營收和凈利潤將再次實現(xiàn)顯著增長。
但在意向書中，全通教育卻表示，綜合考慮截至2013年11月末的經(jīng)營狀況及目前在執(zhí)行合同情況，預(yù)計2013年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長1%至10%，凈利潤將同比下降1%至5%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長1%至5%，以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低計算的凈利潤將保持同比增長。
值得注意的是，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2013年12月全通教育單月凈利潤約為1230萬元到1400萬元，而公司2012年12月單月凈利潤高達(dá)1873萬元。對比中不難看出，全通教育2013年12月單月凈利潤出現(xiàn)明顯下滑趨勢。全通教育雖未上市，卻已經(jīng)面臨“業(yè)績變臉”的危險。
有投資者指出，即便實現(xiàn)2013年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長1%至5%，對于全通教育而言也不是件喜事。根據(jù)意向書，全通教育2012年和2011年的營業(yè)收入增長均超過了10%，而同期的凈利潤增長則均超過了17%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2013年公司的預(yù)計增長。這可能意味著作為一家將登陸創(chuàng)業(yè)板的擬上市公司，全通教育的高增長光環(huán)正在逐漸消失。