自寶鋼股份宣布將耗資50億巨款來回購公司股份以來，公司股價表現(xiàn)穩(wěn)健，即使在大盤調(diào)整的背景中，寶鋼股份的股價表現(xiàn)依然相對堅挺，一直處于穩(wěn)健的上升通道中，這令不少投資者轉(zhuǎn)憂為喜，寶鋼股份也著實為上市公司回購作出了表率。
日前上交所關(guān)于《上海證券交易所上市公司以集中競價交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引》
（以下簡稱《指引》）修訂稿開始向社會公開征求意見，引發(fā)了投資者對回購更大的期待。市場分析人士認(rèn)為，《指引》對市場影響偏利好；從公司角度看，股價低于每股凈資產(chǎn)、手握大量閑置資金、跨市場間股票存在價差的公司實施回購的可能性更大。
專家視線
鼓勵回購有利于增強市場信心
《指引》鼓勵符合下列情形之一且回購股份不影響其持續(xù)經(jīng)營能力的上市公司回購股份：股價持續(xù)低于每股凈資產(chǎn)的；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為正，或有大量閑置資金的；資產(chǎn)負(fù)債率大幅低于行業(yè)平均水平的；因?qū)嵤┲卮筚Y產(chǎn)重組后存在未彌補虧損，而長期無法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅的；具有分紅能力但現(xiàn)金分紅水平較低的；發(fā)行的A股、B股或H股股票市場定價存在較大差異，其中某類股票股價偏低，未能合理反映公司價值的；為適應(yīng)證券市場發(fā)展變化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要而認(rèn)定的其他情形。
知名財經(jīng)人士孫文勝在博客中表示，鼓勵回購可以增強市場信心，上市公司回購能夠直接刺激那些低于凈資產(chǎn)的股票、B股股票股價走高，對于市場是利好。
孫文勝進(jìn)一步表示，但有條件回購的上市公司不見得就會回購，因為回購等于減少上市公司注冊資本，減少手中可用現(xiàn)在，對于上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展不見得有好處。所以如果不是股價嚴(yán)重低估、已經(jīng)影響到了上市公司形象并且回購效益極高的話，上市公司一般只是意思一下而已，并不會花大本錢回購，所以投資者不宜盲目樂觀。
東北證券首席策略分析師沈正陽認(rèn)為：“鼓勵上市公司通過集中競價交易方式在連續(xù)競價階段回購公司股份減少注冊資本的行為，在一定程度上來說，對資本市場有促進(jìn)作用，也在客觀上為估值便宜的上市公司提供一個估值修復(fù)的途徑。”
德邦證券首席策略分析師張海東則認(rèn)為鼓勵上市公司回購對A股市場的影響偏中性。“有關(guān)部門對上市公司回購一直特別支持，不過鼓勵回購對市場的實質(zhì)影響力度有多大，還有待觀察。而對于上市公司來說，能否真正促進(jìn)其實施回購，還要看有沒有具體的配套政策來支持，比如回購的企業(yè)是否可以減免稅收等。此外，公司回購的意愿也可能與市場有關(guān)。2012年大盤持續(xù)下跌，已有不少公司進(jìn)行回購，但近來大盤已持續(xù)反彈，公司回購的熱情可能會有所減弱�！�
收益誘人
回購公司股價處于上升通道
作為打響藍(lán)籌回購的“第一槍”，寶鋼股份成為藍(lán)籌股回購的標(biāo)本。據(jù)了解，寶鋼股份是2008年以來A股市場實施回購的首只藍(lán)籌股票。2012年9月21日，寶鋼股份發(fā)布“回購報告書”稱，將以不超過每股5元的價格回購公司股份，回購總金額最高不超過50億元。由于上市公司業(yè)績快報公告前10個交易日內(nèi)不得回購股份，故寶鋼股份已于2012年12月24日暫�；刭�。截止目前，寶鋼股份用于回購支付總金額已逾19億元，接近其50億元回購總額的四成。公司累計回購數(shù)量為41405萬股，占公司原總股本的比例約為2.3%。
寶鋼股份的回購并非是突然的。首先，從股價來看，寶鋼股份公布回購方案期間，股價徘徊在4元附近，而這一價格正是在歷史低點上方不遠(yuǎn)處，并且長期低于凈資產(chǎn)。再從基本面來看，公司業(yè)績持續(xù)下滑過后終于出現(xiàn)回暖跡象。
2012年前三季度公司凈利潤同比增長超過七成，而近日披露的業(yè)績快報顯示，公司2012年全年凈利潤同比增長接近四成。業(yè)績出現(xiàn)回暖，公司不到一倍的市凈率、不到九倍的市盈率，均處于相對低估的狀態(tài)。
無論上市公司回購是出于什么愿景，在二級市場上，對股價終究是存在著明顯的提振作用。寶鋼股份2012年8月28日公布回購計劃當(dāng)日股價高開高走出現(xiàn)久違的漲停板，隨后股價一路震蕩走高，今年一月中旬該股最高摸至5.13元，較行情起點漲幅接近三成。
除寶鋼股份外，近期公告回購的上市公司在二級市場上也有著不錯的表現(xiàn)。2012月11月公告回購進(jìn)展的江淮汽車股價先抑后揚，去年11月底，該股先于大盤拉開反彈序幕，截止昨日收盤該股漲幅已接近五成。申能股份、孚日股份、大東南等已經(jīng)展開回購的公司在回購披露至今也有不同程度的上漲。
操作思路
破凈、手握現(xiàn)金是回購基礎(chǔ)
寶鋼股份的回購帶動了國內(nèi)企業(yè)新一輪的“回購潮”。有分析人士認(rèn)為，回購的股權(quán)一般會注銷，假定回購前后公司凈利潤保持不變，就會增加上市公司的每股收益，降低估值。如果以高于每股凈資產(chǎn)的價格回購股權(quán)，則會提升凈資產(chǎn)收益率，增加企業(yè)價值。同時還會提振投資者更多信心，并且也能給股東帶來更多的利益。上市公司進(jìn)行回購是一種對自身股價的實質(zhì)性低估的態(tài)度的真實表態(tài)，也是對股東權(quán)益有效維護(hù)，應(yīng)該更加引起公司的重視。
回購是公司對自身價值看好的表達(dá)方式之一，從近期披露回購的上市公司來看回購消息對股價產(chǎn)生了明顯的提振作用。公司回購行為在穩(wěn)定股價的同時也給其他股東吃了一顆“定心丸”。上市公司回購其實是向市場釋放了一個積極信號。業(yè)內(nèi)分析師表示，《指引》的發(fā)布有望進(jìn)一步激發(fā)上市公司回購動力，投資者可關(guān)注符合回購條件和可能被回購的上市公司的投資機會。
那么，在分析師眼中，哪些行業(yè)和公司更容易因回購而出現(xiàn)投資機會呢？
從公司角度講，張海東認(rèn)為以下幾種情況公司實施回購的動力更大：“一是公司股價低于每股凈資產(chǎn)的，公司通過回購可以減少股本，維護(hù)股價。二是現(xiàn)金流充沛，有大量閑置資金的公司。三是估值比較低的行業(yè)。目前大盤估值約為12倍，低于歷史平均值22倍，估值較低的行業(yè)回購可能性稍大，如銀行、鋼鐵、地產(chǎn)等。此外，有些公司為了再融資需要，也可能會通過回購維護(hù)公司形象，提升投資者信心�！薄盎刭徯枰行枨蠛湍芰煞矫鎭碇С��！鄙蛘栒J(rèn)為：“一方面，如果公司股價估值低，股價非常便宜，公司可能有回購的需要。通過回購來提高資產(chǎn)回報率；另一方面，回購必須要有資金，因此手握大量閑置資金的公司進(jìn)行回購的可能性更大。此外，跨市場存在股價差的公司進(jìn)行回購的可能性也比較大。”
綜合多位分析人士的觀點，長期處在破凈窘境以及手握充足現(xiàn)金的公司上演回購大戲的可能性更大。
據(jù)記者統(tǒng)計，截止昨日收盤，兩市共有43只個股處于破凈狀態(tài)，并存在較為明顯的板塊效應(yīng)。
鋼鐵板塊中，寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、安陽鋼鐵等12只個股破凈；交通設(shè)施板塊中，贛粵高速、深高速、華北高速、天津港、廣深鐵路等12股破凈；造紙行業(yè)中，晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、岳陽林紙、華泰股份等4股破凈。這三個板塊破凈個股便占A股所有破凈個股比例超過六成，鋼鐵、交通設(shè)施板塊成為破凈集中地。
從破凈股陣營來看，破凈“前三甲”分別是鞍鋼股份、晨鳴紙業(yè)、中海發(fā)展。截至昨日收盤，鞍鋼股份報收4.07元，較6.58元的每股凈資產(chǎn)低2.51元。而晨鳴紙業(yè)、中海發(fā)展股價也分別較每股凈資產(chǎn)低2.32元、1.85元。
在具備回購意愿的基礎(chǔ)上，充足的資金成為打響回購所需的“子彈”�！吨敢饭膭罱�(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為正，或有大量閑置資金的公司回購股份。
從同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，自2010年至今，A股共有862只個股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為正，而同時具備大量資金的公司數(shù)量就要少了許多。截止2012年三季度，貨幣資金超過千億的公司僅有兩家，分別是中國平安和中國石油。貨幣資金超過100億元的公司有29家，超過50億元的公司為61家，超過10億元的公司達(dá)到268家。
由于擁有回購“子彈”的公司涉及眾多，故將破凈因素一并考慮得出更具有回購潛力的上市公司。除已實施回購的寶鋼股份外，馬鋼股份、廣深鐵路不僅破凈幅度較大，同時兩股貨幣資金紛紛超過50億元。此外，太鋼不銹、贛粵高速、天津港、中原高速、本鋼板材、凌鋼股份、山東鋼鐵、大連港、武鋼股份、楚天高速等10股貨幣資金均超過10億元，且滿足破凈的條件。