一年一度的全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)在即，改革議題應(yīng)是換屆之年的熱點(diǎn)，今年的兩會(huì)行情或許就在追尋新政府的改革紅利上。
無(wú)論是各地政府工作報(bào)告，還是地方兩會(huì)的熱點(diǎn)議程，在創(chuàng)新中深化改革已成為普遍自覺(jué)。改革是最大的紅利，創(chuàng)新是重要的動(dòng)力，以精神解決發(fā)展中各種問(wèn)題成為共識(shí)。地方兩會(huì)的風(fēng)貌或許可以演繹出“兩會(huì)行情”的熱點(diǎn)，金融改革、資本市場(chǎng)開(kāi)放，城鎮(zhèn)化、生態(tài)文明、收入分配改革等領(lǐng)域被寄予厚望。同時(shí)，呼聲頗高的大部制改革可能發(fā)生在大農(nóng)業(yè)、大交通和大文化這三“大”部門(mén)。
對(duì)于會(huì)后行情，莫尼塔投資判斷，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)方向顯示兩會(huì)后市場(chǎng)面臨系統(tǒng)性下行風(fēng)險(xiǎn)的概率不大，不確定性主要在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度。若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較強(qiáng)，則強(qiáng)周期板塊再度發(fā)力；若復(fù)蘇勢(shì)頭相對(duì)平穩(wěn)，則可能轉(zhuǎn)為震蕩，以改革為核心的結(jié)構(gòu)性行情有望活躍。從配置上，建議繼續(xù)以改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線配置三個(gè)領(lǐng)域：金融市場(chǎng)改革，可選消費(fèi)和資源價(jià)格改革，同時(shí)建議關(guān)注有色板塊。
兩會(huì)提供政策觀察窗口
這是驚人的巧合：莫尼塔投資的統(tǒng)計(jì)顯示，在過(guò)去20年里，上證綜指在兩會(huì)開(kāi)幕后的30個(gè)交易日中15次獲得正收益，最近兩次政府換屆年正收益幅度均達(dá)到10%。
由此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)對(duì)政府換屆及兩會(huì)時(shí)間窗口抱有一定期待。同時(shí)，政府工作報(bào)告一般會(huì)提及當(dāng)年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策方向，此外，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)政策方向會(huì)否在兩會(huì)被提及也是市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題，為市場(chǎng)提供了一個(gè)政策觀察的時(shí)間窗口。
莫尼塔投資認(rèn)為，兩會(huì)上對(duì)政府收支預(yù)算的表述是積極財(cái)政政策力度的關(guān)注點(diǎn)。政府主要收入來(lái)源公共財(cái)政和政府性基金收入都呈現(xiàn)順周期特性；經(jīng)濟(jì)增速下行期，稅收增速的下降和土地出讓收入的減少都會(huì)對(duì)政府財(cái)政支出能力形成制約，財(cái)政赤字成為政策積極性的重要依靠。3月初的兩會(huì)上政府將提出2013年的財(cái)政收支預(yù)算目標(biāo)，這一目標(biāo)將展現(xiàn)中央政府的積極財(cái)政政策力度。
莫尼塔投資預(yù)計(jì)，2013年公共財(cái)政預(yù)算增速收入9%，財(cái)政支出預(yù)算增速13%，財(cái)政赤字規(guī)模有望達(dá)到1.2萬(wàn)億。國(guó)土資源部強(qiáng)調(diào)2013年要適當(dāng)增加土地供給，預(yù)計(jì)政府性基金收入將增加至4萬(wàn)億左右。
不過(guò)，高盛認(rèn)為，2013年年度財(cái)政立場(chǎng)未必比2012年更寬松�？紤]到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)顯著反彈，總體穩(wěn)定的財(cái)政政策是合適的政策選擇。雖然市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)人大會(huì)議期間公布的2013中國(guó)政府預(yù)算將把財(cái)政赤字目標(biāo)水平從2012年的8000億元顯著提高至1.2萬(wàn)億元，但高盛認(rèn)為這未必意味著今年財(cái)政立場(chǎng)將較去年顯著放松，因?yàn)?012年實(shí)際財(cái)政赤字規(guī)模略高于預(yù)算水平，而2013年實(shí)現(xiàn)的赤字則可能低于預(yù)算水平。高盛預(yù)測(cè)的2013年的實(shí)際財(cái)政赤字在絕對(duì)水平上可能略高于2012年，而和GDP的比例則保持與去年相當(dāng)。
穩(wěn)定的財(cái)政政策或許意味著市場(chǎng)不應(yīng)該有過(guò)度樂(lè)觀的投資預(yù)期。同時(shí)，地方兩會(huì)顯示地方政府對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然態(tài)度謹(jǐn)慎，12個(gè)省份下調(diào)GDP增速，6個(gè)省份下調(diào)固定資產(chǎn)投資增速。從2012年地方政府經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況上看，有12個(gè)地區(qū)未完成GDP目標(biāo)，相應(yīng)的下調(diào)了2013年的GDP目標(biāo)。分指標(biāo)來(lái)看，各省投資完成情況好于消費(fèi)。5個(gè)省份上調(diào)固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)，而6個(gè)省份下調(diào)固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)。地方政府對(duì)CPI的容忍目標(biāo)區(qū)間集中在3.5%—4%間。
從地方政府工作報(bào)告看，主要內(nèi)容均緊緊圍繞去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)，節(jié)能環(huán)保和民生保障被提升到更加重要的位置，發(fā)展戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)均有所涉及，其中提及比較多的產(chǎn)業(yè)包括現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新能源新材料和物流業(yè)，改革方面提及次數(shù)較多的是國(guó)有企業(yè)改革、醫(yī)療衛(wèi)生體制改革、行政審批改革以及收入分配制度改革，但均未涉及具體改革路線。對(duì)城鎮(zhèn)化的描述主要集中為建設(shè)城鎮(zhèn)集群，推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，只有少數(shù)省份將城鎮(zhèn)化率作為今年經(jīng)濟(jì)工作的目標(biāo)。
“大部制”改革構(gòu)建三大“大”部門(mén)
隨著“兩會(huì)”臨近，近期市場(chǎng)對(duì)何時(shí)啟動(dòng)大部制改革的關(guān)注再度升溫。歷史上中央政府換屆之年往往也是進(jìn)行政府機(jī)構(gòu)改革的時(shí)點(diǎn)，1993年以來(lái)政府每5年換屆時(shí)都進(jìn)行了國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)調(diào)整，其中在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)大換屆的1998年和2003年調(diào)整幅度也相對(duì)較大。2013年的兩會(huì)有望再次成為國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革的時(shí)點(diǎn)。
從職能交叉、政策導(dǎo)向、社會(huì)呼聲、地方實(shí)踐和政企分離等5大維度分析大部制改革的必要性，東方證券認(rèn)為，目前大部門(mén)體制的改革可能將會(huì)主要發(fā)生在三“大”部門(mén)，即大農(nóng)業(yè)、大交通與大文化。
“無(wú)論是借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家大部制改革的經(jīng)驗(yàn)，還是考量我國(guó)電信、電力改革的歷程，行業(yè)改革后均出現(xiàn)效率改進(jìn)、集中度提升和資產(chǎn)擴(kuò)張的良好效果。”東方證券分析師邵宇認(rèn)為。
投資邏輯上，三大部門(mén)將有所不同。
在大交通領(lǐng)域，東方證券認(rèn)為，從目前的運(yùn)營(yíng)盈利能力上看鐵路相關(guān)企業(yè)現(xiàn)在的強(qiáng)弱格局是鐵建類(lèi)公司>設(shè)備制造類(lèi)公司>運(yùn)營(yíng)類(lèi)公司，但隨著改革的推進(jìn)以及投資結(jié)構(gòu)的變化，未來(lái)的盈利強(qiáng)弱格局將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，建議關(guān)注運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)的盈利改善預(yù)期所帶來(lái)的估值提升機(jī)會(huì)，建議關(guān)注大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流。
在大文化領(lǐng)域，東方證券認(rèn)為，官辦分離原則下可能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的注入甚至集團(tuán)的整體上市，建議關(guān)注大地傳媒、中文傳媒等，以及內(nèi)容放松所促成的優(yōu)秀文化公司，如華誼兄弟、光線傳媒等。
在大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，東方證券認(rèn)為，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化推進(jìn)農(nóng)地使用權(quán)、林權(quán)流轉(zhuǎn)，提升相關(guān)農(nóng)地、林地的資源價(jià)值，建議關(guān)注擁有農(nóng)村土地、林地的上市公司如：亞盛集團(tuán)、岳陽(yáng)林紙和永安林業(yè)等；農(nóng)田水利建設(shè)或進(jìn)一步加快所帶來(lái)的相關(guān)公司機(jī)會(huì)，如青龍管業(yè)和國(guó)統(tǒng)股份等。
民生改革下的細(xì)分主題
民生主題或許也將成為今年的熱點(diǎn)。
國(guó)泰君安看好改革民生下的細(xì)分主題。從投資角度看，國(guó)泰君安認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)的前提下，兩會(huì)不會(huì)促發(fā)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較明顯的盈利大幅回升，所以更注重局部的熱點(diǎn)和專(zhuān)題。從地方政府的工作報(bào)告看，地方政府在積極推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)新形式、休閑旅游、文化體制改革和消費(fèi)、新農(nóng)村建設(shè)和戶(hù)籍改革、建材下鄉(xiāng)、城際軌道交通、大病醫(yī)保試點(diǎn)、PM2.5監(jiān)測(cè)和治理、農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)啟動(dòng)、節(jié)能電子產(chǎn)品推廣、公用事業(yè)品價(jià)格改革、營(yíng)改增、提高社會(huì)保障水平和覆蓋面。
銀河證券認(rèn)為，多地霧霾決定了今年環(huán)保問(wèn)題或?qū)⒊蔀樽钪匾膬蓵?huì)話題，密切關(guān)注PM2.5概念、環(huán)保設(shè)備、地?zé)崮�、美麗中�?guó)、合同能源管理、垃圾發(fā)電等概念板塊，關(guān)注新能源動(dòng)力應(yīng)用。城市發(fā)展問(wèn)題至少包含生態(tài)城市和智慧城市兩個(gè)層次，前者要求更加重視環(huán)保問(wèn)題，后者則要求關(guān)注智慧城市的產(chǎn)業(yè)鏈，既包括數(shù)字城市的硬件生產(chǎn)，更應(yīng)強(qiáng)調(diào)城市管理的智能化解決方案提供商。人口問(wèn)題重點(diǎn)涉及計(jì)劃生育政策是否微調(diào)，疊加2015年前后我國(guó)新一輪的生育高峰，應(yīng)關(guān)注新嬰兒潮帶來(lái)的婚嫁嬰育產(chǎn)業(yè)鏈。社會(huì)保障將重點(diǎn)關(guān)注老齡人群的保障問(wèn)題，面向老人的醫(yī)藥品種在老齡化大趨勢(shì)下值得長(zhǎng)期布局。
銀河證券判斷，A股將在改革憧憬與現(xiàn)實(shí)約束之間尋找平衡。改革憧憬是內(nèi)生增長(zhǎng)的憧憬，現(xiàn)實(shí)約束則集中體現(xiàn)為出口導(dǎo)向生產(chǎn)體系的調(diào)整滯后。新型城鎮(zhèn)化詮釋了內(nèi)生增長(zhǎng)的路徑，這一憧憬無(wú)疑已經(jīng)有了兩個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)：新一代領(lǐng)導(dǎo)集體開(kāi)啟了深化改革新時(shí)期，為社會(huì)發(fā)展提供了基礎(chǔ)的政治環(huán)境；高鐵正在開(kāi)啟中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地理革命，中國(guó)絕大多數(shù)人口將融入高鐵交通網(wǎng)，從而改變出口導(dǎo)向、物流時(shí)代的發(fā)展機(jī)會(huì)不平等，實(shí)現(xiàn)中國(guó)全境的全面城鎮(zhèn)化發(fā)展。