經(jīng)過上一交易日的強(qiáng)勢反彈之后，金融、地產(chǎn)等權(quán)重品種周三再度陷入調(diào)整。而與之相對的是，創(chuàng)業(yè)板再次創(chuàng)出年內(nèi)新高，成交也再創(chuàng)天量。這種二八分化格局的不斷出現(xiàn)，充分顯示出目前資金偏好繼續(xù)集中在新興產(chǎn)業(yè)上�？梢哉f，金融、地產(chǎn)的“反復(fù)”正體現(xiàn)了市場對權(quán)重股未來的不樂觀。究其根本，還是來自于宏觀形勢不佳、流動性收緊以及政策調(diào)控下投資者對強(qiáng)周期品種的低成長性預(yù)期。
從近期出臺的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，我國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的進(jìn)程出現(xiàn)了明顯反復(fù)。而從目前管理層的表態(tài)來看，政策取向不會因?yàn)榻?jīng)濟(jì)指標(biāo)的一時變化而改變，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型依舊是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改革的重點(diǎn)。這也意味著實(shí)質(zhì)性刺激政策出臺的概率并不大。在整體經(jīng)濟(jì)增速重回上升周期之前，對總需求異常敏感的強(qiáng)周期板塊缺乏趨勢性上漲的條件。這是近期權(quán)重股更多地表現(xiàn)為脈沖式回升的主要原因，也是市場判斷此前的反彈只是技術(shù)面修復(fù)需要的重要依據(jù)。
同時，導(dǎo)致前期權(quán)重大幅下挫的流動性困局還未出現(xiàn)根本性改觀。6月M1、M2增速回落的同時，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增幅也出現(xiàn)下滑。流動性供應(yīng)和需求雖然雙雙放緩，但M1、M2回落幅度（2.2%、1.8%）遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于需求回落的幅度（0.3%），從而造成了目前流動性收緊的局面。對于和流動性密切相關(guān)的金融和地產(chǎn)行業(yè)而言，資金價格的上升不僅造成了金融行業(yè)風(fēng)險加劇，對地產(chǎn)行業(yè)也形成了不小的沖擊，這一點(diǎn)在6月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)上也得到了印證。在流動性收緊的影響下，不論是土地成交增速還是房地產(chǎn)銷售增速都出現(xiàn)了不同程度的放緩。但值得關(guān)注的是，70個大中城市新房價格依舊是保持了上漲的趨勢，這意味著未來樓市調(diào)控政策壓力依舊是有增無減，成交的回落和不變的政策調(diào)控預(yù)期將持續(xù)限制地產(chǎn)股的表現(xiàn)。
此外，中國人民銀行自2013年7月20日起取消了對貸款利率的下限管理，而對個人住房按揭貸款利率浮動區(qū)間暫不調(diào)整。一方面，就短期而言，偏緊的流動性環(huán)境決定了資金價格下滑空間較小，同時年內(nèi)存款利率上限打開的概率不大，利潤的收窄更多將體現(xiàn)在年報業(yè)績上，金融機(jī)構(gòu)短期內(nèi)受到的沖擊有限。但從中長期而言，必然會對銀行等金融機(jī)構(gòu)的盈利空間帶來壓力。另一方面，相比其他種類貸款利率的放開，住房按揭貸款利率依舊在0.7倍的限制下，體現(xiàn)了管理層堅(jiān)決執(zhí)行房地產(chǎn)調(diào)控的態(tài)度。可見，這一舉措雖然有助于降低企業(yè)融資成本，但對金融、地產(chǎn)行業(yè)卻造成了偏負(fù)面的預(yù)期，這也是相關(guān)板塊反彈持續(xù)性不佳的原因之一。
整體看來，管理層的表態(tài)和后續(xù)動作體現(xiàn)出我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、打造新經(jīng)濟(jì)拉動引擎的調(diào)控思路，這使得市場對以往依靠投資推動、以“鐵公基”拉動的經(jīng)濟(jì)增長模式產(chǎn)生了疑問。在這樣的預(yù)期下，結(jié)合管理層對新興產(chǎn)業(yè)的政策扶持力度不斷增強(qiáng)的背景，資金流出依靠固定資產(chǎn)投資拉動的金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)而流入以信息技術(shù)為首的新興產(chǎn)業(yè)板塊也在情理之中，從而造成了A股主板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)“此跌彼漲”的“蹺蹺板”局面。誠然，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的政策導(dǎo)向決定了強(qiáng)周期品種難以有更多表現(xiàn)，但從市場自身運(yùn)行動力而言，各板塊走勢風(fēng)格差異性的加大也意味著中短期內(nèi)多空雙方合力均難以形成，相持不下的狀態(tài)可能會進(jìn)一步延續(xù)。由此看來，大盤雖不會持續(xù)下挫，但上行難度依然較大。