4月24日，在經(jīng)歷前一天的大幅下挫之后，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)2218.32，漲1.55%。而此前的一天，A股出人意料大跌，上證指數(shù)下挫達(dá)2.57%，滬深300指數(shù)更一舉重挫3.21%。
近日A股過(guò)山車(chē)式的走勢(shì)從19日已開(kāi)始。4月19日，MSCI等多家國(guó)際著名指數(shù)編制公司將A股納入指數(shù)與證監(jiān)會(huì)溝通的消息被曝出。當(dāng)日，上證指數(shù)、深圳成指放量大漲2.80%、2.59%。
多家投研機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，A股納入MSCI新市場(chǎng)指數(shù)將引入逾萬(wàn)億增量資金。市場(chǎng)認(rèn)為A股會(huì)和臺(tái)灣、韓國(guó)股市加入MSCI指數(shù)一樣（納入MSCI指數(shù)后，KOSPI指數(shù)首年上漲10%，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)1年內(nèi)大漲45%），出現(xiàn)一輪可觀上漲行情。
國(guó)內(nèi)某知名基金公司基金經(jīng)理對(duì)此的看法是，“從臺(tái)灣、韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，如果要調(diào)，MSCI會(huì)提前6-8個(gè)月宣布，在宣布時(shí)主動(dòng)資金、套利資金先進(jìn)來(lái)，股市開(kāi)始漲。等到正式調(diào)入時(shí)，被動(dòng)資金再配置，行情基本階段性見(jiàn)頂。其實(shí)股市自1949點(diǎn)的反彈已預(yù)演過(guò)一波了。”
然而，國(guó)內(nèi)某知名券商首席策略分析師卻對(duì)記者表示，“A股納入MSCI指數(shù)，逾萬(wàn)億增量資金入市就是個(gè)故事。你看消息出來(lái)當(dāng)天，資金追捧的并不是MSCI即將納入的權(quán)重成分股，大漲的是中小板、創(chuàng)業(yè)板小盤(pán)股。”
上海一位資深量化投資專業(yè)人士指出，“A股納入MSCI長(zhǎng)期看是好事，但時(shí)間會(huì)非常長(zhǎng)，至少在三五年以上。即使通過(guò)了，也有建倉(cāng)期。大部分投資人把這當(dāng)個(gè)事件，想趕在與MSCI指數(shù)掛鉤的基金前建倉(cāng)，但實(shí)際上外資也不會(huì)通過(guò)后立刻買(mǎi)入A股�！�
而事實(shí)上，記者掌握的MSCI最新數(shù)據(jù)資料顯示，以MSCI指數(shù)為bench
mark（業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)）的全球ETF基金資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)沒(méi)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的那么龐大，MSCI指數(shù)基金能為A股帶來(lái)的增量資金或僅為100億美元左右。
萬(wàn)億增量資金或僅為百億
A股納入MSCI指數(shù)，萬(wàn)億增量資金入市預(yù)期被引爆，緣于國(guó)內(nèi)券商機(jī)構(gòu)的樂(lè)觀預(yù)測(cè)。
申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)測(cè)，
納入MSCI指數(shù)將會(huì)給A股引入約9000億元人民幣國(guó)際資本，其測(cè)算邏輯如下：保守估計(jì)A股納入全球資產(chǎn)配置，其在MSCI核心指數(shù)中的權(quán)重有望從0提升至7％，而2012年底，以該指數(shù)為標(biāo)的的ETF總資產(chǎn)為4000億美元，ETF被動(dòng)配置將為A股引入資金680億美元；計(jì)入指數(shù)基金和以MSCI為基準(zhǔn)的部分全球主動(dòng)配置基金規(guī)模約為7465億美元，引入的資金為522.55億美元；而以富時(shí)、標(biāo)普等其他全球核心指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模約占以MSCI為標(biāo)的的資產(chǎn)比例八成，這意味著此項(xiàng)引入的資金為962.04億美元。
國(guó)泰君安預(yù)測(cè)更為樂(lè)觀，認(rèn)為全球指數(shù)基金規(guī)模達(dá)123.2萬(wàn)億美元，按MSCI計(jì)算的被動(dòng)配置比例來(lái)看，總體對(duì)A股的配置資金將達(dá)2.24萬(wàn)億美元�！捌鋱�(bào)告指出，按匯率6.2計(jì)算，潛在流入A股的資金高達(dá)13.89萬(wàn)億元人民幣。
然而，本報(bào)記者掌握的MSCI的最新數(shù)據(jù)資料卻顯示，以MSCI指數(shù)為bench
mark（業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)）的全球ETF基金資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)沒(méi)有國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的那么龐大。截至2013年2月，與MSCI指數(shù)掛鉤的ETF基金資產(chǎn)規(guī)模僅為2850億美元。
前述國(guó)內(nèi)某知名券商首席策略分析師指出，“測(cè)算MSCI指數(shù)基金為A股帶來(lái)的增量資金，不能將那些與MSCI指數(shù)掛鉤的主動(dòng)型基金算進(jìn)去，不管中國(guó)股市好壞都要進(jìn)行配置的只是被動(dòng)型指數(shù)基金�！�
據(jù)其分析測(cè)算，目前，盯住MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的ETF資產(chǎn)規(guī)模約為1000億美元，對(duì)A股+H股的市場(chǎng)配置占比不會(huì)超過(guò)30%�，F(xiàn)在新興市場(chǎng)指數(shù)TEF對(duì)香港市場(chǎng)的配置比例為18%，對(duì)A股的增量配置比例也就是10%。若按此比例推算，MSCI指數(shù)基金能為A股帶來(lái)的增量資金也就100億美元左右。
晨星數(shù)據(jù)顯示，以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的全球開(kāi)放式基金規(guī)模約為 3103億美元，而目前有22只ETFs以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，總基金規(guī)模僅約
611億美元。
至于與MSCI指數(shù)掛鉤的主動(dòng)型基金是否會(huì)配置A股市場(chǎng)，該首席策略分析師表示，“主動(dòng)型基金配置都是擇時(shí)的，如果中國(guó)股市沒(méi)有足夠投資魅力，人家為什么會(huì)進(jìn)來(lái)？此外，新興市場(chǎng)指數(shù)配置在全球ETF市場(chǎng)中的份額并不會(huì)太高，對(duì)成熟市場(chǎng)的投資者而言，不少機(jī)構(gòu)投資者由于不熟悉新興市場(chǎng)，對(duì)新興市場(chǎng)股票的配置意愿不會(huì)特別強(qiáng)烈�！�
A股納入MSCI遙不可期
“假設(shè)所有限制都放開(kāi)，A股能占14%新興市場(chǎng)權(quán)重。也就是說(shuō)，加上香港，會(huì)占到新興市場(chǎng)指數(shù)的1/3。對(duì)很多國(guó)際投資者來(lái)說(shuō)，問(wèn)題不是要不要投中國(guó)，而是如何獲得投資渠道�！辈痪们�，中金公司策略負(fù)責(zé)人士對(duì)MSCI指數(shù)納入A股表示了上述憂慮。
“投資者擔(dān)心的是政策延續(xù)性、QFII制度連續(xù)性。臺(tái)灣進(jìn)入MSCI指數(shù)用了兩步，韓國(guó)不止兩步，中國(guó)需要更多，剛加進(jìn)來(lái)時(shí)權(quán)重很低，再慢慢往上調(diào)，臺(tái)灣調(diào)了兩次到位，韓國(guó)調(diào)了更多次
。”上述人士表示。在其中看來(lái)，人民幣不可完全獲得、政策不穩(wěn)定性、稅收、資本流動(dòng)限制等都是影響MSCI將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的障礙。
公開(kāi)資料顯示，臺(tái)灣于1996年9月被MSCI納入其自由指數(shù)，但市值比重僅為配置比例的50%，直至1999年8月才調(diào)高至100%，前后耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)4年。而韓國(guó)加入MSCI指數(shù)所用時(shí)間更長(zhǎng)，從1992年至1998年分三個(gè)階段，前后共用了6年時(shí)間。
指數(shù)投資專家毛迅告訴記者，“MSCI指數(shù)納入A股還需跨越制度障礙，就是MSCI指數(shù)是否愿意接受中國(guó)監(jiān)管�！�
據(jù)介紹，MSCI指數(shù)早在多年前就謀劃將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，但由于MSCI堅(jiān)持獨(dú)立篩選調(diào)整指數(shù)成分及權(quán)重，以商業(yè)秘密為由拒絕向交易所等監(jiān)管部門(mén)公開(kāi)其指數(shù)算法及調(diào)整原則，一直被拒在A股門(mén)外。
毛迅強(qiáng)調(diào)，“MSCI是一家追求利益最大化的商業(yè)指數(shù)公司，背后有強(qiáng)大國(guó)際資本支持。其客戶結(jié)構(gòu)復(fù)雜，除了ETF外，還有數(shù)量眾多的對(duì)沖基金、資產(chǎn)管理公司，其本身也從事投資咨詢服務(wù)。如任其自由掌控指數(shù)成分股篩選和權(quán)重調(diào)整，MSCI為了自身利益最大化，就可能通過(guò)操縱指數(shù)牟利，進(jìn)而影響中國(guó)市場(chǎng)指數(shù)的穩(wěn)定�！�