面對(duì)美國(guó)、日本和歐元區(qū)前所未有的寬松貨幣政策，英國(guó)央行的量化寬松（QE）恐怕有些相形見絀，但今年英國(guó)央行很可能要加大寬松步伐了。
自從英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)（MPC）2月會(huì)議紀(jì)要公布以來，市場(chǎng)已大幅調(diào)整了對(duì)其政策預(yù)期。盡管英國(guó)央行預(yù)計(jì)未來兩年通脹仍將高于目標(biāo)水平，MPC中有三位成員在2月會(huì)議上傾向于擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。
盡管不太可能早在本周四就宣布這項(xiàng)行動(dòng)，但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，英國(guó)央行今年很可能會(huì)將量化寬松（QE）規(guī)模在原本3750億英鎊的基礎(chǔ)上再擴(kuò)大500億英鎊——今年5月發(fā)布二季度通脹報(bào)告時(shí)，英國(guó)央行可能會(huì)先將QE擴(kuò)大250億英鎊。
QE預(yù)期升溫
過去一個(gè)月的英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)倒也不完全糟糕。在疲弱的經(jīng)濟(jì)背景下，勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁。但今年1月的零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比下跌0.6%，去年四季度出口增速下修至下跌1.5%，加上2月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅下滑，不斷提醒市場(chǎng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)脆弱不堪。
上個(gè)月穆迪調(diào)降英國(guó)3A評(píng)級(jí)讓英國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景更是蒙上一層陰影，降級(jí)的主要原因是英國(guó)增長(zhǎng)趨勢(shì)欠佳，以及該國(guó)實(shí)現(xiàn)減債目標(biāo)的能力相應(yīng)惡化。英國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅有著高債務(wù)和高赤字，還面臨經(jīng)常賬戶赤字和“三底衰退”（triple
dip recession）的威脅。
2月的MPC會(huì)議紀(jì)要顯示，此前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已足以讓一些MPC成員改弦易轍，傾向于擴(kuò)大QE規(guī)模。英國(guó)央行行長(zhǎng)金恩以及MPC委員費(fèi)舍爾(Paul
Fisher)就在此次會(huì)議上投入了“鴿派”首腦邁爾斯(David Miles)呼吁擴(kuò)大QE的陣營(yíng)。
市場(chǎng)對(duì)于英國(guó)央行短期內(nèi)將擴(kuò)大QE規(guī)模的預(yù)期正大幅升溫。路透社最新調(diào)查顯示，分析師們預(yù)計(jì)英國(guó)央行今年有60%的概率擴(kuò)大QE規(guī)模。就時(shí)點(diǎn)來說，多數(shù)分析師預(yù)計(jì)今年第二季度會(huì)是首次擴(kuò)大QE的最佳時(shí)機(jī)——尤其是在今年5月公布央行季度通脹報(bào)告之時(shí)。極少數(shù)分析師預(yù)計(jì)英國(guó)央行會(huì)在本周四宣布更多QE。
MPC去年7月宣布將QE規(guī)模擴(kuò)大500億英鎊至3750億英鎊，并將在此后4個(gè)月內(nèi)進(jìn)行。盡管如此，英鎊去年的表現(xiàn)卻強(qiáng)于主要G10貨幣。整個(gè)2012年，英鎊總會(huì)在歐元區(qū)出現(xiàn)負(fù)面消息時(shí)走強(qiáng)，一方面說明英鎊受益于歐元分散化交易，但同時(shí)也意味著，相比美日歐的寬松力度，英國(guó)央行的QE并未脫穎而出。
上周五，英鎊兌美元跌穿1.50一線，為2010年7月來首次。盡管英國(guó)最近一輪QE已于去年11月結(jié)束，但歐元區(qū)前景改善和歐元升值讓英鎊在疲弱基本面中開始走弱，今年以來英鎊持續(xù)走軟，表現(xiàn)一直弱于G10貨幣。投資者普遍預(yù)期，繼日元之后，英鎊或已進(jìn)入貶值通道。
高通脹不再阻撓QE
英國(guó)的1月通脹率連續(xù)第四個(gè)月維持在2.7%的水平。英國(guó)央行2月時(shí)警告稱，通脹可能會(huì)“在未來兩年內(nèi)維持在超標(biāo)水平”。這與MPC的慣常措辭有所不同，MPC過去總是強(qiáng)調(diào)，通脹會(huì)在央行預(yù)測(cè)期限內(nèi)回歸到2%的目標(biāo)水平。
一般來說，通脹下降將支撐進(jìn)一步貨幣刺激。然而，如今英國(guó)央行的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了微妙變化：除非更高的通脹會(huì)傳導(dǎo)至工資水平或者經(jīng)濟(jì)前景明確改善，高通脹看上去并不會(huì)成為阻撓MPC進(jìn)一步擴(kuò)大寬松的理由。過去幾年里，MPC之所以那么在乎高通脹是因?yàn)榇蟛糠滞浭浅杀就苿?dòng)型——對(duì)食品、能源和大學(xué)教育等相對(duì)非彈性的需求意味著這些物品價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)整體需求趨弱。
值得注意的是，“靈活通脹目標(biāo)”一詞最近頻頻被用來形容英國(guó)央行對(duì)通脹超標(biāo)的容忍。
加拿大央行行長(zhǎng)卡尼（今年7月即將成為英國(guó)央行新一屆行長(zhǎng)）在去年12月的講話中暗示，他愿意考慮在必要時(shí)引進(jìn)新的央行政策目標(biāo)�？峤ㄗh，當(dāng)政策利率維持在零利率水平無法動(dòng)彈時(shí)，引進(jìn)“名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值”(NGDP)目標(biāo)可能比維持單一數(shù)量化的通脹目標(biāo)更好�？徇�建議：“央行應(yīng)該公開宣布精確的數(shù)量化的通脹和失業(yè)率門檻作為縮減刺激的前提條件。”
他的建議要比英國(guó)央行當(dāng)前維持2%通脹的目標(biāo)激進(jìn)得多。但實(shí)際上在過去數(shù)年的極端經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，英國(guó)央行原本就沒怎么嚴(yán)格按照2%的通脹目標(biāo)制定政策——自2009年3月英國(guó)央行首次宣布QE至今的47個(gè)月內(nèi)，英國(guó)CPI有41次超過2%。
在實(shí)踐中，過去幾年的危機(jī)應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)似乎已經(jīng)由英國(guó)央行決定，當(dāng)全球和英國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨近幾年極端沖擊時(shí)，關(guān)注實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)要比盯著通脹目標(biāo)更重要。這么看來，卡尼的建議也并不過分。