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新華發(fā)（丁汀 攝） |
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從上周開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始超預(yù)期大幅走強(qiáng)，放量站上1000點(diǎn)大關(guān)。本周創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)保持活躍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)創(chuàng)出反彈新高。創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)上漲導(dǎo)致機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分化，綜合來(lái)看，機(jī)構(gòu)傾向于認(rèn)為，短期中小市值股活躍度仍將維持高位，但調(diào)整隨時(shí)可能到來(lái)。
短期活躍度將維持
華泰證券是堅(jiān)定的短期看多者，認(rèn)為從美國(guó)、日本上個(gè)世紀(jì)70年代的歷史來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型增速下臺(tái)階的過(guò)程中，中長(zhǎng)期的投資主線在于消費(fèi)、成長(zhǎng)，但當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的盈利與估值已經(jīng)出現(xiàn)背離，面臨回歸的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)回歸的催化劑在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期的上或下，或者IPO開(kāi)閘小股票供給的大幅增加，時(shí)間點(diǎn)可能在6月份之后。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱，截至5月17日，創(chuàng)業(yè)板355家公司總市值1.16萬(wàn)億元，流通市值5434億元，自由流通市值4475億元；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)100家成分股總市值6193億元，流通市值3250億元，自由流通市值2604億元，分別占比58.2%、59.8%、53.2%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的行業(yè)集中度非常高，信息服務(wù)、機(jī)械、醫(yī)藥行業(yè)權(quán)重達(dá)到64%，前五大行業(yè)權(quán)重達(dá)到80%，而權(quán)重超過(guò)2%的行業(yè)僅有8個(gè)。創(chuàng)業(yè)板的個(gè)股集中度也非常高，前五大個(gè)股(碧水源、華誼兄弟、藍(lán)色光標(biāo)、機(jī)器人、樂(lè)視網(wǎng))的權(quán)重達(dá)到19%，前十大個(gè)股的權(quán)重為29%。
中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階的過(guò)程中，小盤(pán)成長(zhǎng)股具有長(zhǎng)期超額收益。美國(guó)、日本上世紀(jì)70年代進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的滯脹階段，股市長(zhǎng)期低迷，但小盤(pán)股獲得持續(xù)超額收益，轉(zhuǎn)型主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等成長(zhǎng)行業(yè)持續(xù)獲得超額收益，如電子通訊、精密儀器、服務(wù)業(yè)、食品等。
然而，創(chuàng)業(yè)板短期的估值與盈利對(duì)比偏高。創(chuàng)業(yè)板一季度盈利49.2億元，同比下降1.6%，低于非金融企業(yè)5.2%的盈利增速。估值方面，創(chuàng)業(yè)板市值1.1萬(wàn)億元，占主板市值的5%，而利潤(rùn)占比僅為0.9%，相對(duì)估值超過(guò)5倍，而上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)美國(guó)羅素2000小盤(pán)股指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)的相對(duì)估值頂部大約在3倍。
超額收益的回落需要等待催化劑，估值的天花板是持倉(cāng)集中度。未來(lái)如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的上(周期股)或者下(消費(fèi)股)，或者IPO開(kāi)閘小股票供給大幅增加，將會(huì)導(dǎo)致資金流出創(chuàng)業(yè)板。成長(zhǎng)股的頂部來(lái)自于持倉(cāng)集中度，2012年底公募基金持有創(chuàng)業(yè)板20%的自由流通市值，券商、QFII等機(jī)構(gòu)持有10%，隨著持倉(cāng)集中度的提高，買(mǎi)入股票的成本上升，流動(dòng)性變差，當(dāng)進(jìn)、出成本接近預(yù)期收益時(shí)，對(duì)資金的吸引力就會(huì)大幅下降。
調(diào)整隨時(shí)可能到來(lái)
與華泰證券樂(lè)觀態(tài)度相反的，是部分券商堅(jiān)定地強(qiáng)調(diào)，投資者應(yīng)注意防范市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
早在創(chuàng)業(yè)板重返1000點(diǎn)以上的時(shí)候，東北證券就發(fā)布報(bào)告表示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅上漲表明市場(chǎng)風(fēng)格持續(xù)分化，短期中小市值股活躍度仍將維持高位，但調(diào)整或隨時(shí)到來(lái)，建議投資者注意市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。
本周，東北證券再次發(fā)布報(bào)告進(jìn)一步闡述上述觀點(diǎn)。報(bào)告稱：本周市場(chǎng)延續(xù)了小盤(pán)股活躍與主板市場(chǎng)的分化，而且市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)創(chuàng)出反彈新高。目前隨著創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)上漲，市場(chǎng)也存在一定分歧，以創(chuàng)業(yè)板為主的小盤(pán)股的上漲一方面是源于目前的流動(dòng)性相對(duì)寬松格局，全球量化寬松政策下，熱錢(qián)流入動(dòng)力較強(qiáng)，而經(jīng)濟(jì)基本面整體較弱，周期性行業(yè)缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)力，市場(chǎng)做多意愿在創(chuàng)業(yè)板等小盤(pán)股市場(chǎng)上得到集中體現(xiàn)；另一方面，目前仍然是一個(gè)政策觀望期，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)政策走向較為關(guān)注，而與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等相關(guān)的行業(yè)有望成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)因素。尤其是美國(guó)市場(chǎng)的帶動(dòng)，進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者做多小盤(pán)股的信心。
從策略上講，目前創(chuàng)業(yè)板5倍PE的市場(chǎng)整體估值已經(jīng)處于相對(duì)高位，而投資者也在反復(fù)挖掘相關(guān)概念或熱點(diǎn)。短期看，創(chuàng)業(yè)板并未出現(xiàn)高位放量滯漲或放量下跌的不利走勢(shì)，資金仍在其中運(yùn)作，投資者短期仍適宜以持股為主，不宜追漲進(jìn)入�！拔覀冋J(rèn)為市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)或階段性切換只是時(shí)間問(wèn)題，而作為市場(chǎng)基礎(chǔ)的藍(lán)籌板塊后市也存在機(jī)會(huì)，輕倉(cāng)者可關(guān)注汽車(chē)、家電、電力及公用事業(yè)等板塊�！�
山西證券也表示，中小盤(pán)股票的屢創(chuàng)新高刺激了市場(chǎng)的活躍度，形成了一定的賺錢(qián)效應(yīng)，有利于吸引外部資金入場(chǎng)。但是，如果對(duì)公司基本面沒(méi)有做深入研究，不宜再盲目追漲中小盤(pán)個(gè)股。相反，前期滯漲的低估值藍(lán)籌股具有更好的性價(jià)比。在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、控制產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，不建議投資者參與煤炭、鋼鐵、有色、水泥等傳統(tǒng)周期性行業(yè)，可適當(dāng)關(guān)注光伏等新興周期性行業(yè)。
萬(wàn)聯(lián)證券同樣不看好創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)會(huì)。該券商發(fā)布的報(bào)告稱，無(wú)論是市盈率還是市凈率，中小板和創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300溢價(jià)水平均接近歷史高位，顯示風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，各主題概念輪動(dòng)速度加快，漲幅相對(duì)較小板塊補(bǔ)漲意愿強(qiáng)烈。投資策略上萬(wàn)聯(lián)證券更傾向于行業(yè)發(fā)展環(huán)境明朗，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的公司，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司選擇將趨于審慎。
二季度業(yè)績(jī)左右行情
綜合兩派觀點(diǎn)可知，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板還可能繼續(xù)上行，但是調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)增加。那么，明確什么會(huì)成為調(diào)整的信號(hào)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)就非常關(guān)鍵。太平洋證券認(rèn)為，這個(gè)信號(hào)應(yīng)該是“二季度能否保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟薄Ｔ撊贪l(fā)布的報(bào)告表示，當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板行情的持續(xù)性分歧較大，一方面，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前絕對(duì)估值較高，并且其相對(duì)價(jià)值股的溢價(jià)已達(dá)到歷史高位。而銀行、地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)于滬深300指數(shù)的估值溢價(jià)仍在底部徘徊，因此中期來(lái)看，高估值板塊出現(xiàn)估值修復(fù)行情將在意料之中。但短期而言，投資者愿意為高成長(zhǎng)板塊賦予估值溢價(jià)，最根本的因素還在于看好該板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俸陀芰Φ奶岣�。因此，�?chuàng)業(yè)板在二季度能否保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊�，將成為左右該板塊本輪行情是否終結(jié)的重要因素。