一向?qū)φ呤置舾械腁股近期卻出現(xiàn)“政策失靈”，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)未能帶來股市的回暖�；趯�(duì)經(jīng)濟(jì)前景和企業(yè)盈利的悲觀預(yù)期，A股連續(xù)3周下跌，疲軟無力的市場(chǎng)亟待利好政策提振信心。分析人士認(rèn)為，股市監(jiān)管新政已無力改變市場(chǎng)頹勢(shì)，未來政策與經(jīng)濟(jì)博弈將決定市場(chǎng)走勢(shì)，理性投資者可以在將信將疑的氛圍中把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
監(jiān)管新政無力改變市場(chǎng)頹勢(shì)
過去3周來，由于缺乏實(shí)質(zhì)性利好政策的支撐，A股一直保持震蕩下行走勢(shì)，上證綜指跌幅近5%。市場(chǎng)上，投資者的失望與不滿之聲漸起。原來期待監(jiān)管新政能夠帶來股市的起色，如今卻發(fā)現(xiàn)股市依然疲軟無力，震蕩仍為主趨勢(shì)。
央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并沒有改變股市下行趨勢(shì)，A股微跌之后，隨后幾個(gè)交易日繼續(xù)走低。
當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)前景和政策措施成為A股運(yùn)行的兩大影響因素。南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)仍在下滑過程中，保增長已成為政府調(diào)控首要任務(wù)，預(yù)計(jì)下半年還會(huì)再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并有望出現(xiàn)降息。
從國內(nèi)的情況看，中國經(jīng)濟(jì)增速的回落令投資者備感不安。4月工業(yè)增加值增速僅為9.3%，大幅低于預(yù)期。4月的PPI指標(biāo)也幾乎是全行業(yè)回落，用電量大幅下滑印證了經(jīng)濟(jì)增長的顯著減速。因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金需求不足，國內(nèi)資金面呈現(xiàn)自2011年以來最為寬松的狀態(tài)，代表性的7天回購利率已降至2.69%，創(chuàng)下自2011年4月以來的最低水平。當(dāng)前的資金寬裕狀態(tài)已與2008年末、2009年初有所相像。
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春分析說，盡管降息預(yù)期明顯，但5月通脹仍在3%以上的可能性較大，央行可能不會(huì)輕易降息。況且，當(dāng)前的市場(chǎng)利率已經(jīng)反映降息預(yù)期，降息與否對(duì)經(jīng)濟(jì)已沒有決定性影響。所以面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑，貨幣政策的作用或許并不明顯�！ �
實(shí)際上，當(dāng)前形勢(shì)下，單靠監(jiān)管層的政策和監(jiān)管者的呼聲已經(jīng)很難托起A股，這些利好政策和看多言論或許可以帶來股市一時(shí)的上漲，卻很難扭轉(zhuǎn)股市的根本走勢(shì)�！ �
政策與經(jīng)濟(jì)博弈決定市場(chǎng)走勢(shì)
就在A股調(diào)整下行的這幾周里，海外市場(chǎng)也表現(xiàn)不佳。歐洲經(jīng)濟(jì)瀕臨緊縮邊緣，金融環(huán)境繼續(xù)惡化。歐盟一季度GDP環(huán)比同比均為零增長，歐元區(qū)17個(gè)國家有9個(gè)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緊縮。希臘、西班牙等國的商業(yè)銀行正經(jīng)歷嚴(yán)重的擠兌。與此同時(shí)，歐盟成員國之間的意見分歧逐步加深�！斑@些都或?qū)⒀永m(xù)歐盟經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的混亂局面，預(yù)計(jì)二季度歐盟經(jīng)濟(jì)整體步入衰退的可能性較大�！蔽壶P春說�！ �
不過，對(duì)于股市而言，無論海外還是國內(nèi)，短期左右市場(chǎng)的決定性因素仍然是政策，這也是廣大投資者最難以把握的地方。
楊德龍認(rèn)為，2012年全年股市的表現(xiàn)，就取決于政策與經(jīng)濟(jì)的博弈，二者的博弈決定了市場(chǎng)反彈的節(jié)奏和高度。除貨幣政策微調(diào)外，一些刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策也逐步出臺(tái)，但規(guī)模很難和2009年初的4萬億相比。
就近期而言，債券市場(chǎng)異�；鸨�，顯示市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期正在升溫。但是，一些分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)降息的可能性不大。瑞穗證券分析師沈建光說，負(fù)利率已持續(xù)兩年，雖有緩解，但通脹回落趨勢(shì)并不穩(wěn)固；流動(dòng)性改善的情況下，貸款執(zhí)行利率已經(jīng)有了一定程度的下�。徊扇〔粚�(duì)稱降息，對(duì)銀行利潤影響較大。這些都使得降息的可能性減小。
他認(rèn)為，只有當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)極度惡化，特別是希臘退出歐元區(qū)成為現(xiàn)實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，中國政府或需要更多明確的信號(hào)以穩(wěn)定市場(chǎng)信心，屆時(shí)降息適時(shí)推出的可能性才會(huì)加大。
投資需把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳和海外局勢(shì)動(dòng)蕩的影響下，市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱。政策變動(dòng)又成為影響市場(chǎng)的重要因素。分析人士認(rèn)為，目前政策調(diào)整的方向依然沒有變化，但如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，政策調(diào)整的力度將有可能加大�！ �
“由于經(jīng)濟(jì)與政策的博弈，短期可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒有所影響，并且考慮海外局勢(shì)的不穩(wěn)定性，市場(chǎng)在短期內(nèi)可能會(huì)有所反復(fù)；但從中期來看，在政策放松和經(jīng)濟(jì)逐步見底的情況下，可以保持樂觀一點(diǎn)�！睏畹慢堈J(rèn)為�！ �
就宏觀調(diào)控政策而言，準(zhǔn)備金率在政府政策上扮演了重要的角色，但其地位已下降很多。存款準(zhǔn)備金率此次下調(diào)之后的股市表現(xiàn)也是一個(gè)驗(yàn)證。
“市場(chǎng)處于將信將疑的狀態(tài)。對(duì)于相信政策會(huì)提振經(jīng)濟(jì)的人而言，看不清楚政府出招的規(guī)則；對(duì)于不相信政策會(huì)調(diào)整、或者不相信調(diào)整效果的人而言，只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回暖，甚至企業(yè)盈利的明確好轉(zhuǎn)，才能改變認(rèn)知。這種情況，還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間�！蔽壶P春說�！ �
國投瑞銀穩(wěn)健增長基金經(jīng)理朱紅裕說，目前經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段，而政策層面暖風(fēng)頻吹，制度紅利仍將推動(dòng)后市震蕩上行。所以由風(fēng)險(xiǎn)偏好上升、市場(chǎng)預(yù)期政策松動(dòng)所推升的估值修復(fù)行情有望延續(xù)，主線仍將以低估值藍(lán)籌股和優(yōu)質(zhì)成長股為主。
大成基金認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)下滑基本在市場(chǎng)上達(dá)成共識(shí)，在海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏高以及通脹偏高的情形下，市場(chǎng)仍將以震蕩整理為主。但從最近銀行股的下跌來看，市場(chǎng)似乎預(yù)期刺激經(jīng)濟(jì)的手段會(huì)落到降息措施上來，相信部分板塊后市仍有機(jī)會(huì)。投資者須適時(shí)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，可在謹(jǐn)慎看待市場(chǎng)后市的基礎(chǔ)上，積極審慎把握結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。