取消網(wǎng)下配售鎖定的“暴利”期剛過，打新股就被叫停，部分債基經(jīng)理可能最近有點(diǎn)失落。近日監(jiān)管層一紙通知，叫停了所有一級(jí)債基網(wǎng)下詢價(jià)資格，讓這類基金與“無風(fēng)險(xiǎn)”的盈利模式暫時(shí)告別。
受訪的多位基金經(jīng)理及分析師認(rèn)為，由于多數(shù)年份打新對(duì)一級(jí)債基業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)均為正值，監(jiān)管層叫停網(wǎng)下配售之后，一級(jí)債基業(yè)績(jī)將受到較大影響。未來，該類基金和純債的差別將縮小，債券投資將回歸本業(yè)。
持股鎖定期取消 打新收益暴漲
根據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年二季度債券收益暴增，尤其在機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售三個(gè)月的鎖定期取消后。其中，在5月25日機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售取消鎖定期之后收益高達(dá)14.47億元，是二季度前期的近7倍，此前至5月25日以前打新收益僅為2.3億。
從參與打新的數(shù)量上看，取消配售鎖定期后，債基的熱情也日益高漲，從二季度初的86只一約增至近190只。
然而好景不長(zhǎng)，監(jiān)管層一紙通知，讓一級(jí)債基無奈告別打新暴利時(shí)代。近期，監(jiān)管層發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票詢價(jià)對(duì)象及配售對(duì)象備案工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》�！锻ㄖ访鞔_要求一級(jí)債券基金和集合信托產(chǎn)品不得成為新股配售對(duì)象，簡(jiǎn)言之，一級(jí)債基和集合信托產(chǎn)品不得參與新股網(wǎng)下申購。
“取消了網(wǎng)下配售鎖定期后，使得基金參與配售的資金循環(huán)速度加快，更樂于在詢價(jià)中報(bào)高價(jià)爭(zhēng)取入圍，從而引發(fā)新股價(jià)格定價(jià)偏高有關(guān)�！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次監(jiān)管層這一舉動(dòng)旨在引導(dǎo)新股合理定價(jià)。此外，由于新股表現(xiàn)波動(dòng)逐漸增大，破發(fā)日益頻繁，取消一級(jí)債基打新也可以使得這一品種收益率趨于穩(wěn)定，更符合固定收益率產(chǎn)品低風(fēng)險(xiǎn)的定位。
一級(jí)債基純債化
據(jù)了解，根據(jù)投資范圍的限定，我國債券基金細(xì)分為“純債基金”、“一級(jí)債基”和“二級(jí)債基”，其風(fēng)險(xiǎn)依次遞增。其中，純債基金不參與股票投資，只投資固定收益類產(chǎn)品；一級(jí)債基除固定收益類產(chǎn)品外，可以參與一級(jí)市場(chǎng)新股投資以及定向增發(fā)；二級(jí)債基既可以參與一級(jí)市場(chǎng)新股投資，也可以適當(dāng)參與二級(jí)市場(chǎng)股票買賣。
根據(jù)《通知》，此次一級(jí)債基網(wǎng)上打新以及參與定向增發(fā)資格仍被保留，但由于網(wǎng)上打新規(guī)模比較少，定向增發(fā)不夠連貫，均不能取代網(wǎng)下打新對(duì)該類債基的收益貢獻(xiàn)。
“這對(duì)一級(jí)債基影響還是蠻大的，過去五年，除2008年和去年外，新股對(duì)債基的貢獻(xiàn)率都挺高的�！鄙虾Ｄ硞鸾�(jīng)理對(duì)記者表示，取消打新后，一級(jí)債基可能會(huì)被“純債化”。
作為中國特有一類債基，一級(jí)債基表現(xiàn)一直較為搶眼。海通證券研究表明，過去六年純債基收益率分別為14.88%、8.77%、1.83%、3.35、0.46%及5.19%，而一級(jí)債基收益率則為15.76%、8.01%、4.77%、8.23%、-2.82%、6.45%�？梢�，一級(jí)債基收益波幅相對(duì)較大，其收益水平也受股市行情的影響。
“打新收益對(duì)一級(jí)債基是正貢獻(xiàn)，債基打新是平滑債基波動(dòng)的一個(gè)利器�！备鶕�(jù)海通證券相關(guān)測(cè)算，過去三年，新股對(duì)一級(jí)債基的貢獻(xiàn)度均值分別為2.19%、4.59%及0.67%。其中，在2009及2010年，所有基金在新股上均為正收益。
相關(guān)人士指出，由于股債具有蹺蹺板效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)較低的打新能很好地平滑債券基金的業(yè)績(jī)，取消打新資格后，一級(jí)債基業(yè)績(jī)會(huì)有一定影響，但其收益周期性變強(qiáng)可使其工具屬性更加明顯。此外，隨著監(jiān)管層對(duì)于新股定價(jià)的合理化引導(dǎo)，未來打新收益可能逐步下降，價(jià)值目前市場(chǎng)上多數(shù)一級(jí)債基能參與具備股性的可轉(zhuǎn)債，未來可通過投資可轉(zhuǎn)債彌補(bǔ)不能打新造成的損失。
一級(jí)債基整體收益新股貢獻(xiàn)度（單位：%）
年份 新股貢獻(xiàn)度最大值 新股貢獻(xiàn)度最小值 新股貢獻(xiàn)度均值 新股貢獻(xiàn)度中值
2009 5.65 0.86 2.19 2.03
2010 8.5
2.12 4.59 4.51
2011 3.67 -1.72 0.67 0.28
資料來源：海通證券基金研究中心