在經(jīng)歷了5月份一個(gè)完整自然月的單邊“突進(jìn)”后，6月份以來(lái)美元匯率復(fù)歸震蕩格局，美元指數(shù)在81點(diǎn)至83點(diǎn)范圍內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)。站在三季度之初，分析人士指出，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級(jí)，歐債危機(jī)將趨于緩和，前期支撐強(qiáng)勢(shì)美元的避險(xiǎn)情緒或階段性回落。但與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍可保持對(duì)歐洲的相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，封堵美元下行空間，總體看，未來(lái)美元匯率或維持高位震蕩格局。
歐債危機(jī)漸歇
避險(xiǎn)情緒或階段性回落
談及美元走勢(shì)，歐洲債務(wù)危機(jī)是繞不過(guò)去的核心變量之一。邏輯在于，歐債危機(jī)的演繹在很大程度上左右著國(guó)際市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，而在當(dāng)前階段，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好變化充當(dāng)著外匯市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)因素。進(jìn)入6月份以來(lái)，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級(jí)，前期居高不下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒開(kāi)始回落，特別是上周歐盟峰會(huì)極大提振了市場(chǎng)信心。市場(chǎng)預(yù)期，歐債危機(jī)將趨于緩和，避險(xiǎn)情緒或出現(xiàn)階段性回落。
上周閉幕的歐盟峰會(huì)成果不少，除了被廣泛預(yù)期的1200億歐元財(cái)政刺激計(jì)劃之外，歐盟領(lǐng)導(dǎo)還拿出了另兩項(xiàng)讓市場(chǎng)振奮的成果：一是，即將成立的歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）可直接向銀行系統(tǒng)注資；二是，歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）/ESM可直接購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債來(lái)穩(wěn)定金融市場(chǎng)。有分析認(rèn)為，此次峰會(huì)聲明至少透露出五項(xiàng)利好：其一，直接救助銀行，不增加被救助國(guó)政府負(fù)擔(dān)；其二，援助的附加條件放松；其三，各國(guó)銀行將統(tǒng)一監(jiān)管，建立銀行業(yè)聯(lián)盟；其四，重申EFSF/ESM援助貸款不享有優(yōu)先償債權(quán)；其五，為未來(lái)推出歐元區(qū)共同債券鋪路。
一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在希臘“脫歐”警報(bào)暫時(shí)解除，危機(jī)應(yīng)對(duì)措施升級(jí)之后，歐債危機(jī)將趨于緩和。如申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，歐央行可能在本周議息會(huì)議上釋放更多利好，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升短期應(yīng)該能夠延續(xù)。中信建投證券則指出，升級(jí)后的歐債治理措施將令各國(guó)政府甩掉救助銀行的包袱，在歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟和歐央行長(zhǎng)期再融資計(jì)劃的共同保險(xiǎn)之下，歐洲銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將顯著回落，國(guó)際避險(xiǎn)情緒將有階段性的回落。
避險(xiǎn)情緒階段回落，意味著前期強(qiáng)勢(shì)美元的根基松動(dòng)，美元上漲將面臨壓力，甚至可能出現(xiàn)預(yù)期修正式的下跌。6月以來(lái)，美元震蕩回調(diào)即是反應(yīng)，而歐盟峰會(huì)閉幕當(dāng)日，美元指數(shù)更遭遇近9個(gè)月來(lái)的最大單日下挫。不過(guò)，多數(shù)市場(chǎng)人士仍表示，峰會(huì)上提出的措施未來(lái)將如何實(shí)施以及實(shí)施進(jìn)度還存在著不確定性，歐債危機(jī)遠(yuǎn)未到徹底解決之時(shí)，避險(xiǎn)情緒只是回落而非消除，美元匯率并不具備大幅下跌的空間。
經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇
美國(guó)維持相對(duì)領(lǐng)先可期
美元不至于大幅下跌的另一項(xiàng)原因，在于未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍可保持對(duì)歐洲的相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。美歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景是影響美元匯率的另一項(xiàng)核心因素。而多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將至少維持緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)，歐洲經(jīng)濟(jì)則面臨持續(xù)衰退的困境。
中信建投證券等認(rèn)為，在美國(guó)就業(yè)情況不斷改善，消費(fèi)信貸投放持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，油價(jià)大幅回落將使之前被高油價(jià)所灼傷的相關(guān)消費(fèi)支出得到修復(fù)，進(jìn)而美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出不斷上升的趨勢(shì)將得到延續(xù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率也將維持在一個(gè)相對(duì)高位。同時(shí)，自去年四季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的商業(yè)庫(kù)存處于一種持續(xù)加速的態(tài)勢(shì)，目前未見(jiàn)任何減速的跡象。私人消費(fèi)支出擴(kuò)張與庫(kù)存加速回補(bǔ)趨勢(shì)的延續(xù)，決定了下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)仍將得以延續(xù)。只不過(guò)不能對(duì)增速的持續(xù)加速有過(guò)高的期待，弱勢(shì)復(fù)蘇可能是美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾個(gè)季度的常態(tài)。
相比之下，歐洲的情況更加糟糕。瑞銀證券認(rèn)為，無(wú)論是銀行體系持續(xù)緊張對(duì)信貸增長(zhǎng)的壓制，還是財(cái)政緊縮帶來(lái)的拖累，短期內(nèi)都難以消散，未來(lái)恐怕會(huì)持續(xù)抑制歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；雖然這些問(wèn)題將集中體現(xiàn)在邊緣國(guó)家，但通過(guò)貿(mào)易渠道，德國(guó)也難以獨(dú)善其身。
分析人士指出，基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)可對(duì)美元匯率構(gòu)成支撐，但由于復(fù)蘇進(jìn)程較為緩慢，且不乏反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松基調(diào)很難出現(xiàn)改變，因此也不具備支持美元大幅上漲的條件。綜合歐債危機(jī)演繹與美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況兩大核心因素來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間美元向上缺乏動(dòng)力，向下則存在支撐，總體或延續(xù)目前的高位震蕩態(tài)勢(shì)。