周期股攜手打造“斷頭鍘”
75點長陽之后，A股上攻雖漸顯疲態(tài)，但本周一A股的帶量暴跌，多少還是有些超出市場預(yù)期。上證綜指全日下跌2.14%，報收2078.50點，收盤不僅失守2100點大關(guān)，還吞噬掉了75點長陽的大部分成果；深成指昨日也大跌2.93%，報收8483.69點。代表小盤股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)及中小板綜指昨日也分別下跌2.73%及2.64%，市場普跌特征較為顯著。
具體來看，本輪反彈行情的先鋒軍——周期股成為昨日市場下跌的主力軍。申萬房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、建筑建材、采掘及黑色金屬指數(shù)領(lǐng)跌，全日分別下跌3.85%、3.65%、3.21%、2.98%及2.84%；而表現(xiàn)較為抗跌的消費板塊，如申萬餐飲旅游、家用電器、醫(yī)藥生物及食品飲料等指數(shù)昨日普跌，跌幅也在2%左右。
這其中，“斷頭鍘”的元兇——集體暴跌的地產(chǎn)股更值得關(guān)注，保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)全日跌幅都在6%以上。表面上看，地產(chǎn)股的暴跌主要是受消息面的打擊。有媒體報道稱，近日南京一些樓盤因漲幅超過10%被南京物價局駁回漲價備案請求，按照南京目前執(zhí)行的房價備案制度，漲幅5%被認(rèn)為是一條“紅線”。由此，房地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期再度升溫，地產(chǎn)股更是出現(xiàn)集中的恐慌殺跌潮。實際上，就目前的宏觀形勢來看，在經(jīng)濟(jì)下滑勢頭未止的大背景下，管理層再度出臺嚴(yán)厲調(diào)控舉措的概率并不大，因而昨日地產(chǎn)股的集體暴跌或有反應(yīng)過度之嫌。
“N連陰+斷頭”鍘的技術(shù)組合，表面上發(fā)出的是調(diào)整信號，但這種調(diào)整更多源于做多熱情的正�；芈�，對市場趨勢的指向性并不明顯。從某種程度來看，無論是之前的75點長陽，還是昨日的45點中陰，這種“過山車”式行情充斥著濃厚的“情緒市”意味，預(yù)計短期股指仍會劇烈波動。拉長視野來看，政策維穩(wěn)仍在進(jìn)行中，而“超跌+政策利好”這一反彈根基并未發(fā)生實質(zhì)性改變，預(yù)計三季度末市場還將繼續(xù)沿著這一邏輯前行。
風(fēng)險偏好波動 “情緒市”意味濃
從前期的75點放量長陽到昨日的45點“斷頭鍘”，這種過山車式的行情本身就充斥著較濃的“情緒市”意味，而在9月國內(nèi)外環(huán)境均較為復(fù)雜之際，A股“情緒市”的特征或更為顯著，短期股指向上及向下的幅度均有可能被放大。
就本周而言，諸如大小非解禁迎高峰、上市公司三季度利潤增速大幅下滑以及地產(chǎn)消息面偏空等負(fù)面因素，將對市場風(fēng)險偏好情緒造成顯著打壓，不排除市場放大負(fù)面情緒、進(jìn)行二次探底的可能。
不過，既然將目前A股定性為“情緒市”，則說明A股向上向下的方向還未定，而所謂的風(fēng)險偏好情緒并非一成不變。應(yīng)該說，短期市場情緒過度向任何一方偏離的可能性都不大，風(fēng)險偏好情緒大概率將維持在中性向好的氛圍中。
首先，就本輪反彈行情的觸發(fā)因素來看，“超跌+政策利好”這一基調(diào)雖未發(fā)生實質(zhì)性的改變，但利好政策的跟進(jìn)情況不盡理想，因而反彈行情只能以退為進(jìn)，從而繼續(xù)等待進(jìn)一步利好的公布。以基建為主導(dǎo)的周期股在反彈初期接連兩天上攻，雖消耗了部分超跌反彈動能，但自上周后半段以來，這類板塊普遍出現(xiàn)調(diào)整，因而所謂的超跌反彈動力還未完全釋放完，接下來，如果利好政策繼續(xù)出臺，預(yù)計這類股票還可能會重啟升勢。
其次，在QE3推動海外市場“漲”聲一片的背景下，A股市場卻獨自落寞，本周一更是出現(xiàn)“斷頭鍘”的獨立走勢。究竟QE3對A股的影響幾何呢？
考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場環(huán)境與前兩輪量化寬松政策推出時截然不同，預(yù)計新一輪量化寬松操作對實體經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)可能會大打折扣，全球資本市場對QE3的期許或不宜過高。在前兩輪量寬政策推出之際，美國經(jīng)濟(jì)均深陷衰退泥潭，當(dāng)時的量寬操作帶來了股市回升，不僅令居民財富增加，并刺激一般消費品和耐用消費品需求，進(jìn)而促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。而此次量寬操作的背景是，美國房地產(chǎn)市場已基本筑底，房價呈趨穩(wěn)回升的態(tài)勢；就業(yè)市場穩(wěn)步復(fù)蘇，其就業(yè)水平還超出了美聯(lián)儲的目標(biāo)值；與此同時，美國十年期國債收益率已降至1.73%的歷史低位，未來繼續(xù)下行的空間十分有限。也就是說，僅就量寬操作的邊際效應(yīng)而言，QE3的邊際利好效應(yīng)已大幅遞減；而眼下新興市場經(jīng)濟(jì)增速普遍下滑，歐債危機(jī)又不時發(fā)酵，相對而言，美元資產(chǎn)仍對投資者具備較大的吸引力。因而，此次QE3推出反而會令大部分流動性選擇留在美國國內(nèi)，其對資本市場的影響肯定要大打折扣。
不過，需要指出的是，QE3推出短期對全球流動性的影響依然偏正面。QE3祭出導(dǎo)致美元重新走弱，熱錢或選擇重新流入大宗商品市場及部分新興市場。傳導(dǎo)到國內(nèi)層面，在可預(yù)見的一個季度內(nèi)，中國外匯占款負(fù)增長的局面會得到扭轉(zhuǎn)，再加上存準(zhǔn)率仍將趨勢性下調(diào)，因而下半年流動性可能會過渡到略寬松的局面，進(jìn)而對A股形成一定的支撐。另外，當(dāng)前中國通脹率依然較低，預(yù)計QE3對中國國內(nèi)帶來的輸入型通脹壓力不會很大，從這個角度而言，國內(nèi)政策放松空間不會被擠壓，原有的政策放松路徑大概率也不會就此發(fā)生變化。
淡化指數(shù)波動 重在挑選個股
2000點附近出現(xiàn)的單日長陽，一度令中級反彈預(yù)期重燃；但昨日出現(xiàn)的斷頭鍘走勢，卻幾乎澆滅了市場此前高漲的反彈熱情。短期而言，盡管指數(shù)波動仍較為劇烈，但2000點區(qū)域市場構(gòu)筑階段底的概率依然較大；策略方面，輕指數(shù)重個股或更合時宜。
應(yīng)該說，當(dāng)前反彈行情欲演還休，主要還是受制于經(jīng)濟(jì)底的不明朗。事實上，盡管經(jīng)濟(jì)中期底懸而未決，但經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)卻正在臨近，而這無疑將有效封鎖股指短線的下行空間。新近公布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍未實現(xiàn)企穩(wěn)，工業(yè)增加值增速、PPI同比增速等重要指標(biāo)仍處在探底過程中，但預(yù)計9月份宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)的概率將穩(wěn)步增加。一方面，盡管今年三季度的季節(jié)性環(huán)比因素弱于往年，但并不代表這一環(huán)比回升因素不存在，預(yù)計下月公布的9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將體現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象。另一方面，近期發(fā)改委密集審批基建項目等信息，表明了穩(wěn)增長的舉措正在逐步加碼，其對經(jīng)濟(jì)托底的累積作用也會繼續(xù)釋放。因此，當(dāng)前A股上行空間要遠(yuǎn)大于下行空間，即便因恐慌情緒釋放股指下破2000點，相信也只是曇花一現(xiàn)，A股不會就此開啟“1時代”的大門。
投資機(jī)會方面，逢低吸納成長性較好的優(yōu)質(zhì)個股仍是首選，主要包括一些高增長的新興產(chǎn)業(yè)個股、能抵御經(jīng)濟(jì)周期波動的優(yōu)質(zhì)消費股。至于周期股，鑒于長期增長平臺下移、經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，預(yù)計周期股中短期都不太可能出現(xiàn)趨勢性上升的行情，投資者宜采取波段操作的策略。