最近可轉(zhuǎn)債市場基本面出現(xiàn)新的因素，一是財(cái)政部發(fā)布可轉(zhuǎn)債新規(guī)，二是中國平安發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債。分析人士在接受記者采訪時表示，總體而言，可轉(zhuǎn)債市場的積極因素正在積聚，2014年上半年是戰(zhàn)略性投資可轉(zhuǎn)債的較好時機(jī)�！�
基本面出現(xiàn)積極因素
財(cái)政部近日發(fā)布的《關(guān)于國有金融企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券有關(guān)事宜的通知》要求，國有金融企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，要切實(shí)維護(hù)國有出資人權(quán)益，保持國有控制力�？赊D(zhuǎn)換公司債券行權(quán)后，原則上國有控股地位應(yīng)當(dāng)保持不變。同時，國有金融企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，要堅(jiān)持以金融為主業(yè)的發(fā)展方向。
《通知》還要求，國有金融企業(yè)發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的，公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)應(yīng)不低于人民幣50億元。同時，最近3個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的可分配利潤均不低于公司發(fā)行債券1年的利息。而且，本次發(fā)行后，累計(jì)公司債券余額不得超過最近一期末凈資產(chǎn)額的20%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集資金總額，不得超過本次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的金額。
中信證券有關(guān)分析人士表示，可轉(zhuǎn)債新規(guī)對規(guī)范金融企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的條件、主體進(jìn)行了清晰的界定，總體是市場的一個利好因素，對提升可轉(zhuǎn)債質(zhì)量和規(guī)模都將形成正面效應(yīng)。
影響可轉(zhuǎn)債市場的另一個因素是，260億元平安轉(zhuǎn)債正式在上交所掛牌上市。12月9日，上市首日的平安轉(zhuǎn)債在正股收平情況下，依舊上漲7%，凸顯出投資者認(rèn)可的態(tài)度。平安轉(zhuǎn)債為保險(xiǎn)公司發(fā)行的首例次級可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃。機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，平安轉(zhuǎn)債的發(fā)行，對行業(yè)基本面的復(fù)蘇有正向影響，一方面?zhèn)⑤^低，保險(xiǎn)企業(yè)償債付息壓力較小；另一方面，債券持有人如果選擇轉(zhuǎn)股，則企業(yè)免去了還債壓力。
可轉(zhuǎn)債估值具備修復(fù)動力
中國國債協(xié)會有關(guān)分析師表示，可轉(zhuǎn)債目前的供給壓力減弱，發(fā)行主體多元化。目前待發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模超1000億元，待發(fā)行的可轉(zhuǎn)債中有化工、醫(yī)藥、有色、房地產(chǎn)、證券、公共事業(yè)等多行業(yè)的上市公司，發(fā)行主體趨于多元化，這有利于改善可轉(zhuǎn)債市場結(jié)構(gòu)。
此外，目前可轉(zhuǎn)債正股盈利預(yù)期小幅上調(diào)的居多。受近來宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度小幅回升影響，近兩個月來多數(shù)可轉(zhuǎn)債正股的2013年盈利預(yù)期出現(xiàn)了小幅上調(diào)，其中兩只電力轉(zhuǎn)債上調(diào)幅度最大，而民生、石化、同仁、重工和徐工盈利預(yù)期出現(xiàn)了不同程度的下調(diào)。
機(jī)構(gòu)分析人士表示，雖然股市短期趨勢性機(jī)會不大，但可轉(zhuǎn)債估值具有修復(fù)動力，建議適當(dāng)提高可轉(zhuǎn)債倉位。具體到個券，華泰證券的研究報(bào)告認(rèn)為，石化轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率略高，安全墊高，具備估值優(yōu)勢，因此維持對石化轉(zhuǎn)債的“增持”評級。以上研究報(bào)告同時表示，深機(jī)轉(zhuǎn)債正股質(zhì)地較好，短期利空消化后有上漲空間，因此給予深機(jī)轉(zhuǎn)債“增持”評級。
中信證券的研究報(bào)告表示，目前中海轉(zhuǎn)債到期收益率為4.9%左右，若2015年8月觸發(fā)回售則1.8年年化收益率約5.5%左右，如果明年下調(diào)轉(zhuǎn)股價促轉(zhuǎn)股成功則收益率更高，因此給予中海轉(zhuǎn)債“增持”評級。同仁轉(zhuǎn)債正股受打擊處方藥商業(yè)賄賂等影響需求回落，目前同仁轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率較高(15%)，因此維持同仁轉(zhuǎn)債“中性”評級，建議待轉(zhuǎn)股溢價率回落至10%以下再考慮介入。
波段操作成為獲利關(guān)鍵
多數(shù)機(jī)構(gòu)在接受記者采訪時表示，A股市場2014年有10%-20%以上的漲幅，股市上漲，可轉(zhuǎn)債的彈性非常高，上漲潛力巨大。因此，2014年上半年是戰(zhàn)略性投資可轉(zhuǎn)債的較好時機(jī)。
中信證券的研究報(bào)告稱，2014年可轉(zhuǎn)債的主要機(jī)會來自于正股的波段性上漲。部分存在改革預(yù)期的個股將在高估值的狀態(tài)下被市場資金反復(fù)關(guān)注。行情的主線仍然將圍繞改革預(yù)期展開。事件性因素也會是一些個股交易性機(jī)會的觸發(fā)點(diǎn)。從2013年的情況來看，可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)往往滯后正股，這或?qū)⑹强赊D(zhuǎn)債交易性機(jī)會把握的重要方式。
分析人士建議，一是要把握新上市可轉(zhuǎn)債的申購收益和二級市場的波段機(jī)會。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年新上市可轉(zhuǎn)債的漲幅為12%，應(yīng)把握其申購機(jī)會和在二級市場的價值低估的波段操作機(jī)會，不排除部分申購新債有可能會虧損的概率，但平均收益率仍有一定的吸引力。因此申購可轉(zhuǎn)債關(guān)鍵要看當(dāng)時的市場環(huán)境，如果市場環(huán)境比較差，條款設(shè)計(jì)具有吸引力的可轉(zhuǎn)債難免也會跌破面值。但一般來說，條款設(shè)計(jì)具有吸引力的可轉(zhuǎn)債抗跌性比較好，因此回售條款比較寬松或利率補(bǔ)償較高的可轉(zhuǎn)債可能會受到投資者的歡迎。
二是積極把握2014年上半年偏股型和平衡型可轉(zhuǎn)債的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，A股市場2014年或有10%-20%以上的漲幅，因此，2014年上半年是戰(zhàn)略性投資可轉(zhuǎn)債的較好時機(jī)，可在戰(zhàn)術(shù)上把握債轉(zhuǎn)股的時間點(diǎn)，審慎把握偏股型和有主題題材的可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會，有望獲得超額收益。
三是適度把握可轉(zhuǎn)債回售、贖回、修正相關(guān)條款博弈變化所帶來的投資機(jī)會。可轉(zhuǎn)債條款設(shè)計(jì)是否合理是吸引投資者的關(guān)鍵因素，贖回條款促使可轉(zhuǎn)債觸發(fā)并以提前贖回迫使持有人轉(zhuǎn)股，而修正轉(zhuǎn)股價能使可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值得到提升，回售條款則對可轉(zhuǎn)債價格形成了有力的支撐，投資者可以關(guān)注這些條款變化所帶來的投資機(jī)會。