近期市場(chǎng)走勢(shì)如同天氣一樣風(fēng)云變幻，陰晴不定，國(guó)五條地產(chǎn)調(diào)控、銀行資金池業(yè)務(wù)收緊、禽流感疫情等利空消息不斷敲打著市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)。自1949點(diǎn)開始的反彈行情是否已經(jīng)結(jié)束？二季度行情會(huì)如何演繹？哪些板塊存在機(jī)會(huì)？本期中證面對(duì)面邀請(qǐng)到第一創(chuàng)業(yè)證券創(chuàng)金資產(chǎn)投資經(jīng)理曹春林和中山證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理吳昊就此展開討論。
弱復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)
主持人：你們?nèi)绾谓庾x本周公布的兩組經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？一是進(jìn)出口數(shù)據(jù)，3月份我國(guó)出口1821.9億美元，同比增長(zhǎng)10%，增幅大幅回落，另外一組是CPI數(shù)據(jù)，我國(guó)3月份CPI同比上漲2.1%，食品價(jià)格同比上漲2.7%；PPI同比下降1.9%。
曹春林：進(jìn)出口數(shù)據(jù)在我們的意料之中，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較溫和，不是非常強(qiáng)勁，但也不是特別差。CPI同比漲幅2.1%，比市場(chǎng)的預(yù)期要低一些。應(yīng)該從兩個(gè)層面來看這個(gè)數(shù)據(jù)，首先，決定CPI的有長(zhǎng)期因素和短期因素，短期因素跟食品、蔬菜、豬肉價(jià)格波動(dòng)有關(guān)系，3月份蔬菜價(jià)格大幅回落是這一次CPI低于預(yù)期的原因；其次，從歷史上來看，一般來講是PPI略微領(lǐng)先CPI，就是說經(jīng)濟(jì)不太好，PPI很差的時(shí)候，CPI也不會(huì)太高。CPI低于預(yù)期很大程度是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱，因此未來的通脹壓力也應(yīng)該不會(huì)太大。
吳昊：CPI和PPI這兩組數(shù)據(jù)比預(yù)期的要低，CPI不高主要是因?yàn)樨i價(jià)一直比較萎靡，節(jié)后主要食品價(jià)格也快速回落。PPI的弱勢(shì)則展示了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度較弱。從全年來看，我們今年不會(huì)把CPI作為投資考核的核心要素，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的大環(huán)境下，不大會(huì)造就較高的通脹水平，相應(yīng)地，貨幣政策也不會(huì)因此收緊。
反彈行情進(jìn)入休整
主持人：最近兩周的市場(chǎng)走勢(shì)可謂風(fēng)云突變，什么原因引發(fā)了這一輪下跌？
曹春林：有三個(gè)原因引發(fā)了這一輪的調(diào)整：一是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有點(diǎn)過高，從去年四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來，社會(huì)融資總量出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，特別是到今年1月份達(dá)到歷史天量，大家預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)快速起來，但實(shí)際上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)較弱，今年3月份出現(xiàn)了旺季不旺的現(xiàn)象；二是政策偏緊，國(guó)五條調(diào)控和銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文的出臺(tái)都明顯超出市場(chǎng)預(yù)期；三是股市前期漲幅過快，不少股票累計(jì)了很多獲利盤，自身有調(diào)整的需求。
吳昊：年初跟許多投資界人士交流，他們主要關(guān)注的是兩個(gè)問題，一是中央政府對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度如何，二是市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期是否能夠兌現(xiàn)。從目前來看，這兩個(gè)問題的答案都比較悲觀。首先是“國(guó)五條”調(diào)控，20%的個(gè)稅條款超預(yù)期；后面緊接著銀監(jiān)會(huì)的8號(hào)文令市場(chǎng)擔(dān)心社會(huì)融資總量受遏制，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，接下來公布的PMI數(shù)據(jù)也是弱于往年同期水平。再加上最近一個(gè)多月以來，央行在公開市場(chǎng)連續(xù)正回購操作，大家對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向會(huì)有比較大的擔(dān)憂。
主持人：目前的調(diào)整是A股上升途中的一次休息，還是意味著反彈行情的結(jié)束？
曹春林：從全年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策來看，我認(rèn)為2013年的行情會(huì)比2012年略好一點(diǎn)，2013年市場(chǎng)運(yùn)行的區(qū)間會(huì)比2012年有所提高，從這一點(diǎn)來講，市場(chǎng)未來有沖擊前期高點(diǎn)甚至創(chuàng)新高的可能性，所以我傾向于認(rèn)為目前是一次休整。
吳昊：我們認(rèn)為今年全年經(jīng)濟(jì)都是弱復(fù)蘇格局，既然是弱復(fù)蘇，復(fù)蘇的路徑相對(duì)就會(huì)比較艱難，比較曲折，市場(chǎng)在趨勢(shì)向上的情況下需要必要的休整。
二季度難覓趨勢(shì)性機(jī)會(huì)
主持人：你們?cè)趺纯炊径鹊氖袌?chǎng)行情？
曹春林：我覺得4、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)適度恢復(fù)是可以期待的，整體來說，基建和房地產(chǎn)投資還是會(huì)起來，所以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)有略微復(fù)蘇。此外，二季度通脹壓力比較小，所以貨幣大幅收緊或過緊的概率是偏低的。綜合判斷，我們認(rèn)為二季度是震蕩市，上升的區(qū)間較小，但下跌空間也比較小。
吳昊：二季度市場(chǎng)少了很多上漲的催化劑，翻一下日歷，就能發(fā)現(xiàn)除了4月份有季報(bào)公布之外，5月份和6月份沒有什么可期待的利好，有的只是并不穩(wěn)固的復(fù)蘇數(shù)據(jù)，但是這個(gè)數(shù)據(jù)很可能會(huì)反復(fù)，可能會(huì)有略微低于預(yù)期或略微超預(yù)期的東西，這會(huì)造成投資者心理的搖擺�？傮w來說，休息還是二季度的主基調(diào)，不大會(huì)有趨勢(shì)性的向上或向下。
主持人：站在目前的時(shí)點(diǎn)，應(yīng)該怎樣布局二季度的行情，你們比較看好哪些板塊？更看好醫(yī)藥、環(huán)保這一類的成長(zhǎng)股還是低估值的周期性行業(yè)？
曹春林：所謂成長(zhǎng)股應(yīng)該是在行業(yè)比較好的情況下才能獲得高速增長(zhǎng)，如果行業(yè)數(shù)據(jù)不太好，公司想獲得高成長(zhǎng)的概率是比較低的。以創(chuàng)業(yè)板公司為例，大部分創(chuàng)業(yè)板公司的一季報(bào)預(yù)告已經(jīng)出來了，利潤(rùn)增幅取中間值應(yīng)該是個(gè)位數(shù)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。考慮到這些成長(zhǎng)股的高估值，二季度所謂成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大，我們還是看好一些低估值大盤藍(lán)籌股。
吳昊：二季度主基調(diào)可能是休整，不會(huì)有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但我們覺得可能是一個(gè)比較好的布局時(shí)間。我們?cè)鲞^一個(gè)統(tǒng)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)比較糾結(jié)的時(shí)候，能夠獲得超額收益的都是中小市值的成長(zhǎng)股，因此我們還是比較偏好于中小板。選股會(huì)側(cè)重自下而上，選擇的都是相對(duì)而言景氣度比較好的行業(yè)。