中國利率市場化改革路線圖，正在滾燙的改革預(yù)期中，逐步浮出水面。
7月5日上午，國務(wù)院“金十條”正式頒布的當(dāng)天(國務(wù)院辦公廳公布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，簡稱“金十條”)，一份外資投行報(bào)告預(yù)測的八項(xiàng)改革措施中，有關(guān)推進(jìn)利率市場化改革的內(nèi)容位列第二。該報(bào)告預(yù)測，下一步存貸款基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)區(qū)間將再度擴(kuò)大。
最終出臺的“金十條”，對利率市場化改革的描述卻只有簡潔的一句“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，更大程度發(fā)揮市場在資金配置中的基礎(chǔ)性作用”。
然而，有關(guān)年內(nèi)加速推進(jìn)利率市場化改革進(jìn)程的消息仍不時(shí)傳出。一位股份制銀行高層告訴本報(bào)記者，商業(yè)銀行與人民銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行過充分溝通，對今年年內(nèi)推出下一步利率市場化改革措施已有心理準(zhǔn)備，“利率市場化的下一步，將是完全放開貸款利率管制，減并存貸款利率檔次”。
此前，也有市場人士向本報(bào)記者透露，此前中央銀行曾向大型銀行征求過有關(guān)推進(jìn)利率市場化路線圖的意見。不過，這一傳聞并未獲得證實(shí)。
早在6月底，第二屆廣州金交會上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠向外界透露，貸款利率下限取消在年內(nèi)可能實(shí)現(xiàn)，存款利率可能先開放中長期定期存款的上浮區(qū)間，并逐步擴(kuò)大到短期和小額存款利率。
“監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行已經(jīng)做了將近一年的內(nèi)部調(diào)研和各種制度準(zhǔn)備�！鄙鲜龉煞葜聘邔痈嬖V記者，早在去年5月份，銀監(jiān)會就成立專門的利率市場化改革研究工作小組。作為協(xié)調(diào)性質(zhì)的小組，其負(fù)責(zé)與人民銀行、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等部門，進(jìn)行利率市場化改革方面的溝通協(xié)調(diào)。
去年底開始，銀監(jiān)會利率市場化改革研究工作小組一系列課題研究成果相繼發(fā)表，從利率市場化與商業(yè)銀行定價(jià)能力和定價(jià)機(jī)制建設(shè)，到利率市場化改革與商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，再到利率市場化改革與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體制調(diào)整等……監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行對中國利率市場化改革可能牽涉的方方面面的影響，做了詳細(xì)評估，并拿出了相應(yīng)的應(yīng)對建議。
路線圖：“先貸款后存款”
近日，《新世紀(jì)周刊》援引權(quán)威消息稱，近期利率市場化的改革步驟包括：貸款利率的下限在去年6月和7月連續(xù)兩次擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.7倍的基礎(chǔ)上，有望完全放開；放開貼現(xiàn)利率管制；放松農(nóng)信社目前貸款利率2.3倍的上限；五年期定期存款基準(zhǔn)利率可能取消；金融機(jī)構(gòu)有望試水發(fā)行同業(yè)存單和大額可轉(zhuǎn)讓存單，存款利率市場化將擇機(jī)穩(wěn)步推進(jìn)。
“漸進(jìn)式比激進(jìn)式更穩(wěn)妥、更容易成功。”7月15日，一位監(jiān)管官員對本報(bào)記者說。在他看來，利率市場化改革進(jìn)程設(shè)計(jì)和突破口的選擇，對利率市場化成敗至關(guān)重要。此外，中國利率市場化的改革進(jìn)程，軌跡十分清晰，即先放開金融市場利率，再逐步推進(jìn)存貸款利率市場化；而后者遵循的改革步驟則是，“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期大額、后短期小額�！�
從1996年建立全國統(tǒng)一的拆借網(wǎng)絡(luò)，市場化同業(yè)拆放利率形成開始，中國利率市場化改革進(jìn)程已進(jìn)行了17年，簡要概括這一改革軌跡，便是“放開銀行同業(yè)和國債利率——放開貸款利率——放開存款利率”。
某種意義上講，中國利率市場化改革的路線圖是相對清晰的。2013年1月，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成在一篇名為《我國利率市場化的重要步驟》中，對中國利率市場化進(jìn)程亦作了展望探討。
盛認(rèn)為，2012年6月8日和7月6日，央行兩次調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及其浮動(dòng)區(qū)間是我國利率市場化的重要步驟。
中國貸款利率市場化已接近完成，“除城鄉(xiāng)信用社外的金融機(jī)構(gòu)貸款利率已不設(shè)上限管理，在基準(zhǔn)利率以下具有30%的自主定價(jià)空間，實(shí)際執(zhí)行利率由銀行根據(jù)資金成本、風(fēng)險(xiǎn)狀況及盈利目標(biāo)等與客戶議價(jià)決定，基本反映了市場資金供求狀況”。
盛提出，中國存款利率的放開宜按照“先長期后短期，先大額后小額”的思路漸進(jìn)式推進(jìn)。下一步，可進(jìn)一步擴(kuò)大甚至放開中長期定期存款的上浮區(qū)間；待時(shí)機(jī)成熟后再逐步擴(kuò)大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開上浮限制。
“存款利率放開是利率市場化最關(guān)鍵環(huán)節(jié)。”上述監(jiān)管官員告訴記者，先放開部分利率管制再逐步擴(kuò)大程度和比例，既可緩解對社會經(jīng)濟(jì)的沖擊，又有助于逐漸積累改革中的經(jīng)驗(yàn)，及時(shí)彌補(bǔ)政策設(shè)計(jì)缺陷。
重啟大額可轉(zhuǎn)讓存單
大約兩年前，監(jiān)管部門曾研究過中國分階段有序穩(wěn)步實(shí)施利率市場化改革的可行性，當(dāng)時(shí)的設(shè)想是“力爭十年左右基本取消本幣貸款利率下限和存款利率上限”。
“利率市場化推進(jìn)的進(jìn)程和速度可能比原先預(yù)想的要快很多�！倍辔唤邮鼙緢�(bào)記者采訪的監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)人士說。
兩年前的多種方案中，一種“三段論”的方案頗具代表性；即中國利率市場化改革分三階段十年完成：第一階段：2011年-2014年：擴(kuò)大貸款利率下浮幅度，允許大額長期存款利率上浮，重啟大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行與流通；第二階段：2015年-2019年：進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率下浮幅度，允許活期存款以外的存款利率分部上浮；第三階段：2020年以后：最終完成利率市場化改革。
當(dāng)下，市場關(guān)注的是年內(nèi)是否貸款利率下限完全打開，是否允許大額長期存款利率上浮。重啟大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行與流通的可行性有多大？
大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)，是銀行為吸收資金發(fā)行的，可以在金融市場上流通轉(zhuǎn)讓的銀行存款憑證，一般為固定利息。
2013年4月，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿及其研究團(tuán)隊(duì)曾建言以CD為突破口啟動(dòng)下一步利率市場化。
德銀研究團(tuán)隊(duì)闡釋了允許銀行發(fā)行CD的種種好處：一是CD可以提高存款利率市場化的程度，但不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差。第二，在目前理財(cái)產(chǎn)品受到更嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，引入CD可以起到穩(wěn)定存款的作用，避免存款過度流失。第三，CD平均期限明顯長于存款平均期限，引入CD有助于銀行提高負(fù)債的平均期限，緩解“短借長貸”期限錯(cuò)配問題。第四，由于CD有二級市場的流動(dòng)性，可以通過提供流動(dòng)性良好的短期貨幣市場產(chǎn)品來支持資本市場的發(fā)展。
早在1986年，交行、中行以及工商銀行曾相繼發(fā)行大額存單。人民銀行曾于1989年首次頒布《關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》(后于1996年修訂)，允許最高利率上浮幅度為同類存款利率的10%。10%的上浮空間使大額存單成為極具吸引力的儲種，出現(xiàn)了存款“大搬家”的情況。最終于1997年4月，人民銀行決定暫停大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行。
“目前我國金融市場存在的協(xié)議存款實(shí)質(zhì)是一種特定的CD�！瘪R駿認(rèn)為，這類CD需要持有到期，無法在市場上流通，目前占整個(gè)銀行業(yè)負(fù)債的比重非常小。與協(xié)議存款相比，馬駿建議的大額可轉(zhuǎn)讓CD在二級市場上流動(dòng)，還應(yīng)該將投資主體擴(kuò)大到各類機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及個(gè)人。
上述監(jiān)管官員說，利率市場化后，銀行體系首先是利差收窄風(fēng)險(xiǎn)：完全市場化后銀行業(yè)息差水平由240bp降至70-120個(gè)bp；其次是利率風(fēng)險(xiǎn)加劇，且隱蔽、復(fù)雜、難以精確計(jì)量；至于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)則更不能忽視。
銀監(jiān)會利率市場化改革研究工作小組對上述多重風(fēng)險(xiǎn)亦有估計(jì)，其出爐的《利率市場化改革與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究》報(bào)告指出，銀行風(fēng)險(xiǎn)行為的內(nèi)在激勵(lì)約束可能將發(fā)生以下幾個(gè)方面的主要變化。
一是利率市場化和金融脫媒等交織演進(jìn)，將使得我國商業(yè)銀行無法再通過簡單的規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)收益的長期穩(wěn)定增長。二是在短期內(nèi)利差收窄和資金成本上升的趨勢下，商業(yè)銀行追求非利息收入的激勵(lì)將大大增加。三是對議價(jià)能力較強(qiáng)的“大客戶”的收益貢獻(xiàn)將下滑，商業(yè)銀行將提高中小客戶業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)的占比。