10月是上市公司集中披露三季報時間窗口，從三季報業(yè)績基本可窺測到上市公司全年運行狀況。由于今年宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度不佳，直接影響到上市公司業(yè)績，因此在A股市場運行從博弈政策到向業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)換的當(dāng)下，投資者更須甄別三季報中的“地雷”，從三角度布局“業(yè)績驅(qū)動”個股。
當(dāng)前已公布的三季報業(yè)績預(yù)告主要呈現(xiàn)出兩方面特征：
一是周期行業(yè)板塊尚未迎來“拐點”。從已公布的三季度業(yè)績預(yù)告看，周期行業(yè)股票缺乏亮點，業(yè)績環(huán)比下降趨勢延續(xù)，在三季度宏觀經(jīng)濟(jì)探底背景下，周期行業(yè)尚未迎來盈利拐點。
二是中小盤股票三季度業(yè)績尚未企穩(wěn)。歷史經(jīng)驗表明，在經(jīng)濟(jì)下滑階段，中小公司業(yè)績表現(xiàn)往往滯后于大中型公司，這可能將導(dǎo)致中小公司三季度業(yè)績增速下降快于大公司。從已公布的創(chuàng)業(yè)板和中小板股票業(yè)績預(yù)告看，中小盤股票三季度業(yè)績增速可能將低于上半年業(yè)績增速。由于市場對中小盤股票盈利預(yù)期仍維持在較高水平，這意味著后市業(yè)績低于預(yù)期的中小盤股票股價向下修正壓力較大。
不過，考慮到2011年上市公司三四季度業(yè)績低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計A股上市公司盈利底可能在年底出現(xiàn)。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，剔除金融服務(wù)類上市公司，A股上市公司2011年二季度盈利同比增長15.4%，三季度快速下滑至7.8%，四季度進(jìn)一步大幅下滑至-16.0%。在此背景下，上述A股公司今年三四季度單季度盈利增速有望從二季度的-17%持續(xù)改善。盈利增速環(huán)比降幅收窄甚至由負(fù)轉(zhuǎn)正將從業(yè)績層面提振投資者信心。
總體而言，從已公布的三季報預(yù)告情況看，受宏觀經(jīng)濟(jì)三季度持續(xù)探底影響，上市公司業(yè)績拐點未現(xiàn)，三季度上市公司基本面驚喜有限。在此背景下，投資者可從三個角度來布局業(yè)績驅(qū)動個股：
第一，穩(wěn)健投資者回歸防御，尋求業(yè)績增長確定性較強(qiáng)行業(yè)，如醫(yī)藥生物與食品飲料。消費類股票業(yè)績增長相對穩(wěn)定，經(jīng)8月補(bǔ)跌后，消費股仍具備一定配置價值，但風(fēng)險在于若宏觀經(jīng)濟(jì)于三季度見底，市場風(fēng)險偏好升高，則消費股存在跑輸大盤可能。
第二，激進(jìn)投資者可關(guān)注業(yè)績起伏較大的中小盤股票。盡管中小盤股票面臨業(yè)績風(fēng)險較藍(lán)籌股更大，但其中不乏業(yè)績超預(yù)期大增的品種，其股價短期爆發(fā)力較強(qiáng)，受資金關(guān)注度更高。
第三，部分低估值藍(lán)籌股股價基本反映公司業(yè)績層面下滑情況，而從最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，三季度成為我國本輪經(jīng)濟(jì)下行周期階段性底部可能性很大，而藍(lán)籌股對宏觀經(jīng)濟(jì)變動較為敏感，因此其盈利底部可能較為接近經(jīng)濟(jì)周期底部。在此背景下，部分低估值藍(lán)籌股可能在三四季度迎來業(yè)績拐點。
值得注意的是，三季報業(yè)績僅為投資者提供一個來自基本面的參考，投資者不應(yīng)簡單根據(jù)業(yè)績好壞決定投資標(biāo)的，畢竟已公布的業(yè)績代表過去，而股票此前股價走勢大多已反映業(yè)績因素。因此，若在三季報業(yè)績公布后再配置相關(guān)股票，無異于刻舟求劍、緣木求魚。
相反，若股票價格此前走勢已對業(yè)績增長或下降進(jìn)行較充分反映，那么三季報公布可能反而是“利好兌現(xiàn)”或“利空出盡”，股價表現(xiàn)短期甚至?xí)蛑c業(yè)績相反方向發(fā)展。所以，投資者不妨因循“預(yù)期差”邏輯尋找三季度業(yè)績增長大幅超出預(yù)期或三季度業(yè)績下降幅度大幅小于預(yù)期的股票。