鄭商所日前下發(fā)有關(guān)期權(quán)及做市商制度的管理辦法草案，再次引發(fā)市場對期權(quán)將加速推出的議論。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪多家期貨公司了解到，現(xiàn)在監(jiān)管層、交易所和期貨公司對于采用做市商制度的意見比較統(tǒng)一，但對于誰來當(dāng)做市商的態(tài)度不一。期貨公司希望監(jiān)管層在政策上放開對其自營業(yè)務(wù)的限制，使得期貨公司能夠成為期權(quán)市場的做市商。
交易所力推期權(quán)發(fā)展
本周有報(bào)道稱，鄭州商品交易所下發(fā)了《鄭州商品交易所期權(quán)交易管理辦法(草案)》和《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法(草案)》，并召開研討會研究期權(quán)交易制度與規(guī)則。
在證監(jiān)會推動期貨期權(quán)等衍生品研究的背景下，今年以來國內(nèi)各家期貨交易所開始推動期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展。鄭商所將期貨期權(quán)等衍生品研發(fā)列為今年的重點(diǎn)工作之一；大連商品交易所已經(jīng)啟動了商品期貨期權(quán)內(nèi)部仿真交易；中國金融期貨交易所股指期權(quán)仿真交易近期也開始在部分期貨公司展開。
據(jù)了解，鄭商所下發(fā)的草案展示了白糖期權(quán)合約的具體細(xì)則，這被看做未來期權(quán)的推出可能以白糖為突破口。
事實(shí)上，早在10年前鄭商所就已經(jīng)制定出了期權(quán)交易管理辦法和做市商管理辦法，起草了小麥期貨期權(quán)合約，并于2003年組織了第一次大規(guī)模的模擬交易。
“鄭商所醞釀期權(quán)已經(jīng)十年，這一次應(yīng)該離推出比較近了。”宏源期貨總經(jīng)理王化棟告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者。
鄭州商品交易所此前提供的材料著重介紹了農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)，提出將適時(shí)向證監(jiān)會提出開展農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易申請，并且提出在期貨期權(quán)產(chǎn)品陸續(xù)上市過程中，將積極借鑒國外農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，確保未來上市的期貨期權(quán)產(chǎn)品貼近市場要求且風(fēng)險(xiǎn)可控。
金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國認(rèn)為，國內(nèi)交易所的場內(nèi)交易只有期貨，對于衍生品市場來說是不完整的，應(yīng)該期貨、期權(quán)“兩條腿走路”�，F(xiàn)在不論是從投資能力、投資者教育還是監(jiān)管環(huán)境等方面來看，推出期權(quán)都不存在問題。
規(guī)避市場波動性風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)有著豐富多樣的交易策略，是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。喻猛國告訴記者，從風(fēng)險(xiǎn)管理角度來看，企業(yè)也有對期權(quán)的需求，期權(quán)是期貨最好的保護(hù)工具。投資者有了期權(quán)作為保護(hù)，期貨交易風(fēng)險(xiǎn)可以大大降低。
特別是對于市場波動性風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)能發(fā)揮更大的作用。新湖期貨董事長馬文勝認(rèn)為，市場80%是波動性風(fēng)險(xiǎn)，有了期權(quán)產(chǎn)品后，企業(yè)可以對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全覆蓋管理和分層管理，手段更加豐富。期權(quán)解決了三大問題：一是由于套保而失去獲取超額利潤的機(jī)會，二是套保頭寸移倉問題，三是保證金和浮虧問題。
芝加哥期權(quán)交易所集團(tuán)董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤認(rèn)為，期貨規(guī)避方向性風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)規(guī)避波動性風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)將收益和風(fēng)險(xiǎn)分割開來，投入和回報(bào)具有不對稱性，這樣可以對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行集中管理，也可以將不同的風(fēng)險(xiǎn)分別管理。
據(jù)鄭商所介紹，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)能令農(nóng)民、農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易商、農(nóng)產(chǎn)品衍生類參與者三類市場參與主體受益。
比如，農(nóng)民可以通過買進(jìn)看跌期權(quán)，使得價(jià)格下跌獲得保障，價(jià)格上漲更有利。參與期貨期權(quán)，農(nóng)民不用擔(dān)心非要交割或被套追加保證金風(fēng)險(xiǎn)，因此獲得了一種實(shí)實(shí)在在的價(jià)格保護(hù)。
對于現(xiàn)貨商而言，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)有利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和降低管理成本。此外，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易中的買方具有低風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)，非常適合那些希望獲利但風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者。同樣，由于農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易的賣方可以獲得一筆權(quán)利金，這將吸引一些專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。
誰當(dāng)“做市商”存爭議
此次鄭商所下發(fā)了期權(quán)做市商管理辦法草案，表明在期權(quán)交易中將引入做市商制度。做市商制度是國際證券及衍生品市場上普遍采用的一種制度，在期權(quán)交易中運(yùn)用最多，主要是為了提高市場流動性。
做市商被稱為“流動性服務(wù)商”，需要具備較強(qiáng)的資金實(shí)力，具有較高的商業(yè)信譽(yù)，具有較強(qiáng)的信息綜合能力和較強(qiáng)的管理風(fēng)險(xiǎn)能力。
根據(jù)鄭商所的草案，做市商是經(jīng)鄭商所審核批準(zhǔn)，在期權(quán)交易時(shí)間內(nèi)為期權(quán)合約提供雙邊報(bào)價(jià)的特定會員或客戶。申請成為做市商的可以是非期貨公司會員或期貨公司會員的法人客戶。法人客戶申請成為做市商，需由期貨公司會員代為申請。
“期貨期權(quán)由誰來當(dāng)做市商，最理想的還是期貨公司。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡愈越認(rèn)為，國外有基金當(dāng)做市商，但國內(nèi)期貨基金還沒有完全浮出水面。期權(quán)推出后，期貨市場的格局會發(fā)生非常大的變化，將進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資和對沖基金的時(shí)代。
目前期貨公司只能從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，因此沒有資格申請成為期權(quán)做市商。王化棟認(rèn)為，如果期貨公司沒有自營業(yè)務(wù)，只能由客戶來當(dāng)做市商，或者通過股東或下屬的投資公司來操作，希望將來期貨公司自營業(yè)務(wù)政策能夠放開。
方正期貨總經(jīng)理嚴(yán)若中告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，現(xiàn)在監(jiān)管層、交易所和期貨公司對于采用做市商制度的意見比較統(tǒng)一，但對于誰來當(dāng)做市商有不同的態(tài)度。對于期貨公司來說，成為做市商有利于新業(yè)務(wù)的開展和實(shí)現(xiàn)效益的最大化。
不過也有期貨業(yè)內(nèi)人士指出，目前國內(nèi)期貨公司和期貨從業(yè)人員不能參與交易，缺乏真正的投資人才，只能是“紙上談兵”，期貨公司成為做市商的條件尚不成熟。