機(jī)構(gòu)分析師在接受采訪時表示，結(jié)合目前的宏觀數(shù)據(jù)，三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)比較艱難。不過下半年市場會出現(xiàn)一波反彈行情，反彈的關(guān)鍵時間點(diǎn)很可能出現(xiàn)于三季度中后期。機(jī)構(gòu)建議從結(jié)構(gòu)分化中尋找機(jī)會。
三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)艱難
機(jī)構(gòu)分析人士表示，最新公布的6月份價格數(shù)據(jù)雖明顯回落，但并未超預(yù)期，疲弱需求導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)出廠品價格下行的趨勢，短期很難終結(jié)。
有關(guān)分析師稱，至于6月份的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，從歷史的季節(jié)性因素角度來看，多數(shù)情況下都是環(huán)比微升。但從6月的發(fā)電量同比數(shù)據(jù)來看，工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)積極性并不高。綜合來看，將出現(xiàn)工業(yè)增加值同比與上月基本持平的狀況。放眼三季度，前期去庫存較為充分行業(yè)的主動補(bǔ)庫、經(jīng)濟(jì)的季節(jié)性環(huán)比改善以及前期政策微調(diào)效果的累積體現(xiàn)都將作用于經(jīng)濟(jì)的短周期波動，經(jīng)濟(jì)將在三季度中后期企穩(wěn)。當(dāng)然，可以認(rèn)為這只是假象復(fù)蘇，需求在較長時期內(nèi)都將處于底部，而這將使企業(yè)家再次認(rèn)識到去產(chǎn)能的必要性。因此，經(jīng)濟(jì)的中期底部年內(nèi)很難看到。
交銀施羅德認(rèn)為，近期市場有較大回調(diào)，更大程度在反映對經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)回升預(yù)期的擔(dān)憂，尤其是即將公布的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和7月中報風(fēng)險的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂更多地是體現(xiàn)在本輪周期底部的反復(fù)特性。
考慮到未來一個季度整體CPI呈加速向下態(tài)勢，預(yù)計回落到2%以下，政策空間或已經(jīng)打開，政策調(diào)整主要集中于基建、房地產(chǎn)、融資平臺、結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型行業(yè)(環(huán)保核電等等)以及貨幣政策，這些政策隨著時間推移，可能還是會帶來累計效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策的膠著狀態(tài)有望在三季度獲得突破，即經(jīng)濟(jì)三季度相比二季度可能同比回升或政策力度進(jìn)一步加強(qiáng)，或?qū)⒅辽儆幸环N情況出現(xiàn)，因而我們對市場并不太悲觀。
匯豐晉信表示，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速回落，PPI，CPI回落趨勢也已經(jīng)非常明顯，6月份PPI水平回落到-2.1%，是過去32個月以來的最低點(diǎn)；CPI水平回落到2.2%，達(dá)到最近30個月的最低點(diǎn)。從回落的幅度和速度來看，PPI也要明顯大于CPI，這也從另外一方面印證了當(dāng)前十分疲弱的經(jīng)濟(jì)需求。但是，從客觀上來看，通脹預(yù)期的進(jìn)一步回落也會帶來的流動性改善和政策改善的預(yù)期，偏低的利率水平也將為未來的企業(yè)經(jīng)營復(fù)蘇提供資金支持。
反彈幅度有限
機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，下半年市場會出現(xiàn)一波反彈行情，反彈的關(guān)鍵時間點(diǎn)大概率將出現(xiàn)于三季度中后期，主要是基于前期去庫存較為充分行業(yè)的主動補(bǔ)庫、經(jīng)濟(jì)的季節(jié)性環(huán)比改善以及前期政策微調(diào)效果的累積體現(xiàn)作用下的經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)。但是由于疊加了主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)下行，本輪經(jīng)濟(jì)衰退較以往持續(xù)時間更長，中期需求底部反彈短期難見，因此反彈的幅度可能也僅接近年初的高點(diǎn)，很難看到進(jìn)一步的空間。
周期股將有所修復(fù)，但其與以往基于復(fù)蘇邏輯的反彈在操作上有所差別：中期風(fēng)險在上游周期性行業(yè)累積，在衰退中繼難以獲得充分的彈性；去庫存相對充分的中游周期性行業(yè)將更受青睞。至于消費(fèi)股，消費(fèi)水平的提高引致居民“吃喝玩樂”需求持續(xù)釋放，并使得相關(guān)行業(yè)持續(xù)獲得較高的增速，從看長做長的角度來講，消費(fèi)升級概率股具備長期投資價值。
匯豐晉信表示，估值底部預(yù)示市場系統(tǒng)性風(fēng)險不大。從當(dāng)前市場估值水平來看，無論P(yáng)E，PB水平都已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域�？紤]到市場實(shí)際利率水平的顯著下降，當(dāng)前股票投資的相對吸引力水平已經(jīng)非常明顯。可以認(rèn)為：盡管當(dāng)前短期市場難以看到立竿見影的積極正面因素，但估值的底部區(qū)域特征將吸引包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的各類中長線投資者的積極參與，市場未來出現(xiàn)持續(xù)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險的可能性不大。另一方面，一旦經(jīng)濟(jì)趨于企穩(wěn)，盈利重新回升，市場估值也將會以同樣快的速度脫離當(dāng)前的底部區(qū)域。
另外有分析師認(rèn)為，一方面總需求疲軟，資金需求明顯減弱，決策層也意在引導(dǎo)資金價格下跌，這利于市場的估值修復(fù)；另一方面物價持續(xù)下跌，企業(yè)繼續(xù)去庫存，盈利拐點(diǎn)可能推遲到四季度，這將對估值的修復(fù)形成壓制。而7月上旬以來，另一種力量逐步主導(dǎo)著市場情緒，資金緊張的狀況將在7月中下旬逐步緩解，這利于市場逐步企穩(wěn)，但信心的恢復(fù)需要更明確的信號�？芍攸c(diǎn)關(guān)注信貸和資金價格兩個核心指標(biāo)，如信貸的總量放量、中長期信貸的占比提升，或者資金價格下滑，尤其中長端資金價格趨勢性下降，都將引領(lǐng)市場的反彈，但基本面的低迷將壓制反彈幅度。
波段把握反彈機(jī)會
在投資策略方面，匯豐晉信表示，要從結(jié)構(gòu)分化中尋找機(jī)會在市場處于估值底部區(qū)域的背景下，我們看好未來中國經(jīng)濟(jì)重新向上所帶來的上漲機(jī)會。但是，更加重要的是，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中長期背景決定了無論是在下跌市場，還是在上漲市場，A股的結(jié)構(gòu)分化都將可能成為未來A股市場的主旋律。因此，從投資策略角度而言，我們更加希望從結(jié)構(gòu)分化中尋找投資的中長線機(jī)會。
匯豐晉信稱，從三季度情況來看，由于估值回升仍可能是下階段市場的主要推動力，因此我們預(yù)計“估值修復(fù)”板塊仍然存在較好的階段性投資機(jī)會。但是另一方面，考慮到中國經(jīng)濟(jì)的中長期增長動力將逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，伴隨著未來相關(guān)政策的逐步明朗，政策扶持力度的不斷加強(qiáng)，這類內(nèi)需和創(chuàng)新導(dǎo)向行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)股票也將顯示出越來越高的增長潛力。因此，在板塊選擇上，我們除了繼續(xù)階段性配置非銀行金融、房地產(chǎn)、汽車、家電等“估值修復(fù)”板塊的同時；中長期則繼續(xù)看好醫(yī)藥、食品飲料、高端裝備、節(jié)能減排、TMT等代表中國經(jīng)濟(jì)方向的板塊，并從上述板塊之中尋找優(yōu)勢個股的中長線投資機(jī)會。
平安證券分析師稱，操怍上繼續(xù)控制好倉位等待底部信號出現(xiàn)，重倉者等反彈視手中個股情況再作減磅或低位換籌，堅決回避績差股。
有關(guān)分析師認(rèn)為，短線在2160點(diǎn)的反彈強(qiáng)度將決定行情的性質(zhì)，從這個意義上講，短線的每次新低都將帶來短線操作機(jī)會。而且，由于銀行、地產(chǎn)的分化帶來各個指數(shù)的不平衡，因此，目前最強(qiáng)的深成指能否收復(fù)5月線和創(chuàng)業(yè)板是否能收復(fù)跌破的上升趨勢線是短線操作的風(fēng)向標(biāo)。另有資深市場人士認(rèn)為，經(jīng)過本周一暴跌過后，技術(shù)上有短期向上修復(fù)的要求。但盤面上成交量的萎縮和上漲家數(shù)的減少，似乎預(yù)示著短線調(diào)整仍將延續(xù)。同時，從已公布的上市公司半年報來看：整體業(yè)績表現(xiàn)不佳，而弱市中利空往往會被放大，從而導(dǎo)致股價出現(xiàn)持續(xù)下跌，投資者應(yīng)重點(diǎn)回避這類企業(yè)。