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    10月下旬以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小板的大幅下跌，如深秋的一場(chǎng)暴雨，澆醒了大量曾滿懷高成長(zhǎng)和新興經(jīng)濟(jì)憧憬的投資者，也為年末的市場(chǎng)帶來(lái)了陣陣涼意，或許也為今年以來(lái)的中小股票結(jié)構(gòu)性行情劃上了句號(hào)。
　　涼意已來(lái)，寒冬未至。在經(jīng)歷了連續(xù)的大幅下挫之后，如年內(nèi)的大牛股華誼兄弟、中青寶自國(guó)慶節(jié)后以來(lái)下跌幅度均已超過(guò)40%，市場(chǎng)在技術(shù)上和投資者心理上都存在一定的反彈要求，短期市場(chǎng)或以反復(fù)震蕩形式呈現(xiàn)，但從多方因素考量，中小股票的寒冬或?qū)⒌絹?lái)，其風(fēng)險(xiǎn)仍不宜輕視。
　　中小股票高成長(zhǎng)夢(mèng)幻已破滅，但整體估值仍高企。成長(zhǎng)故事是年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板行情的最大支撐，然而隨著三季報(bào)披露，偽成長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)逐步露出水面。根據(jù)355家創(chuàng)業(yè)板公司披露的三季報(bào)，所有創(chuàng)業(yè)板公司前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1613億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)186億元，同比增長(zhǎng)僅5%。其中，前三季度凈利潤(rùn)同比下降或虧損的達(dá)179家，占比近一半；而凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)50%的僅45家，占比僅13%。單季度來(lái)看，雖然355家創(chuàng)業(yè)板公司第三季度合計(jì)營(yíng)業(yè)收入環(huán)比二季度上漲1%，但凈利潤(rùn)卻環(huán)比下降10%，業(yè)績(jī)狀況堪憂。沒(méi)有切實(shí)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)支撐的高估值是泡沫的典型特征。三季報(bào)已成為壓垮本輪創(chuàng)業(yè)板和題材概念股泡沫行情的最后一根稻草。
　　然而，盡管截至31日收盤(pán)創(chuàng)業(yè)板指自高點(diǎn)回調(diào)以來(lái)下跌幅度已有13%，但根據(jù)深交所網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，355家創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率仍高達(dá)50.37倍。僅個(gè)位數(shù)的利潤(rùn)增速顯然難以支撐整體高達(dá)50倍以上的市盈率，板塊整體估值的回歸空間仍然較大。
　　年末的市場(chǎng)資金面環(huán)境并不樂(lè)觀。央行周四在繼周二開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作后再次開(kāi)展了160億元的14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為4.30%。受此影響，貨幣市場(chǎng)短期利率均大幅回落。央行的兩次逆回購(gòu)操作有利于緩和短期市場(chǎng)資金緊張狀況，但并不能改變中期資金可能趨緊的局面。周三，農(nóng)行五年期固息債招標(biāo)發(fā)行，中標(biāo)利率高達(dá)4.02%，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。盡管9月份外匯占款達(dá)到了1263.62億元，但隨后央行便暫停了向市場(chǎng)投放資金的操作，并在兩周內(nèi)凈回籠資金逾千億元，體現(xiàn)出央行在四季度CPI上行壓力加大的背景下，有意在年底維持貨幣市場(chǎng)環(huán)境略微偏緊的態(tài)度。在這種情況下，即使年內(nèi)不啟動(dòng)IPO融資，年底市場(chǎng)資金面也難以樂(lè)觀。
　　對(duì)于漲幅已大的中小股票而言，包括創(chuàng)業(yè)板、手機(jī)游戲、民營(yíng)銀行、影視傳媒、土地流轉(zhuǎn)等在內(nèi)的概念板塊個(gè)股，年內(nèi)最大漲幅普遍達(dá)到2倍、3倍，甚至更高。然而，除極少數(shù)真正具有良好長(zhǎng)期成長(zhǎng)性外，絕大部分缺乏基本面支撐。從二級(jí)市場(chǎng)盈利模式上來(lái)說(shuō)，這類(lèi)個(gè)股主力資金的運(yùn)作模式必須依靠低買(mǎi)高賣(mài)，即賺高位買(mǎi)入的投資者錢(qián)。在經(jīng)歷了巨大幅度的拉升后，目前這類(lèi)板塊的主力資金浮盈豐厚，獲利賣(mài)出壓力較大。根據(jù)中國(guó)證券投資者保護(hù)網(wǎng)披露的證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額，上周交易結(jié)算資金再度流出43億元。自創(chuàng)出本輪反彈高點(diǎn)的9月12日以來(lái)，共計(jì)6個(gè)交易周，其中5周交易結(jié)算資金凈流出，累計(jì)流出資金達(dá)275億元。隨著年末的臨近，各路資金需要真金白銀應(yīng)對(duì)年終結(jié)算，大量資金或?qū)⒊掷m(xù)流出二級(jí)市場(chǎng)。
　　近期市場(chǎng)的做多陣營(yíng)在持續(xù)裂變，累計(jì)漲幅巨大的牛股紛紛跌停，資金出逃跡象十分明顯，且處在資金流出的初始階段。值得注意的是，這輪中小市值股票行情之前的調(diào)整中，部分投資者仍較為淡定，抄底心態(tài)仍重，中小股票調(diào)整或遠(yuǎn)未結(jié)束。盡管高鐵、航天軍工、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療保健、民族品牌等板塊長(zhǎng)期受益于經(jīng)濟(jì)改革和轉(zhuǎn)型，中線可戰(zhàn)略關(guān)注，但也需注意可能受到中小市值股票調(diào)整的不利影響。