三季度以來，受地緣政治、天氣和局部性供給問題支撐，國際油價持續(xù)走高。筆者預計，目前全球原油供應充裕，油價整體上行空間有限，但由于地區(qū)間供需格局不同，各地區(qū)油價走勢將有明顯差異。
全球供應整體充裕
三季度全球原油供需整體維持平穩(wěn)。
美國能源部數(shù)據(jù)顯示，目前全球供給仍維持8880萬桶/天的水平。其中OPEC產(chǎn)量略有降低，沙特產(chǎn)量降低最多，主要因為中國進口減少；北海產(chǎn)量降幅較為明顯，主要因為油田例行檢修。
同期全球消費量略有提升，主要源于三季度季節(jié)性因素。但上半年新型國家儲備庫基本填充完畢，因而補庫需求的降低一定程度抵消了需求的增長。因此，整體而言，全球原油供需仍維持寬松格局。
此外，近期油價快速上漲又再度引發(fā)了歐美政府的關注。8月8日，法國經(jīng)貿部長表示法國政府密切關注油價走勢并將盡力阻止這一趨勢，若仍持續(xù)反彈，將直接凍結油價。而隨著美國大選臨近，油價所面臨的政治壓力也開始加大。此外，6月開始的農產(chǎn)品大漲逐步向下游食品價格傳導，近期油價再度快速反彈，歐洲和新興國家將再度面臨通脹壓力，也將進一步擠壓可能的貨幣政策空間。
整體而言，原油目前所面對的供應和政策壓力較大。
地區(qū)差異仍有可能推升油價
雖然國際原油整體供需維持寬松，但地區(qū)間的差異仍有可能繼續(xù)推升油價，其中北海在9月份的大幅減產(chǎn)是最主要因素。
根據(jù)目前北海油田的生產(chǎn)計劃，9月份北海產(chǎn)量將由8月的188萬桶降至159萬桶，降幅僅29萬桶，但其中Forties(福蒂斯)原油將會大幅減產(chǎn)31%。Forties原油是Brent定價系統(tǒng)中的決定因素，其減產(chǎn)將會顯著推升Brent原油的價格。
不過從其他地區(qū)來看，供應格局明顯不同。
亞太地區(qū)整體消費疲弱，日本和韓國原油加工量持續(xù)回落。7月份中國原油進口量也降至年內低點506萬桶/天，較二季度降低近10%。雖然7月10日成品油價格上調一定程度推升了煉廠積極性，國內原油加工量三個月來首次回升，但同期國內戰(zhàn)略儲備庫接近庫滿，這一部分需求抵消了實際消費的增長，預計8～9月份原油進口仍將維持較低水平。此外，考慮到自7月份起，國內大幅增加了自伊朗的原油進口量約30萬桶/天，日本和韓國也陸續(xù)恢復伊朗石油進口，伊朗出口的增長將抵消沙特等國的出口。
此外，9月份蘇丹將會復產(chǎn)，新增供給量將在30萬桶/天，因而預計未來兩個月內，中東和亞太地區(qū)整體供需仍將進一步寬裕。
美國汽油消費量在6月末隨著汽油價格的回落一度略有提升，隨后又重新開始回落。雖然從7月末起美國5家煉廠發(fā)生事故并推升了汽油價格，但從煉廠的復產(chǎn)計劃來看，3家煉廠將于8月末開始陸續(xù)復產(chǎn)，預計汽油價格難以持續(xù)走強。此外，美國汽油消費旺季從8月份開始逐步結束，因此預計美國市場在未來兩個月內將維持偏弱狀態(tài)。
就目前全球整體原油市場格局來看，伊朗出口逐步恢復、蘇丹復產(chǎn)都將進一步增大全球原油供應，而隨著全球季節(jié)性旺季結束，消費也將持續(xù)回落。因而，整體來看，全球油價上行空間不大；但由于地區(qū)間差異明顯，北海減產(chǎn)將引發(fā)歐洲供應偏緊，預計Brent原油與WTI和迪拜原油價差仍將持續(xù)擴大。