連續(xù)四個月的下跌終于告一段落，上周五的單日長陽大漲伴隨著兩市2000億元的大幅放量，也重新激發(fā)了市場人氣，并讓投資者再次喚起了對牛市的憧憬，周末各大券商也紛紛發(fā)出對市場的樂觀分析，看起來似乎市場又有走牛的可能。
強勁長陽是否預示了市場的大底呢？筆者認為首先要看長陽背后的原因。上周五的大幅上漲令很多投資者疑惑，大部分人將原因歸結為發(fā)改委連續(xù)審批通過多個項目，其中包括：25項城市軌道交通項目、13個地區(qū)公路建設項目、10個環(huán)保投資項目。投資者認為這或許意味著又一次4萬億投資的開始，管理層又要大規(guī)模依賴投資來拯救經(jīng)濟，因而導致了市場的強烈反應。但筆者認為發(fā)改委審批項目對市場的影響力非常有限。發(fā)改委在今年5月底曾經(jīng)集中審批通過大量項目，但對于市場的影響力不大。而且自7月以來，各地政府已公布超過7萬億的投資計劃，如廣東省提出177個重點項目投資過萬億、重慶三年工業(yè)振興規(guī)劃投資1.5萬億、湖南長沙計劃上馬195個重點項目投資逾8000億元、貴州3萬億生態(tài)旅游投資計劃等，諸多投資計劃出臺后股市依舊跌跌不休，表明投資者對政府低效投資引發(fā)的弊端更為擔憂因而并不看好，而且缺乏資金的地方政府如何獲取足夠資金展開投資計劃也頗為可疑。因此發(fā)改委連續(xù)審批通過項目并非市場大漲原因，而只是一個借口。
筆者認為長陽的真正原因是投資者情緒在長期受到壓抑后的集中釋放。進入下半年之后，由于上市公司令人失望的業(yè)績導致強周期股持續(xù)大跌，壓制了市場的反彈，但投資者一直在等待一個反彈的機會。經(jīng)歷了連續(xù)4個月的下跌走勢之后，投資者對反彈的渴望已經(jīng)一觸即發(fā)，9月份，眾多機構投資者的走勢判斷傾向于屬于短跑行情，大家都在等待發(fā)令槍，而上周五由于海外市場大漲和發(fā)改委審批項目消息帶來的跳空高開成了短跑行情啟動的發(fā)令槍，因此引發(fā)了諸多資金追捧，也就形成了這樣一天大漲行情，這種單日逆向長陽或者長陰走勢也曾在歷史上多次出現(xiàn)。
那么長陽之后是否意味著市場構筑大底呢？筆者認為，目前市場并不具備構筑大底的根本要求，基本面下行趨勢并未得到緩解。雖然在中報公布完畢之后，市場短期沒有更多利空，對市場的下行壓力有限，但由于宏觀環(huán)境依舊不佳，經(jīng)濟下行趨勢仍將延續(xù)。這方面我們可以從運輸數(shù)據(jù)分析一下經(jīng)濟情況，貨運量是反映經(jīng)濟景氣度的一個重要內(nèi)容，從貨運的單月增速來看，鐵路、水運、公路貨運的增速在最近幾個月都出現(xiàn)不同程度的下滑，其中鐵路貨運增速連續(xù)3個月下滑，7月份-8.4%的數(shù)據(jù)已經(jīng)創(chuàng)出3年的單月增速新低，水運增速基本相似，公路貨運增速雖然仍然維持高位，但貨運總量的增速已經(jīng)跌至9.4%，進入下行區(qū)間。貨運增速的大幅下滑在2008年下半年曾出現(xiàn)，這次與之頗為相似。此外，央行采取進一步寬松貨幣政策的可能性正在下降，在過去兩個月，央行連續(xù)采取逆回購的方式對貨幣進行微調(diào)，主要是由于貨幣放松導致房地產(chǎn)價格迅速松動，為穩(wěn)定房價，或許管理層暫不會繼續(xù)采取降準、降息等政策。而且上周日統(tǒng)計局公布的CPI數(shù)據(jù)同比增幅反彈達到2%，美國大旱導致的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲傳導入國內(nèi)，影響糧食、飼料、肉制品價格，并且CPI上漲趨勢可能延續(xù)，也讓管理層繼續(xù)放松的可能性降低，所以沒有更加寬松的貨幣政策，經(jīng)濟依靠自身力量重新轉向還需要更長的時間。從宏觀背景來看，目前經(jīng)濟下滑、企業(yè)利潤增速下降的趨勢仍然持續(xù)，無法令市場形成長期底部。
長陽之后的短期走勢如何運行？我們先回頭看看過去10年以來曾經(jīng)發(fā)生過的部分單日逆向大幅波動之后的市場表現(xiàn)，這里面既有持續(xù)下跌之后的單日大幅上漲走勢，也有持續(xù)上漲之后的單日大幅下跌表現(xiàn)，兩者可以互為借鑒（未加入調(diào)整印花稅等針對股市的重大政策所影響的大幅波動）。
從上述8次市場表現(xiàn)來看，單日大幅逆向波動之后，延續(xù)之前趨勢的概率較大，僅有兩次形成逆轉走勢。但2005年歷史性底部和2009年的重大頂部，都是有基本面的重要轉折與市場走勢相配合。筆者前面的分析中，認為經(jīng)濟環(huán)境不支持市場轉折，本次市場形成大底的幾率不大。以歷史上單日逆向大幅波動后延續(xù)牛市或熊市的行情來看，在單日逆向波動后，往往會延續(xù)這種短期趨勢一到三周的時間，這主要是在基本面沒有重大改變的情況下，投資者傾向于盡快獲取短期炒作利潤，而消息面上又有一些事件能引發(fā)投資者熱情。筆者認為，本次長陽可能會形成類似模式，未來一到三周，指數(shù)有望在震蕩中溫和緩漲。
長陽之后應參與哪些方面的操作呢？筆者認為短期應關注強周期中的有色金屬和基建類股。短期反彈炒作的邏輯是以消息面刺激受益的主題品種和高貝塔的周期股為主，有色金屬板塊兼具這兩方面優(yōu)勢：一方面歐債問題緩解和美聯(lián)儲可能在年內(nèi)推出QE3的消息導致美元大幅下跌，而大宗商品尤其是金屬價格普漲；另一方面，有色板塊貝塔值較高，歷來是市場反彈行情中的急先鋒，經(jīng)歷前期大幅下跌之后，超跌反彈意愿較強；基建板塊則受到發(fā)改委批復軌道交通建設、地區(qū)公路建設項目的影響，有消息面刺激和前期大幅下跌的背景，也有較大機會在9月份的反彈行情中獲得投資者關注。中期筆者認為可跟蹤防御和成長屬性的板塊，對于這些板塊我們可以等待反彈行情完成之后再進行深入分析。