對于亞洲等新興經(jīng)濟(jì)體而言，無休止的量化寬松政策可能帶來諸多風(fēng)險，資產(chǎn)泡沫、通脹乃至金融市場的穩(wěn)定�！都~約時報》日前撰文指出，西方大量印鈔所導(dǎo)致的熱錢涌入，為亞洲經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，這本身就足以成為2013年威脅全球經(jīng)濟(jì)增長的一大不確定因素。
在“世界末日”前兩天，女總裁拉加德領(lǐng)導(dǎo)的國際貨幣基金組織（IMF）罕見地鬧起了內(nèi)訌。
IMF下屬的獨立評估辦公室本月19日發(fā)布了一份報告，炮轟IMF一直以來就知道無端指責(zé)新興經(jīng)濟(jì)體過多累積外匯儲備，而不去認(rèn)真調(diào)查促使各國儲備黃金和外匯的原因，特別是各國對于日益龐大的國際資本流動（俗稱“熱錢”）的擔(dān)憂。這讓拉加德和其他IMF高管人士非常惱火。
IMF的內(nèi)訌絕非獨立事件，尤其是在當(dāng)前的特定時期。
QE“無上限”
以美聯(lián)儲為代表，今年，歐元區(qū)、英國、日本和美國在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體幾乎無一例外祭出了量化寬松措施，而且大多都不止一次。
在美國、日本，當(dāng)局更是想出了“無上限”的QE。本月，美聯(lián)儲推出了所謂的QE4，而面臨政治壓力的日本央行干脆搞起了“QEX”！
展望2013年，QE競賽似乎還看不到頭。在最近發(fā)布的《2013年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》中，聯(lián)合國的經(jīng)濟(jì)專家們警告說，世界經(jīng)濟(jì)仍處在另一次大衰退的邊緣，歐元危機(jī)激化、美國財政懸崖以及中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”等風(fēng)險中的任何一個，都有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)蕭條，并以1%至3%的速度衰退。
可以預(yù)見，2013年依然會是一個流動性極度寬松的年份。匯豐全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·金恩指出，新一輪的全球量化寬松，正在威脅到金融穩(wěn)定。匯豐特別提醒亞洲經(jīng)濟(jì)體注意日本政策的外溢效應(yīng)。主張激進(jìn)貨幣政策的安倍晉三即將成為日本新首相，明年日本央行可能被迫實施更高的通脹目標(biāo)，進(jìn)一步加大寬松力度。
新興市場“早晚有一劫”
分析人士注意到，當(dāng)前亞洲可能正在回到2010年的局面，資金正在大量涌入新興亞洲。而野村的亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文也指出，就凈資本流入而言，亞洲明年可能迎來“豐收年”。
根據(jù)野村編制的一個壓力衡量指標(biāo)，最近幾個月亞洲資金流入的壓力已出現(xiàn)上升。目前的指標(biāo)雖低于2010年的高峰，但卻達(dá)到了2011年5月之后的最高位。
大量“熱錢”涌入，已經(jīng)給亞洲亮起了風(fēng)險預(yù)警的“黃燈”。以房地產(chǎn)為例，亞洲很多經(jīng)濟(jì)體的房價再度大幅上漲，韓元等亞洲貨幣也持續(xù)升值。對于中國香港等地的房價泡沫風(fēng)險，IMF已提出了公開警告。
政策當(dāng)局則已在開始著手應(yīng)對潛在風(fēng)險。韓國上月宣布了一項限制銀行持有外匯債務(wù)的措施，旨在增加該國在資本流向突然逆轉(zhuǎn)時的抗風(fēng)險能力。香港則引入了一項限制本港居民購樓的新稅種。
回到本文開頭的IMF鬧劇，事實上，隨著近年來QE政策導(dǎo)致國際資本流動大幅增長，一直反對新興經(jīng)濟(jì)體干預(yù)熱錢的IMF也在悄然改變立場。在本月初的一份報告中，IMF公開表示，支持成員國“在特定情況下”采取措施管控跨境資本流動，即熱錢。
在西方“無限QE”的大背景下，貨幣戰(zhàn)爭再次成為熱門話題。有意思的是，這一次提出這個詞的不再是巴西這樣的新興經(jīng)濟(jì)體，而是出自QE的制造者之一——英國。
即將卸任的英國央行行長金恩本月公開表示，對于包括英國在內(nèi)的西方國家而言，繼續(xù)加大QE刺激經(jīng)濟(jì)的效果已經(jīng)非常有限。反倒是，這樣可能會激發(fā)明年全球爆發(fā)全面的貨幣戰(zhàn)爭。在美國、日本爭相通過QE貶值本幣的背景下，其他國家也不得不采取相應(yīng)措施影響匯率，以免失去出口優(yōu)勢。
中國香港金管局總裁陳德霖最近憂心忡忡地指出，QE或許可以達(dá)到預(yù)期的刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的效果，但這一非常規(guī)手段也有可能引發(fā)令人擔(dān)心的后果，即QE會擾亂發(fā)達(dá)國家在危機(jī)之后本應(yīng)經(jīng)歷的減債過程，最終導(dǎo)致資產(chǎn)價格大幅下滑和持續(xù)波動。
這樣的負(fù)面影響最終可能在新興市場體現(xiàn)最為明顯。瑞士信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬認(rèn)為，新興市場“早晚有一劫”，當(dāng)哪一天QE退出提上日程，受傷最深的不是美國、歐洲或日本，而是新興市場�！斑@場危機(jī)以美國開始，歐債為中場節(jié)目，最終可能以新興市場泡沫破裂作為完美結(jié)局�！�