央行“自貿(mào)區(qū)金改30條”引發(fā)的解讀熱正在持續(xù)中。12月3日，央行上�？偛扛敝魅渭嫔虾７中行虚L、外管局上海市分局局長張新表示，希望用三個月時間能把大部分措施落地實施，用半年的時間初步探索總結(jié)試驗區(qū)改革成熟的經(jīng)驗，用一年左右的時間基本形成可復(fù)制、可推廣的金融管理模式。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時則稱，投資、融資和匯兌三方面改革可以看作是央行《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》(下稱《意見》)的核心內(nèi)容，不僅體現(xiàn)了金融為貿(mào)易和投資提供便利的思想，并且在政策上實現(xiàn)了新的突破�！啊兑庖姟诽岢鎏剿魍度谫Y便利，加大對跨境投融資和貿(mào)易的金融支持方面突破非常大�！边B平說。
跨境投資獲重大突破
《意見》第八、九條分別對促進企業(yè)跨境直接投資便利化、便利個人跨境投資作出規(guī)定：試驗區(qū)跨境直接投資，可按上海市有關(guān)規(guī)定與前置核準(zhǔn)脫鉤，直接向銀行辦理所涉及的跨境收付、兌換業(yè)務(wù)。在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資。個人在區(qū)內(nèi)獲得的合法所得可在完稅后向外支付。區(qū)內(nèi)個體工商戶可根據(jù)業(yè)務(wù)需要向其在境外經(jīng)營主體提供跨境貸款。在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)開立非居民個人境內(nèi)投資專戶，按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境內(nèi)投資。
第十、十一、十二條還提出要穩(wěn)步開放資本市場，促進對外融資便利化，提供多樣化風(fēng)險對沖手段。
連平說，總體來看，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)資本和金融賬戶開放的步伐邁得比較大。
首先體現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)對外直接投資不需要再通過一系列復(fù)雜的審批，并且自貿(mào)區(qū)內(nèi)可以提供匯兌的便利。從這一點來看，企業(yè)對外直接投資時貨幣的自由兌換在自貿(mào)區(qū)內(nèi)基本放開了。
其次是自貿(mào)區(qū)內(nèi)允許個人對外直接投資是一個非常重大的突破，因為目前在境內(nèi)區(qū)外還沒有所謂個人對外投資的制度，也不存在境外的個人對境內(nèi)的投資制度，管得都很嚴(yán)。而在這方面，區(qū)內(nèi)已經(jīng)放開�！兑庖姟诽岬�，個人對外的投資包括證券投資和直接投資，境外的個人對境內(nèi)的證券投資也會放開。
“當(dāng)然這里有一個伏筆，就是‘按規(guī)定’，這要看接下去的細則。但不管怎么說，已經(jīng)打開了個人跨境投資這扇門，對中國未來資本市場的開放是一個重要的變化�！边B平說，“有一點需要注意，境外對境內(nèi)的投資會有一個專戶制度，專戶制度其實與QFII有相近的地方，即不是所有人都可以搞個專戶，可能會規(guī)定在自貿(mào)區(qū)內(nèi)就業(yè)、有收入的人，可以享受專戶制度。但未來肯定會對境外的個人投資境內(nèi)的資本市場主要是股票市場進一步加大開放的空間�！�
第三，從融資角度來看，自貿(mào)區(qū)也為企業(yè)提供了便利�！兑庖姟返谑粭l規(guī)定，根據(jù)經(jīng)營需要，注冊在試驗區(qū)內(nèi)的中外資企業(yè)、非銀行金融機構(gòu)以及其他經(jīng)濟組織可按規(guī)定從境外融入本外幣資金，完善全口徑外債的宏觀審慎管理制度，采取有效措施切實防范外債風(fēng)險。
連平說，區(qū)內(nèi)機構(gòu)到境外融資原則上成為了現(xiàn)實，但也可能會做一定的限制來防范風(fēng)險，“但這個限制在自貿(mào)區(qū)是被放開了”。
有證券界人士認為，《意見》顯示了對境內(nèi)居民和企業(yè)對外投資的極大鼓勵，以及在這個背景下監(jiān)管的放松。
張新亦稱，要通過進一步轉(zhuǎn)變外匯管理方式，減少外匯管理中的行政審批，方便企業(yè)走出去過程中的投融資行為，加大支持企業(yè)走出去的力度。
央行可在有風(fēng)險時“擰緊水龍頭”
在采訪中，一些業(yè)內(nèi)人士表示，在資本和金融賬戶的開放方面，《意見》符合預(yù)期甚至超預(yù)期，但對于可能出現(xiàn)的風(fēng)險，央行的政策配合和后續(xù)考慮是非常謹(jǐn)慎的。
對《意見》中提出的“創(chuàng)新有利于風(fēng)險管理的賬戶體系”，上海浦東國際金融學(xué)會顧問張湧認為，這是“含金量最高的干貨，核心是分賬管理、離岸自由、雙向互通、有限滲透”。
《意見》所提賬戶之間的資金劃轉(zhuǎn)主要涉及三個方面，一是居民自由貿(mào)易賬戶與境外賬戶、境內(nèi)區(qū)外的非居民賬戶、非居民自由貿(mào)易賬戶以及其他居民自由貿(mào)易賬戶之間的資金可自由劃轉(zhuǎn)。二是同一非金融機構(gòu)主體的居民自由貿(mào)易賬戶與其他銀行結(jié)算賬戶之間因經(jīng)常項下業(yè)務(wù)、償還貸款、實業(yè)投資以及其他符合規(guī)定的跨境交易需要可辦理資金劃轉(zhuǎn)。三是居民自由貿(mào)易賬戶與境內(nèi)區(qū)外的銀行結(jié)算賬戶之間產(chǎn)生的資金流動視同跨境業(yè)務(wù)管理。
張湧說，同一主體，可以既在自貿(mào)區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)或子公司，又可以在非自貿(mào)區(qū)設(shè)立機構(gòu)。允許同一主體下的兩個不同賬戶實現(xiàn)資金劃轉(zhuǎn)，估計后續(xù)可能會有額度管控，但現(xiàn)有規(guī)定已經(jīng)意味著非自貿(mào)區(qū)的資金可以調(diào)度到自貿(mào)區(qū)，并從自貿(mào)區(qū)出海，反之亦然。
對于政策放開后可能產(chǎn)生的風(fēng)險，央行顯然可以做到在必要的時候?qū)L(fēng)險口子“收住”。第二十九條明確，人民銀行可根據(jù)形勢判斷，加強對試驗區(qū)短期投機性資本流動的監(jiān)管，直至采取臨時性管制措施。
張新表示，《意見》著重從金融宏觀審慎管理的角度，制定了一系列風(fēng)險防范措施，實施全過程風(fēng)險管理。一是在現(xiàn)有法律法規(guī)要求基礎(chǔ)上，緊密跟蹤試驗區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展進程，根據(jù)風(fēng)險可控要求，積極采取有針對性的措施，探索建立更加有效的反洗錢、反恐融資和反逃稅機制。二是人民銀行將會同上海市政府和金融監(jiān)管部門，加強監(jiān)測分析，密切關(guān)注跨境異常資金的流動。三是按年度對區(qū)內(nèi)機構(gòu)進行評估，并根據(jù)評估結(jié)果對區(qū)內(nèi)機構(gòu)實施分類管理，并建立相應(yīng)的扶優(yōu)限劣機制。四是區(qū)內(nèi)實施金融宏觀審慎管理。人民銀行可根據(jù)形勢判斷，加強對試驗區(qū)短期投機性資本流動的監(jiān)管。
連平稱，在《意見》中可以看出，在推進資本和金融賬戶開放的同時，自貿(mào)區(qū)的利率市場化顯得比較謹(jǐn)慎，這應(yīng)該也是出于風(fēng)險的考慮。他說，雖然這方面著墨不多，但并不等于未來就不會有變化，還有可能進一步出臺相關(guān)的舉措。目前的謹(jǐn)慎態(tài)度主要應(yīng)該是因為資本和金融賬開放力度比較大，央行的意圖可能要在自貿(mào)區(qū)內(nèi)先看一看這樣做是否能夠管得住風(fēng)險。
張湧也表示，估計是擔(dān)心自貿(mào)區(qū)和非自貿(mào)區(qū)在資金價格上形成明顯差價，從而引發(fā)頻繁的常態(tài)化的套利活動。