6月3日，人民幣兌美元即期匯率與中間價(jià)走勢再度背離。但與前兩個(gè)交易日截然相反的是，當(dāng)日的背離為即期匯率在中間價(jià)回落的同時(shí)逆勢而上。市場人士指出，跨月后人民幣即期匯率恢復(fù)上行，表明前幾日的回調(diào)的確可能與月末因素有一定關(guān)系。不過，這并不代表市場人民幣升值預(yù)期沒有變化，事實(shí)上，當(dāng)前機(jī)構(gòu)對人民幣匯率走勢的分歧已然加大。鑒于中外經(jīng)濟(jì)增速與貨幣利差均出現(xiàn)收斂的勢頭，加上外管局加強(qiáng)“熱錢”流入監(jiān)管和限制，外匯資金流入放緩的概率在上升，人民幣匯率持續(xù)快速升值的局面或難維持。
升值預(yù)期現(xiàn)分歧
即期與中間價(jià)逆向而行
據(jù)外匯交易中心公告，3日人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1806，比前一交易日走低10個(gè)基點(diǎn)。而有別于中間價(jià)的回落，當(dāng)日銀行間外匯市場人民幣兌美元即期匯率呈現(xiàn)小幅升值走勢，收報(bào)6.1317，上漲28個(gè)基點(diǎn)。
值得一提的是，人民幣即期匯率與中間價(jià)逆向而行的情況，在近期已不是第一次出現(xiàn)。此前兩個(gè)交易日，人民幣即期匯率逆中間價(jià)走弱引起市場關(guān)注。據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，5月30日和31日，人民幣兌美元中間價(jià)連續(xù)兩日上調(diào)，并且于5月31日首度突破6.18，創(chuàng)下匯改以來的新高。但與此同時(shí)，人民幣即期匯率并未跟隨中間價(jià)走高，反而連續(xù)四個(gè)交易日回調(diào)整理。
人民幣即期匯率在5月末的逆勢走軟，反映了外匯市場買賣力量格局發(fā)生的轉(zhuǎn)變。一些外匯交易員表示，臨近5月底時(shí)，部分大行購匯意愿上升，疊加購匯客盤增多，一時(shí)間外匯供求形勢逆轉(zhuǎn)，人民幣即期匯率升值壓力緩和。至于市場短期購匯力量明顯增強(qiáng)的原因，市場觀點(diǎn)則產(chǎn)生一些分歧，有觀點(diǎn)認(rèn)為與月末私人部門突發(fā)性購匯行為有關(guān)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為可能是市場對人民幣升值預(yù)期出現(xiàn)了變化。
6月3日是跨月后首個(gè)交易日，人民幣即期匯率恢復(fù)上行，且是在中間價(jià)下調(diào)情況下出現(xiàn)，表明前幾日即期匯率調(diào)整的確可能與月末因素有一定關(guān)系。不過，這不并不代表市場人民幣升值預(yù)期沒有變化。事實(shí)上，據(jù)一些交易員反映，當(dāng)前市場上購匯力量仍在逐步釋放，機(jī)構(gòu)對人民幣匯率走勢出現(xiàn)分歧，使得市場整體觀望氣氛較濃，這顯然有別于前期人民幣持續(xù)快速升值時(shí)的場景。
資本流入可能放緩
升值或至強(qiáng)弩之末
市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，大規(guī)模的外匯資金流入是年初以來人民幣持續(xù)升值的主要推手。而剔除正常的貿(mào)易盈余后，外匯資金凈流入中有相當(dāng)部分來源于短期國際資本，即“熱錢”。
據(jù)機(jī)構(gòu)分析，“熱錢”流入中國的動(dòng)機(jī)大致分為兩類，一是進(jìn)行利差套利交易，二是謀求人民幣匯率升值收益。而需要指出的是，去年四季度中國經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，以致人民幣匯率再現(xiàn)升值預(yù)期，構(gòu)成外匯資金流入進(jìn)行套利套匯的前提條件。可以看到，去年前三季度中美利差同樣不低，但由于市場預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)潛在增速下移，人民幣遠(yuǎn)期匯率出現(xiàn)貶值預(yù)期，因此并沒有發(fā)生較大的資本流入，相反還一度出現(xiàn)資本流出的情況。
然而，年初以來，中國經(jīng)濟(jì)并未如市場原先預(yù)期的穩(wěn)步復(fù)蘇，增長動(dòng)力一直偏弱，可能逐步動(dòng)搖外匯資金流入的信心。一方面，經(jīng)濟(jì)增長疲軟限制國內(nèi)利率上行，而伴隨美國經(jīng)濟(jì)改善以及美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的預(yù)期增強(qiáng)，美國國債收益率開始上行，中美貨幣利差出現(xiàn)收窄的勢頭；另一方面，經(jīng)濟(jì)增長疲軟，導(dǎo)致離岸人民幣遠(yuǎn)期匯率貶值預(yù)期正重新擴(kuò)大。近日離岸NDF市場上，美元兌人民幣一年期漲至6.2600一線，相比在岸即期匯率隱含的人民幣遠(yuǎn)期貶值預(yù)期擴(kuò)大至2%左右。就這兩方面來看，未來外匯資金流入的動(dòng)力可能減弱，甚至不排除資金回流經(jīng)濟(jì)增長相對明確的美國的可能性。
此外，外管局新規(guī)也將在一定程度上抑制“熱錢”流入，并增強(qiáng)銀行為滿足外匯存貸比而購匯的動(dòng)力。因此，未來外匯資金流入放緩的概率在上升，人民幣匯率持續(xù)快速升值的局面或難以維持。