10月11日，滬指以1.70%的漲幅結(jié)束了上周的交易。創(chuàng)業(yè)板指也探底回升，周線(xiàn)四連陽(yáng)。炒地皮、炒互聯(lián)金融、炒設(shè)立銀行，股指平靜期概念雞犬升天。
總體而言，滬深指數(shù)全周呈現(xiàn)震蕩反彈趨勢(shì)，上海自貿(mào)區(qū)、天津自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)等改革題材股輪番活躍，但這并不能掩蓋以TMT為代表的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股出現(xiàn)的一絲疲態(tài)。
華誼嘉信、天舟文化、華誼兄弟等前期大牛股都在上周最后2個(gè)交易日中遭遇滑鐵盧，盤(pán)中甚至出現(xiàn)2個(gè)連續(xù)跌停。傳媒股的集體如此大幅度的下跌，在這輪TMT牛市中是第一次。
10月10日，中金公司、廣發(fā)證券、安信證券同時(shí)發(fā)布了2013年四季度的A股投資策略，其中安信證券、中金公司都不約而同地明確看空TMT板塊，建議“低配”。
加上日前已發(fā)布四季度投資策略的招商證券、湘財(cái)證券、長(zhǎng)城證券、上海證券和國(guó)金證券，已有八大總資產(chǎn)排名靠前的券商發(fā)布四季度投資策略。
縱觀八大券商的投資策略，11月召開(kāi)的三中全會(huì)或?qū)⒊蔀樾星檗D(zhuǎn)化的關(guān)鍵事件節(jié)點(diǎn)，與九月TMT行業(yè)“火熱”的行情相對(duì)，10月會(huì)稍顯“平淡”，而四季度末轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、汽車(chē)等消費(fèi)類(lèi)和金融、農(nóng)業(yè)等防守型行業(yè)已是共識(shí)。
四季度：宏觀平淡，警惕“預(yù)期差”
相對(duì)于三季度末宏觀經(jīng)濟(jì)的明顯復(fù)蘇，多數(shù)券商認(rèn)為四季度的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)略顯平淡，甚至存在一定的回落可能。
廣發(fā)證券認(rèn)為，
三季度的宏觀數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利增速將是全年高點(diǎn)，四季度受基數(shù)原因回落；但拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，今年的基本面波動(dòng)可以“忽略不計(jì)”，且展望明年，仍然是一個(gè)不喜不悲的格局。安信證券觀點(diǎn)類(lèi)似，預(yù)期經(jīng)濟(jì)反彈半路夭折是小概率事件，經(jīng)濟(jì)增速的平臺(tái)可能高于二季度，但環(huán)比動(dòng)量將減弱。招商證券也認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)措施的作用下，近期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)回暖，但也會(huì)推升CPI，預(yù)計(jì)四季度隨著CPI攀升，貨幣和財(cái)政政策空間將縮小甚至不得不轉(zhuǎn)向，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)面臨回落壓力。
此外，國(guó)金證券也表示“四季度開(kāi)始展望明年經(jīng)濟(jì)大概率上還是要下臺(tái)階”、上海證券則認(rèn)為“四季度經(jīng)濟(jì)反彈的持續(xù)性存在一定的風(fēng)險(xiǎn)”，均表現(xiàn)出看空的擔(dān)憂(yōu)。
八大券商中只有中金公司和長(zhǎng)城證券對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的估計(jì)稍顯樂(lè)觀。中金公司認(rèn)為，支持六月底以來(lái)的A股市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿χ皇菍?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“預(yù)期差”，與2012年年底市場(chǎng)的上漲、2013年2月份以后的市場(chǎng)下跌具有類(lèi)似的屬性。簡(jiǎn)言之，六月底以來(lái)上漲的原因，就是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期很低，但出來(lái)的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于這個(gè)預(yù)期。
“目前市場(chǎng)依然處于修正這種預(yù)期差的過(guò)程之中，雖然短期有波動(dòng)，但修正‘預(yù)期差’的上漲有望持續(xù)到十月份。而十月份之后的行情，要視經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性和改革預(yù)期兌現(xiàn)程度來(lái)判斷。目前來(lái)看，存在再次產(chǎn)生‘預(yù)期差’的可能性�！敝薪鸸菊J(rèn)為。
長(zhǎng)城證券則表示，“環(huán)比看經(jīng)濟(jì)，仍然保持平穩(wěn)，但是沒(méi)有超預(yù)期的復(fù)蘇�！�
而湘財(cái)證券則稍顯另類(lèi)，認(rèn)為2013年是A股以移動(dòng)互聯(lián)為代表的新經(jīng)濟(jì)牛市的開(kāi)啟元年，投資A股如果不涉獵以移動(dòng)互聯(lián)為代表的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，就對(duì)不起這個(gè)時(shí)代。因此，猜測(cè)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的增速的底線(xiàn)是7%還是其他數(shù)字，其投資注定失敗。換言之，完全沒(méi)必要去過(guò)多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)增速的數(shù)字。
賣(mài)方機(jī)構(gòu)共識(shí)：逐漸減倉(cāng)TMT，加強(qiáng)防守
今年以來(lái)以TMT為代表的創(chuàng)業(yè)板，儼然已經(jīng)走出了一波大牛市的行情。從2012年12月4日最低的585.44點(diǎn)到今年10月10日盤(pán)中最高的1423.96點(diǎn)，10個(gè)月之內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指的漲幅已達(dá)到了143.23%。
根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，近十個(gè)月以來(lái)創(chuàng)業(yè)板漲幅在100%以上股票已超過(guò)140個(gè)。其中，有十只TMT個(gè)股漲幅超過(guò)400%，排名第一的互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股中青寶最高漲幅已超過(guò)1100%，足足漲了11倍。
接下來(lái)的四季度，八大券商的行業(yè)配置策略又將如何？TMT還能不能一如既往地受寵？答案是否定的。
中金公司認(rèn)為，高估值是目前強(qiáng)勢(shì)的傳媒互聯(lián)網(wǎng)、電子等板塊繼續(xù)獲取超額收益的主要障礙，電子元器件板塊還面臨基本面方面的問(wèn)題。另外，強(qiáng)勢(shì)板塊在四季度和第二年上半年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)是A股較為常見(jiàn)的特征，特別在高估值的情況下，反轉(zhuǎn)的概率更高。況且這里還沒(méi)考慮A股中小盤(pán)中大量存在的“偽成長(zhǎng)”問(wèn)題。因此，中金認(rèn)為四季度將“風(fēng)格輪動(dòng)”，看好兩類(lèi)股：一類(lèi)是金融，主要是券商和銀行；另一類(lèi)是估值合理的消費(fèi)，包括汽車(chē)、非酒食品飲料、餐飲旅游、家電等行業(yè)。
廣發(fā)證券則對(duì)四季度行業(yè)推薦LED、光伏、汽車(chē)后端、券商、水泥、純堿和重卡等行業(yè)，同樣已找不到傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的身影。
安信證券四季度同樣看空TMT行業(yè)，除通信行業(yè)維持標(biāo)配，傳媒、計(jì)算機(jī)和電子元器件等TMT行業(yè)的配置全部為低配�！邦A(yù)期四季度最為重要的事情是控制倉(cāng)位，市場(chǎng)上漲的空間極為有限，行業(yè)配置上以防御為主，建議超配農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、食品飲料、電力等業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)�！�
招商證券也認(rèn)為“成長(zhǎng)股估值風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加�！苯ㄗh四季度防守為主，持有穩(wěn)定增長(zhǎng)的偏消費(fèi)的行業(yè)如醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品、可選消費(fèi)品如汽車(chē)、家電等龍頭股票等。
國(guó)金觀點(diǎn)也與上述券商類(lèi)似，認(rèn)為四季度“成長(zhǎng)股邊打邊撤”，行業(yè)配置推薦汽車(chē)、券商、零售、農(nóng)業(yè)、輕工。上海證券四季度重點(diǎn)推薦金融行業(yè)，并將鐵路投資、通信基礎(chǔ)、西部地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)作為防御配置，而“成長(zhǎng)股將出現(xiàn)泡沫”，但未給出具體投資建議。此外，長(zhǎng)城證券則“看多主板指數(shù)，選擇金融，看好券商”。
即便是認(rèn)為“2013年是以移動(dòng)互聯(lián)為代表的新經(jīng)濟(jì)牛市的開(kāi)啟元年”的湘財(cái)證券，也建議四季度以大眾消費(fèi)品行業(yè)為底倉(cāng)，再配置手機(jī)游戲、LED等部分TMT行業(yè)。
簡(jiǎn)言之，減倉(cāng)TMT，加倉(cāng)醫(yī)藥、汽車(chē)等消費(fèi)行業(yè)和金融行業(yè)作為防守，已是八大券商基本達(dá)成的共識(shí)。
那么，跌跌不休的有色、煤炭的強(qiáng)周期行業(yè)，四季度又能否迎來(lái)大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)？答案也是否定的。如廣發(fā)就直接指出，“煤飛色舞”的時(shí)代將遠(yuǎn)去，招商證券也表示強(qiáng)周期股參與的意義不大。
其實(shí)邏輯也很簡(jiǎn)單，多數(shù)券商均認(rèn)為四季度和明年的宏觀經(jīng)濟(jì)依舊撲朔迷離，強(qiáng)周期的春天當(dāng)然也還未到來(lái)。
11月：狂歡后落寞？
在八大券商的四季度投資策略中，大家都不約而同地把11月作為一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)�？傮w而言，是九月行情火熱，十月略差但仍可為，11月、12月減倉(cāng)防御。
中金公司認(rèn)為，四季度行情“金九銀十，虎頭蛇尾”，看好九月份到十月份的行情，并認(rèn)為九月份收益會(huì)比十月份好，這就是“金九銀十”。同時(shí)，四季度后半段的行情還具有不確定性。因此，在今年年初市場(chǎng)已經(jīng)較好的情況下（“虎頭”），今年靠近年底的行情可能是草草收尾（“蛇尾”），全年是“虎頭蛇尾”。
安信證券也表示“彩云易散”，11月、12月份面臨雙重壓力：一方面是融資融券年底的平倉(cāng)的需求，另一方面是年底機(jī)構(gòu)換倉(cāng)和絕對(duì)收益的投資者兌現(xiàn)部分收益，將對(duì)目前機(jī)構(gòu)集中持股板塊造成影響。
招商證券觀點(diǎn)也類(lèi)似，“短期看，股市似乎處于美好時(shí)光之中。但時(shí)間稍微拉長(zhǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)美好的時(shí)光不會(huì)長(zhǎng)久”。此外，國(guó)金證券也判斷四季度A股“11月前狂歡，然后落寞”，湘財(cái)證券更直言四季度應(yīng)減倉(cāng)防御，甚至“睡覺(jué)也可以”。
只有廣發(fā)證券相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為四季度A股雖然將略顯“平淡”，但大盤(pán)指數(shù)不悲觀。
最后，在主題投資方面，自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)、金融等有改革預(yù)期的主題投資出現(xiàn)頻率最高；此外，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的主題投資也受到了較多的關(guān)注。