2013年下半年，宏觀經(jīng)濟弱復蘇進程將朝著哪個方向演變？下半年市場是否會出現(xiàn)重大的風格轉(zhuǎn)變？新的投資機會將出現(xiàn)在哪些行業(yè)？機構投資者下半年布局的重點在哪里？
上證報記者近日采訪了業(yè)內(nèi)多家機構，試圖捕捉這些主流機構下半年的總體判斷和布局思路。整體來看，機構對于下半年經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性并不看好，甚至認為有超預期下行的可能。但在產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的大背景下，機構普遍認為A股市場仍不乏機會，股指亦存在先抑后揚、向上抬升的空間。策略上，低估防御+精選成長成為機構下半年布局的主流思路。具體行業(yè)機會上，業(yè)績確定性較強的LED、LTE受到多數(shù)機構青睞。另外，圍繞新興產(chǎn)業(yè)挖掘成長股機會，成為機構下半年主題投資的重心，兩條主線分別是以智能終端為主線的硬件產(chǎn)業(yè)鏈和軟件產(chǎn)業(yè)鏈。
市場研判
指數(shù)或有上升空間
對于下半年的市場走勢，受訪機構普遍認為，隨著風險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現(xiàn)，A股在調(diào)整之后的表現(xiàn)值得期待，下半年股指整體存在向上的空間
下半年經(jīng)濟形勢不容樂觀
中國潛在經(jīng)濟增速下移逐漸成為市場的共識。那么，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的調(diào)整進行到什么階段，下半年經(jīng)濟能否見底回升，這也成為目前宏觀討論的焦點話題。從當前主流機構的判斷來看，下半年的經(jīng)濟形勢依然不容樂觀。
“國內(nèi)經(jīng)濟剛剛進入轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟調(diào)整的底線關鍵取決于企業(yè)去杠桿、去產(chǎn)能切實的推進。過去的數(shù)次經(jīng)濟周期中，政府都干預了經(jīng)濟的正常去杠桿過程�！痹陂L江證券首席策略分析師鄧二勇看來，目前除了內(nèi)生經(jīng)濟動力缺失之外，外生的干擾也是存在的。
“大量‘僵尸’企業(yè)的存在將會導致企業(yè)產(chǎn)能和杠桿去化異常緩慢，這意味著國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整將會異常的漫長。最終，我們將目前的狀態(tài)定義為衰退中繼，下半年的經(jīng)濟仍將以下行為主�！编嚩屡袛唷�
站在需求端的角度分析，中金公司策略團隊同樣表達了對未來經(jīng)濟繼續(xù)下行的擔憂：“當前私人部門投資和消費意愿依然偏弱，固定資產(chǎn)投資對于實體經(jīng)濟的拉動乘數(shù)減弱，房地產(chǎn)投資增速能否維持取決于政府對房價上漲的容忍度，基建投資增速已在高位，制造業(yè)投資增速在工業(yè)品需求難以提振和去產(chǎn)能背景下仍有下行壓力。”
該機構進一步稱，需求端的結構矛盾預示經(jīng)濟增長難有起色。貨幣政策放松壓力加大，但顧忌到房地產(chǎn)泡沫和過去信用擴張累積的風險，難以大力度放松。宏觀政策需要在穩(wěn)增長和控風險之間平衡，對增長放緩的容忍度將增加。
而在政策層面，大部分機構均認為，由于管理層對短期經(jīng)濟下行容忍度的提升，下半年很難再出現(xiàn)類似以往的大力度刺激政策。
“基建投資面臨地方政府債務天花板，2013年若要支撐20%的基建投資增速，需要新負債約3.3萬億；房地產(chǎn)投資后續(xù)有不確定性，5月房地產(chǎn)成交面積同比增速大幅下滑，房地產(chǎn)新開工面積增速回升度緩慢。我們判斷，6月下旬中央討論半年經(jīng)濟形勢，政府對短期經(jīng)濟增速下行的容忍度提升，將更加強調(diào)簡政放權、提高效率。”興業(yè)證券策略分析師張憶東表示。
但也有持樂觀觀點者。國信證券就認為，下半年宏觀經(jīng)濟綜合情況將有所改善�？紤]中國長期經(jīng)濟空間仍在、政府換屆完成以及“后四萬億”影響漸次降低，2013下半年中國經(jīng)濟的小周期向上過程，具有成為一個新的大周期起點的可能性。
機構稱大盤有望先抑后揚
對于下半年的市場走勢，受訪機構普遍認為，大盤有望先抑后揚。
中金公司認為，下半年貨幣和融資政策顯著放松的可能性很低。就三季度而言，IPO有望重新開閘，部分股市二級市場資金將分流至“打新”市場。同時，該階段依然處于限售股解禁和減持高峰期，因此股市資金面也將較上半年有所收緊。
不過，絕大多數(shù)機構也認為，隨著風險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現(xiàn)，A股在調(diào)整之后的表現(xiàn)值得期待，下半年股指整體存在向上的空間。
“指數(shù)今年5至6月份是低谷，因為經(jīng)濟存在很多不確定性，可能還面臨外部流動性的抽取過程，但是對于秋季開始的這一輪由改革預期導致的估值提升非常有信心，下半年股指可能出現(xiàn)20%甚至更高的漲幅。”東方證券首席策略分析師邵宇認為。
據(jù)中金公司策略組測算，下半年整體市場比去年同期將有8.1%的上行空間。而由于上證指數(shù)中金融和傳統(tǒng)行業(yè)占比更大，因此對應上證指數(shù)的運行區(qū)間將比去年同期有5.8%的上升空間，對應上證指數(shù)為2060至2330點。
下半年成長股仍為主戰(zhàn)場
機構大多認為，雖然成長股短期內(nèi)面臨高估值以及業(yè)績檢驗風險，但從下半年整體投資機會上看，成長股依然是主戰(zhàn)場。
“當前，成長股行情整體上仍處于‘底部的頂部’，整體上的風險和回報仍不匹配，調(diào)整分化風險仍在釋放中。”但張憶東認為，中期從存量財富再配置、成長的稀缺性以及流動性環(huán)境看，等待半年報和IPO風險釋放后，成長股行情有望迎來更好的機會。
中金公司也表達出對成長股的偏好，認為成長股行業(yè)總體上仍有望相對跑贏大盤，但高beta特征將增加，意味著成長股行業(yè)下半年走勢的三大特征：波動幅度和頻率加大、最大回撤幅度也將加大、行業(yè)間分化加劇。具體行業(yè)上，相對看好軍工、傳媒、電子元器件、智慧城市、大數(shù)據(jù)、醫(yī)藥和環(huán)保等板塊。
“從其需求擴展的路徑出發(fā)，我們看好兩類消費相關的成長行業(yè)：一個是財富積累引發(fā)的人性需求的爆發(fā)，另一類則是技術進步的供給創(chuàng)造需求。前者是爆發(fā)性需求，后者則是持續(xù)性的需求�！甭鋵嵉叫袠I(yè)層面，鄧二勇認為爆發(fā)性需求仍然是五朵金花，包括醫(yī)藥、電子、環(huán)保、大眾消費品、文化傳媒，而與商業(yè)模式相關的平臺類公司則有持續(xù)性的機會。
行業(yè)布局
看好LED及通信產(chǎn)業(yè)
自4月底以來，在商業(yè)照明與室內(nèi)照明的帶動下，整個LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續(xù)回暖，甚至在芯片與封裝環(huán)節(jié)出現(xiàn)了芯片供銷緊張的局面
LED行業(yè)呈現(xiàn)逐季轉(zhuǎn)好
在市場對2013年下半場看法普遍較為謹慎的情況下，尋找確定性投資機會，形成良好的行業(yè)配置顯得更為重要�！拔覀儽械氖恰碎g四月芳菲盡，山寺桃花始盛開’的策略�！币患疑钲谒侥纪顿Y總監(jiān)向記者表示，在市場普遍不看好后市時，反而是公司埋頭調(diào)研和布局的好時機。希望在輕指數(shù)重行業(yè)個股的投資理念指導下，尋找一些細分領域龍頭，并力爭確認其增長或者正處拐點前夕。
“我們短期主要關注半年報確定性比較大或超預期的行業(yè)，進行提前埋伏。就中長期市場而言，還是主要投資符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的行業(yè)�！蹦持行腿藤Y產(chǎn)管理部投資經(jīng)理表示，主要布局方向目前確定兩個方向，重點是整體業(yè)績實現(xiàn)能力較強的LED行業(yè)，同時關注行業(yè)景氣向上的通信行業(yè)。
從最新的情況來看，LED行業(yè)呈現(xiàn)逐季轉(zhuǎn)好的情形。廣發(fā)證券分析師稱，觀察我國臺灣地區(qū)芯片產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)現(xiàn)，5月份LED、面板驅(qū)動芯片及芯片制造企業(yè)最為亮眼，預計LED行業(yè)下半年景氣將優(yōu)于上半年。而前述券商投資經(jīng)理表示，“主要布局LED行業(yè)的半年報行情，預計其中部分公司會形成比較好的半年報業(yè)績�！�
目前，LED行業(yè)目前呈現(xiàn)淡季不淡的情形，臺灣高功率LED照明封裝廠艾笛森召開股東會時稱，受益于市場需求提升，6月營收將有機會創(chuàng)新高，2013年二季度力掙扭虧為盈。艾笛森認為明年LED照明將呈現(xiàn)爆發(fā)性成長。華泰證券分析認為，進入5月份以來，LED產(chǎn)業(yè)鏈在整個電子元器件板塊中處于領漲地位，其主要原因在于，終端照明產(chǎn)品價格持續(xù)下降。自4月底以來，在商業(yè)照明與室內(nèi)照明的帶動下，整個LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續(xù)回暖，甚至在芯片與封裝環(huán)節(jié)出現(xiàn)了芯片供銷緊張的局面，由此重新喚回了市場對于LED股的信心。而從企業(yè)的經(jīng)營情況看，也確實反映出這一點，上市公司一季報大都實現(xiàn)了凈利潤同比正增長，而且對半年報的預期都比較樂觀。經(jīng)過前期的上漲之后，LED進入到行業(yè)基本面支撐下的業(yè)績兌現(xiàn)階段。盡管短期股價存在回調(diào)的需求，但堅定看好整個下游需求爆發(fā)式增長給行業(yè)帶來的投資機會。
通信行業(yè)景氣向上
除了LED行業(yè)，被機構看好的還有通信行業(yè)。其主要邏輯也是在于行業(yè)景氣向上，半年報業(yè)績不俗。安信證券在其下半年通信行業(yè)投資策略中指出， LTE
產(chǎn)業(yè)鏈的行情并沒有結束，下半年進入“收獲”期，所謂“收獲”指的是下半年 LTE 產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績會好于上半年。隨著中移動 TD 6.2 期以及 LTE
招標的逐步落實，以及中聯(lián)通和中電信在 LTE
領域加大投資力度，我國無線通信產(chǎn)業(yè)鏈在近兩年的低谷之后將迎來全面復蘇。通信行業(yè)的大行情剛剛啟動，下半年開始進入業(yè)績收獲期，建議繼續(xù)大膽布局業(yè)績彈性較大的標的。
“行業(yè)回暖，LTE提速帶動行業(yè)景氣度上行�！闭猩套C券分析師陳鵬分析稱，上半年LTE產(chǎn)業(yè)鏈的漲幅部分反映投資大潮來臨前的預期，牌照發(fā)放和業(yè)績釋放將在下半年和明年兌現(xiàn)，目前行情尚處于啟動初期，公網(wǎng)景氣度在LTE帶動下趨勢向好。按照網(wǎng)絡建設3年的投資周期，目前的股價還遠未反映LTE高峰的預期，全年堅定看好LTE產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。
主題投資
智能終端成為主線
在硬件受到重點關注的同時，移動端的軟件其實才剛剛開始。以智能手機軟件第一大應用手機游戲為例，機構普遍認為，移動游戲市場是一片藍海
硬件產(chǎn)業(yè)鏈增長迅猛
相對于傳統(tǒng)行業(yè)投資，新興產(chǎn)業(yè)投資無疑需要更多的產(chǎn)業(yè)跟蹤，需要對不斷變換的技術路線進行調(diào)研和研判。今年以來，主題投資領域涌現(xiàn)出一類有新技術支撐、有業(yè)績實現(xiàn)能力的新興產(chǎn)業(yè)公司。年初以來其以超越市場的漲幅形成賺錢效應，吸引投資者的眼光。
“我們主要關注兩條主線，一條是以智能終端為主線的硬件產(chǎn)業(yè)鏈，另一條是未來即將爆發(fā)的智能終端軟件產(chǎn)業(yè)鏈�！币晃簧钲谌掏顿Y經(jīng)理表示。事實上，自2012年以來，以觸控領域的歐菲光為代表的企業(yè)，讓投資者看到，隨著人們生活水平的提高和生活方式的改變，在移動互聯(lián)網(wǎng)這一條主線下的硬件產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)提前爆發(fā)。
“分析硬件產(chǎn)業(yè)鏈，其實主要看好的是未來的一些應用端趨勢�！鼻笆鐾顿Y經(jīng)理表示，比如在觸摸屏領域，隨著手機端屏幕的逐步放量，歐菲光這樣的企業(yè)已經(jīng)走過了其初期的爆發(fā)式增長期。而未來需要關注的是超極本、一體機滲透率提高后的大屏幕領域。
值得關注的是，受益于零組件價格下降，超極本市場價格將下調(diào)。隨著中大尺寸觸摸屏產(chǎn)能釋放，超極本產(chǎn)能瓶頸緩解。超極本未來5年年均增速有望超過70%，觸摸屏、SSD、金屬外殼、聚合物鋰電池和LCD面板將明顯受益。
此外，穿戴電子設備也在崛起。穿戴科技正向社會各領域加速滲透，市場空間廣闊，預計年均增長率達56%。穿戴電子設備向著智能化、高速化、輕薄化和云端化發(fā)展，因此，智能手機產(chǎn)業(yè)鏈的大多數(shù)公司仍將受益。
手機游戲處于爆發(fā)階段
在硬件受到重點關注的同時，移動端的軟件其實才剛剛開始。以智能手機軟件第一大應用手機游戲為例，機構普遍認為，移動游戲市場是一片藍海。智能手機普及和客戶閑暇碎片化共同驅(qū)動手游市場爆發(fā)式增長。最低的游戲開發(fā)成本使得開發(fā)商數(shù)量眾多，平臺運營商的渠道之爭成為重點。全球移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尤其是手機游戲產(chǎn)業(yè)都處于井噴發(fā)展階段。
數(shù)據(jù)顯示，2013年美國將有大約1.26億手機用戶玩手機游戲，占美國總人口的比例為39.8%。美國手機游戲總收入在今年將達到17.8億美元，連續(xù)三年高速增長。日本手游企業(yè)GungHo的《智龍迷城》四月份單月收入1.19億美元，比去年4月份增長了1142.8%，公司市值在兩年內(nèi)上漲超過百倍達到150億美元。
中國的手機游戲產(chǎn)業(yè)也同樣處于火爆發(fā)展階段。隨著智能手機滲透率的提高，游戲產(chǎn)品品質(zhì)的改進和用戶付費習慣的改善，市場上已經(jīng)涌現(xiàn)出一批月收入過1000萬元，日活躍用戶數(shù)超過百萬人的手機游戲產(chǎn)品。預計2013年國內(nèi)手機游戲市場年收入整體規(guī)模將超過100億。
總部位于深圳的一家券商表示，移動網(wǎng)絡游戲行業(yè)迎來大發(fā)展并不是偶然的。截至2012年12月底，我國手機網(wǎng)民規(guī)模為4.2億，較2011年底增加6440萬人；而且網(wǎng)民中使用手機上網(wǎng)的人群占比由2011年年底的69.3%提升至74.5%。中國移動網(wǎng)絡游戲2012年市場規(guī)模已達32.4億元，同比增長90.59%，其增長趨勢最為明顯。市場占有率也逐年上升。游戲用戶規(guī)模達到0.89億，增幅達
73.71%，是網(wǎng)絡游戲三個主要行業(yè)中增幅最高的。事實上，像除了手機游戲這樣的應用外，還有手機地圖、手機語音搜索等業(yè)務，其爆發(fā)期也將隨著行業(yè)技術的進步而越來越近。
此外，環(huán)保也是部分機構投資經(jīng)理重點關注的行業(yè)。招商證券稱，在政策支持下，大氣治理市場將快速推進，根據(jù)測算，火電脫硫除塵改造、鋼鐵水泥等非電行業(yè)大氣治理未來有望帶動大氣治理市場容量增加800億。環(huán)保板塊的投資也具有一定的“逆周期性”。在經(jīng)濟調(diào)整的過程中，環(huán)保作為新興產(chǎn)業(yè)將受到政策扶持，成為新的增長點。因此，在市場整體不好的情緒下，對環(huán)保板塊的投資愈加需要關注。