在本周一最后一個交易日后，A股市場即將跨過2012年，邁入2013年。在歷經(jīng)年初悲觀——年中樂觀——三季度嚴重失望——年末重燃投資信心之后，基金團隊紛紛對2012年做出總結(jié)，對2013年投下新的展望。這一次，基金行業(yè)的總體態(tài)度是樂觀的。
宏觀面：揚湯止沸
國泰基金的宏觀判斷歷來很有看點，今年年末他們對中國來年政策經(jīng)濟的判斷是一個成語——“揚湯止沸”。
概括地說，國泰認為中國宏觀的“短期是由去庫存速度推動的，中期則受過剩產(chǎn)能的嚴重制約，長期還是要看轉(zhuǎn)型進展”。
從短期看：企業(yè)去庫存速度是最關(guān)鍵的因素。國泰認為，企業(yè)庫存的調(diào)整是短周期經(jīng)濟下行的主要原因。進入2012年以來，實體經(jīng)濟需求不振導(dǎo)致去庫存速度緩慢，目前主要依靠基建投資的提振和企業(yè)的主動降價促銷。當下需要觀察許多產(chǎn)品價格是否調(diào)整是否到位。
而從中期看：產(chǎn)能過剩仍然是制約實體經(jīng)濟擴張意愿的。經(jīng)過此前一個投資周期的擴張之后，目前實體經(jīng)濟存在普遍的產(chǎn)能過剩問題。從上市公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以看到，目前主要行業(yè)的需求情況并未弱于上一個周期低點(2009年一季度)，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與當時相近甚至更低，背后的原因正是產(chǎn)能新建帶來的總資產(chǎn)大幅擴張。
而最終，從帶動長期經(jīng)濟增長的主要因素來看，中國經(jīng)濟此前依靠勞動力和資本等大量生產(chǎn)要素投入的模式遇到了一定的瓶頸，隨著人口老齡化和劉易斯拐點的出現(xiàn)，勞動力成本出現(xiàn)了趨勢性的上行。資源定價機制改革也將提升資源的使用成本，整個經(jīng)濟的出路只有轉(zhuǎn)型。
某種程度上，中國經(jīng)濟當下的選擇是繼續(xù)以“逆長期”的角度平滑短期，揚湯止沸，還是選擇其他路徑是最受當下投資界關(guān)注的事情。
市場面：曙光初露
市場策略方面，匯豐晉信的觀點可以說有一定代表性。匯豐晉信認為，目前的市場處于曙光初露、蓄勢待發(fā)之際，在三年熊市、在政策、經(jīng)濟、估值、股票供需、資產(chǎn)市場定位各因素齊齊出現(xiàn)偏差共振后，當下正面臨著復(fù)蘇之機。
匯豐晉信認為，過去三年，A股市場持續(xù)下跌，其背后蘊含多重因素。其中，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的不確定性體現(xiàn)到A股市場，表現(xiàn)為傳統(tǒng)經(jīng)濟增長模式下的投資和出口驅(qū)動型行業(yè)紛紛出現(xiàn)經(jīng)營困境，相關(guān)板塊和公司的估值水平持續(xù)下降；市場重新定價表現(xiàn)為隨著三年鎖定期的結(jié)束，全流通之后的A股市場定價主角轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本，產(chǎn)業(yè)資本完全不同的定價行為和定價模式讓A股出現(xiàn)整體性的估值下移。
展望2013年，他們認為A股市場仍需時間消化上述長期因素的負面影響，2013年A股市場總體將呈現(xiàn)底部區(qū)間震蕩特征，但是期間不乏階段性和結(jié)構(gòu)性的投資機會。
展望2013年，他們認為，中國經(jīng)濟面臨長期增長動力缺失困境，伴隨著中國人均GDP水平跨入中等發(fā)達國家行列，“中等收入國家發(fā)展陷阱”這一問題也擺在面前。從歷史上來看，近代能夠成功跨越中等國家收入陷阱的國家也僅僅有日本，韓國等少數(shù)幾個國家，類似巴西，阿根廷，墨西哥，智利，馬來西亞等多數(shù)國家都難以跨越該階段。
但從短期看，管理層的一些政策、資金分裂的改善，股票市場如果出現(xiàn)重大制度變革，可能導(dǎo)致A股出現(xiàn)連續(xù)的趨勢上升行情，若無，則依然是底部震蕩下的結(jié)構(gòu)性和趨勢性機會。但總體看，相對于過去3年的艱難熊市，如今的市場可謂曙光初露。
行業(yè)：關(guān)注金融改革和城鎮(zhèn)化
對于未來的行業(yè)機會，包括匯豐、國泰、海富通等一批基金公司都對城鎮(zhèn)化引導(dǎo)的周期類品種，和金融改革帶來的金融股的估值復(fù)興寄予厚望。
基金們認為，金融改革帶來的銀行、證券、保險等行業(yè)投資機會，可能是明年的重要投資機會。歷史經(jīng)驗表明：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的金融政策關(guān)系到轉(zhuǎn)型的成敗。目前，中國的金融改革正在步入深水區(qū)，包括加快資本項目開放，推進匯率，利率市場化，放松金融管制和金融壟斷，鼓勵金融創(chuàng)新等等，金融改革的變化將帶來A股市場的結(jié)構(gòu)性機會。
另外，由新型城鎮(zhèn)化帶來的城市管網(wǎng)，城市環(huán)保，城市安防等城市基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)；以及醫(yī)藥，餐飲旅游，食品加工，大眾必需消費品等城市消費服務(wù)業(yè)相關(guān)的行業(yè)投資機會，也被機構(gòu)頻頻提及。
總體上看，2013年仍是許多機構(gòu)眼中的希望之年。