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    歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，一般大盤上漲20%后都會(huì)出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。從1949點(diǎn)至2332點(diǎn)，上證綜指最大漲幅為19.65%。近期A股市場(chǎng)大幅振蕩，反映出投資者對(duì)后市分歧加大，也是股市自身技術(shù)性調(diào)整的需要。一方面，2350點(diǎn)之上堆積了更多的套牢籌碼，另一方面，豐厚的獲利盤隨時(shí)等待兌現(xiàn)。
　　目前看，大多數(shù)投資者對(duì)這輪行情心理“沒(méi)底”，無(wú)論是上漲、還是下跌都讓投資者“忐忑不安”，目前市場(chǎng)對(duì)后市上漲“捉摸不定”。一些投資者雖認(rèn)為還有上漲空間，但它們倉(cāng)位卻很輕，還沒(méi)有用自己的行動(dòng)表明自己的態(tài)度。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在投資者猶豫中，特別是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有很高的敏感度時(shí)，向下調(diào)整的幅度不深、持續(xù)的時(shí)間不長(zhǎng)。調(diào)整結(jié)束后，A股市場(chǎng)還將延續(xù)之前的趨勢(shì)。也不排除，中期反彈或以超預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，金融股、城鎮(zhèn)化兩大主線是1949點(diǎn)中期反彈能否延續(xù)的關(guān)鍵看點(diǎn)。
　　最近利好A股市場(chǎng)的因素不少：
　　首先，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，QFII和RQFII未來(lái)會(huì)進(jìn)一步開(kāi)放和擴(kuò)大，希望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上能夠乘以9或10。還有，推動(dòng)IPO市場(chǎng)化改革，減少行政審批；改進(jìn)退市機(jī)制，讓退市成為一種常態(tài)；未來(lái)將鼓勵(lì)更多上市公司分紅。
　　其次，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，市場(chǎng)資金流動(dòng)性正在增快。去年12月M1同比增長(zhǎng)6.5%，比11月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)融資總量的增速也在加快。去年12月社會(huì)融資總量達(dá)到16300億，環(huán)比增加4882億，累積增速也從三季度末的19.6%回升至四季度的22.8%。
　　盡管去年底管理層控制信貸，使得銀行的信貸沖動(dòng)有所抑制，但我們認(rèn)為，新的一年來(lái)到后，銀行的信貸擴(kuò)張沖動(dòng)將會(huì)更明顯地釋放。表現(xiàn)為：主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的好轉(zhuǎn)有利于信貸需求的增加；今年管理層的貨幣政策導(dǎo)向是引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，今天國(guó)內(nèi)信貸環(huán)境比去年寬松。由此預(yù)期，今年1季度信貸會(huì)出現(xiàn)明顯的增加，按照以往季度間3：3：2：2的信貸節(jié)奏，增量有望達(dá)到2.7萬(wàn)億，其中1月信貸有望接近萬(wàn)億的規(guī)模。
　　第三，今年1月7日-11日，交易結(jié)算資金凈流入343億元，為近13周以來(lái)的最高紀(jì)錄。截至1月11日，交易結(jié)算資金余額6703億元，創(chuàng)出近16周以來(lái)的新高。1949點(diǎn)反彈以來(lái)，交易結(jié)算資金凈流入587億元。由于理財(cái)產(chǎn)品方面消息不斷，再加上A股市場(chǎng)重現(xiàn)賺錢效應(yīng)，預(yù)期資金將持續(xù)流入A股市場(chǎng)。
　　第四，史上最嚴(yán)IPO核查開(kāi)始，這是近年來(lái)最為嚴(yán)厲、規(guī)模最大的財(cái)務(wù)自查風(fēng)暴。業(yè)界預(yù)計(jì)，目前上報(bào)證監(jiān)會(huì)的878家擬上市企業(yè)中，撤回IPO申請(qǐng)的企業(yè)至少有300家，市場(chǎng)擔(dān)心的IPO“堰塞湖”有望得到解決。
　　第五，人民幣兌美元匯率創(chuàng)出匯改以來(lái)新高。一方面，將全面提升人民幣資產(chǎn)價(jià)值，對(duì)內(nèi)外資投資于中國(guó)資本市場(chǎng)都將產(chǎn)生極大的吸引力，另一方面，擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)將有望得到投資者的青睞。此外，國(guó)內(nèi)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在向好的方面發(fā)展。
　　但投資者也擔(dān)心CPI上漲壓力，是否引發(fā)政策調(diào)控。盡管短期CPI不具備持續(xù)上漲動(dòng)能，但我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特性決定CPI不會(huì)在底部無(wú)趨勢(shì)盤整較長(zhǎng)時(shí)間。因?yàn)椋簞趧?dòng)人口逐漸進(jìn)入緊缺時(shí)代的特性決定了勞工成本價(jià)格的堅(jiān)挺；由于我國(guó)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，對(duì)于資金的吸納能力不足，這就使得去年釋放的更多資金進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)，這也造成了房?jī)r(jià)自去年6月以來(lái)的持續(xù)上行，由此對(duì)物價(jià)產(chǎn)生了明顯影響；主要央行為刺激經(jīng)濟(jì)都采取了過(guò)度的量化寬松政策，由此造成全球流動(dòng)性泛濫十分突出。此外，今年是實(shí)施“十二五”規(guī)劃承前啟后的關(guān)鍵一年，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性普遍預(yù)計(jì)寬松。
　　最近，期指總合約連續(xù)的大幅減倉(cāng)，以及期現(xiàn)價(jià)差升水并未明顯放大，反映多方低位承接的意愿開(kāi)始變?nèi)�，而這一信號(hào)在本輪上漲期間并未出現(xiàn)。盡管期指多頭格局并未明顯改觀，但期指1301合約移倉(cāng)1302合約并不積極，且這兩合約多空前20大持倉(cāng)凈空單減少，表明空頭主動(dòng)認(rèn)錯(cuò)離場(chǎng)。而期指總持倉(cāng)量繼續(xù)下降，反映出主導(dǎo)市場(chǎng)的多方也開(kāi)始離場(chǎng)。這表明目前市場(chǎng)多空情緒糾結(jié)，短期或維持高位震蕩的格局。