伴隨著近年來的迅速擴張，截至2011年底，中國債券市場規(guī)模已經升至全球第四位。那么，未來中國債券市場發(fā)展又將面臨哪些機遇與挑戰(zhàn)？
作為目前中國管理固定收益類公募基金規(guī)模居前的基金公司，易方達基金近日主辦了“中國債券市場發(fā)展高峰論壇”。業(yè)內人士一個共識是，隨著利率市場化進程的深化，金融脫媒趨勢的加快，以及債券市場制度創(chuàng)新的持續(xù)推進，中國債券市場將迎來巨大的發(fā)展機遇。
劉曉艷：股民文化破產促債市大發(fā)展
“股市文化的破產和社會財富的積累階段正在共同促進債市大發(fā)展，純債基金的興起開創(chuàng)了證券投資的新時代�！币追竭_基金總裁劉曉艷博士如此判斷。
劉曉艷說，以前在我們心目中，好像債券市場無論發(fā)行方還是投資方基本都是大的機構�；鹦袠I(yè)從1997年走到現(xiàn)在，10多年時間，其各品種里面有2萬多億元資產，其中債券類的產品只占資產規(guī)模的一個零頭。而且以前的債券基金里還要搭一點股票的邊，一級債或者二級債很少有純債的；在基金公司發(fā)產品的時候，主要是優(yōu)先發(fā)股票類基金，債券基金通道比較少。而今年就不一樣了，基本上都叫純債基金，推廣的時候也往往撇清和股票的關系。
是什么原因促成債市這樣的熱度呢？是不是收益率引起的呢？劉曉艷說，今年債券類產品收益率較高，而2008年的時候債券類收益率也很高，達到了11%到12%左右。而彼時大家都沉浸在股市暴跌的悲痛中，沒有把熱度轉過來投資債券市場。我們經常說股票和債券市場有一個蹺蹺板的關系，股票好的時候債券差一些，債券好的時候股票差一些。而現(xiàn)在有一個比較重要的情況是，股市文化將要破產，所以大家蜂擁到債券市場上來。
在股市里，社會公眾股東沒有得到很好的尊重和敬畏，所以股市文化是圈錢和炒作的文化，到現(xiàn)在大家發(fā)現(xiàn)終于玩不下去了。固然，這跟市場對經濟的判斷有關系，覺得經濟不好帶來股市的不景氣，但是更重要的是股市文化的崩潰，誠信體系的崩潰。而在這個時候，投資總需要一些渠道，所以大家把目光從股市轉到債市。
劉曉艷強調，債券市場目前正是大熱之際，債券類的投資品種正在引發(fā)廣泛的關注和追捧，因此有必要在開始的時候就將一些問題想清楚，形成一些共識，比如我們應該做些什么樣的基礎制度安排，形成怎樣健康的債市文化，引導什么樣的投資理念，如何平滑風險和收益的關系，如何防范風險等等。
馬駿：金融脫媒是債市發(fā)展深層次原因
在債市發(fā)展所面臨的機遇問題上，易方達基金固定收益首席投資官馬駿認為，“債券市場未來面臨巨大發(fā)展機遇的深層次原因是金融脫媒�！�
“金融脫媒”是指在金融管制的情況下，資金供給繞開商業(yè)銀行這個媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手里，造成資金的體外循環(huán)。金融脫媒最早出現(xiàn)于20世紀60年代的美國，美國在金融脫媒化的進程中，一個明顯的現(xiàn)象是貨幣市場基金從商業(yè)銀行流入這一新興投資工具。
馬駿分析了當前國內出現(xiàn)“金融脫媒”現(xiàn)象的原因。銀行一直是我國投融資體系中的主體，但近些年來，銀行在投融資體系中的地位有所下降，出現(xiàn)一些“脫媒”跡象�！敖鹑诿撁健笔俏覈洕l(fā)展、放松管制和發(fā)展直接融資市場的必然結果。同時，由于金融市場的完善、金融工具和產品的創(chuàng)新、金融市場的自由進入和退出、混業(yè)經營和利率、匯率的市場化等帶來的金融深化也會導致金融脫媒。
他表示，在中國市場金融脫媒的大環(huán)境下，銀行系統(tǒng)產生了將資產轉移到表外的趨勢。金融脫媒將促進資產證券化的發(fā)展，從而給債券市場帶來更多投資機會。
鐘鳴遠：債券市場仍能取得穩(wěn)定回報
債券市場發(fā)展的動力是多元化的。專家們還表示，這其中，創(chuàng)新是債券市場發(fā)展的關鍵推動力，債券市場從產品到制度，從交易策略到市場機制，都期待更多創(chuàng)新。
易方達基金固定收益部總經理鐘鳴遠分析，目前國內固定收益類公募基金已逐步形成比較齊全的產品線，其中，低風險穩(wěn)定收益型產品包括配置型基金、純債基金、信用債基金、可轉債基金、封閉式基金、主動債基ETF；流動性管理工具包括貨幣基金、類貨幣理財產品、分級貨幣產品；指數(shù)產品包括綜合指數(shù)、分類指數(shù)、交易所債券指數(shù)、ETF等；其他創(chuàng)新產品包括保本基金、抗通脹產品、生命周期策略基金等。
現(xiàn)在股市和債市呈現(xiàn)冰火兩重天。鐘鳴遠對此表示，債券基金表現(xiàn)好的主要原因一是經濟的回落，二是通貨膨脹率的回落。通脹快速回落，有利于債券價格的上漲。
今年上半年債券基金的平均收益率5%—6%，好的基金超過10%，十年來基本上沒有看到過這么高的回報。基金積累了很多的浮盈，很多機構包括銀行、基金、券商等有兌現(xiàn)的壓力。同時，股票發(fā)行難度比較大，越來越多的企業(yè)傾向于發(fā)債，對債券來說短期內供應量比較大，增加了調整的壓力。但是，調整過后，由于經濟增速還是難以明顯復蘇，央行雖然說不至于過寬放松貨幣，但是也不會將貨幣政策重新收緊，債券市場還是能夠取得比較穩(wěn)定的回報。