機(jī)構(gòu)短時(shí)間進(jìn)出一只基金無(wú)非有以下幾個(gè)原因：第一，幫忙資金進(jìn)入，避免基金長(zhǎng)時(shí)間資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)而被迫清盤；第二，有時(shí)候機(jī)構(gòu)會(huì)趕在分紅之前申購(gòu)基金，以獲取免稅紅利；最后，如果某基金重倉(cāng)股停牌或是大漲，機(jī)構(gòu)也可大量申購(gòu)該基金份額進(jìn)行波段操作，以獲取重倉(cāng)股上漲帶來(lái)的好處。
一個(gè)規(guī)模5000萬(wàn)左右的“迷你”基金，一個(gè)季度高達(dá)10多億資金“快進(jìn)快出”，這是近期基金半年報(bào)最新披露出的怪現(xiàn)象。
記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，滬上兩家規(guī)模為5000萬(wàn)左右的基金，二季度均有16億以上資金大手筆申購(gòu)，并在短暫的停留后，果斷撤出。上述瘋狂行為并非散戶“羊群效應(yīng)”所致，而是機(jī)構(gòu)刻意為之，致使基金當(dāng)季份額流轉(zhuǎn)率超過(guò)31倍。
上述機(jī)構(gòu)“短平快”的操作手法是為了參與基金分紅避稅、波段操作獲取收益，還是幫忙資金馳援？如此“詭異”的現(xiàn)象給市場(chǎng)留下頗多猜想。
大額資金快速申贖迷你基金
剛剛發(fā)布的基金半年報(bào)顯示，國(guó)投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)基金二季度總申購(gòu)為16.94億份，總贖回額為16.69億份。期初該基金規(guī)模為4383萬(wàn)份，期末規(guī)模為6908萬(wàn)份。當(dāng)季，基金凈值增長(zhǎng)12.72%。
“根據(jù)測(cè)算，二季度總申贖為基金帶來(lái)資產(chǎn)增加值為2173萬(wàn)元，這是什么概念呢？按照十六億的申購(gòu)份額計(jì)算，相當(dāng)于1.195元申購(gòu)，1.2元就全部贖回了，周轉(zhuǎn)資金20億元，相當(dāng)于其一季度總資產(chǎn)的36.83倍！”滬上某研究人士表示驚異，一個(gè)小盤基金怎么經(jīng)受得了如此大規(guī)模資金的“突襲”？
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上述現(xiàn)象不僅此一例。與國(guó)投瑞銀新興成長(zhǎng)如出一轍，長(zhǎng)信內(nèi)需二季度總申購(gòu)及贖回份額均高達(dá)18.49億份及18.37億份。該基金期初份額為5244萬(wàn)份，期末基金份額為6450億份。期內(nèi)基金凈值表現(xiàn)也較好，二季度上漲13.46%。
按照濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航的測(cè)算，上述兩只基金份額流轉(zhuǎn)率均超過(guò)31倍，分別為31.38倍及31.78倍，這意味大量資金在二季度快速進(jìn)出，并未沉淀成基金份額。如此詭異的現(xiàn)象著實(shí)讓上述研究人士均直呼“摸不著頭腦”。
引發(fā)業(yè)界三大猜想
一個(gè)如此的小規(guī)模的基金，緣何會(huì)吸引如此大量資金快速進(jìn)出？是散戶所為還是機(jī)構(gòu)共振，抑或是其他原因呢？
記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，這些申購(gòu)資金或?yàn)闄C(jī)構(gòu)所為，而非散戶進(jìn)出所致。那么，第二個(gè)問(wèn)題隨之而來(lái)，機(jī)構(gòu)為何會(huì)在如此短暫的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行大額申贖呢？
記者了解到，機(jī)構(gòu)短時(shí)間進(jìn)出一只基金無(wú)非有以下幾個(gè)原因：第一、幫忙資金進(jìn)入避免基金長(zhǎng)時(shí)間資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)而被迫清盤。此外，由于機(jī)構(gòu)購(gòu)買基金獲得的分紅可以避稅，有時(shí)候機(jī)構(gòu)會(huì)趕在分紅之前申購(gòu)基金，以獲取免稅紅利。最后，如果某基金重倉(cāng)股停牌或是大漲，機(jī)構(gòu)也可大量申購(gòu)該基金份額進(jìn)行波段操作，以獲取重倉(cāng)股上漲帶來(lái)的好處。
業(yè)內(nèi)人士表示，如果出于第一個(gè)原因，基金公司自身承擔(dān)相應(yīng)成本，第二、第三種行為則屬于機(jī)構(gòu)套利行為，均會(huì)攤薄老持有人的收益。
“從上述基金的規(guī)模來(lái)看，幫忙資金的可能性較大。不過(guò)這種說(shuō)法的漏洞也很明顯，幫忙資金都是有成本的，如果只是為了避免清盤，基金公司何必拉這么多錢？這年頭資金都很緊張的，機(jī)構(gòu)哪有能量找這么多資金幫忙？”
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，基金資產(chǎn)凈值連續(xù)60天低于5000萬(wàn)，則需要強(qiáng)制清盤。在觸發(fā)上述條例之前找來(lái)幫忙資金短暫沖規(guī)模，屬于行業(yè)慣例。
顯然，“幫忙資金說(shuō)”很難具有說(shuō)服力，可“分紅避稅說(shuō)”也“站不住腳”。根據(jù)上述兩只基金公告，期間可分配利潤(rùn)均只有區(qū)區(qū)幾百萬(wàn)，如此大體量資金顯然無(wú)法獲取足額分紅。
機(jī)構(gòu)借道小盤基金投機(jī)？
隨著上述兩大猜想被一一擊破，第三大猜想也隨之浮出水面，即機(jī)構(gòu)借道基金購(gòu)買小盤股，而由于小盤基金能夠更好的獲得重倉(cāng)股大漲帶來(lái)的好處，機(jī)構(gòu)波段操作盈利也更為可觀。
持有此猜測(cè)的也大有人在�！拔矣X得不是簡(jiǎn)單的幫忙，這些大額資金肯定是看好二季度小盤股的表現(xiàn)，做了投機(jī)�！睖夏硨艋鸾�(jīng)理坦言，由于看好的某些股票保險(xiǎn)等資金不能購(gòu)買，不乏資金通過(guò)基金進(jìn)行投機(jī)。此外，如果某只重倉(cāng)股票期間停牌，也會(huì)吸引大體量資金入駐以獲取確定性回報(bào)。
翻閱上述兩只基金二季度重倉(cāng)股，其中不乏牛股蹤影。其中，國(guó)投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)重倉(cāng)的藍(lán)色光標(biāo)、海思科、國(guó)電南瑞均上漲30%以上，其中藍(lán)色光標(biāo)二季度還曾停牌。而長(zhǎng)信內(nèi)需持有的華夏幸福、金螳螂、通化東寶漲幅也均在30%以上。
然而，上述說(shuō)法也不乏“瑕疵”，
根據(jù)王群航測(cè)算，如果重倉(cāng)股在大漲期間大體量資金進(jìn)入，會(huì)使得基金凈值表現(xiàn)異常。然而根據(jù)上述基金二季報(bào)重倉(cāng)股，個(gè)股大漲對(duì)基金凈值的貢獻(xiàn)與基金實(shí)際凈值漲幅較為一致，這說(shuō)明上述資金并未在上述重倉(cāng)股大漲期間進(jìn)駐。
“這種現(xiàn)象確實(shí)很難解釋，不過(guò)二季報(bào)中的重倉(cāng)股也只是最后時(shí)點(diǎn)持股明細(xì)，很多基金持股期限很短，期間購(gòu)買了什么股票我們不得而知�！鄙鲜龌鹑耸勘硎�，真實(shí)做法確實(shí)很難判定，但如果真的是機(jī)構(gòu)借助基金波段操作獲利，將攤薄老持有人收益，損害上述基金老持有人收益。