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又見(jiàn)新股破發(fā)潮。從3月27日至4月16日的20天時(shí)間里，共有13只新股上市發(fā)行，其中7只在上市首日跌破發(fā)行價(jià)，占到了上市發(fā)行新股的一半以上。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新股破發(fā)的根源仍在于A股市場(chǎng)“三高”發(fā)行頑疾。從證監(jiān)會(huì)于4月18日結(jié)束征求意見(jiàn)的新股發(fā)行制度改革意見(jiàn)稿可以看出，伴隨著一系列的改革舉動(dòng)，中國(guó)資本市場(chǎng)在向更為健康的方向發(fā)展，“三高”發(fā)行頑疾有望得到醫(yī)治。
半數(shù)新股首日破發(fā)
新股上市首日跌破發(fā)行價(jià)，無(wú)論對(duì)于上市公司本身，還是對(duì)于投資者而言，都是不希望看到的。然而，破發(fā)似乎越來(lái)越普遍，而破發(fā)及限制炒新的規(guī)定出臺(tái)之后，更多的打新者也開(kāi)始變得謹(jǐn)慎。
過(guò)去習(xí)慣了“打新”獲取收益的上海股民周成，最近不再輕易申購(gòu)新股�！澳敲炊嘈鹿缮鲜惺兹张R時(shí)停牌，還有不少跌破發(fā)行價(jià)，這種行情下，打新肯定要考慮考慮了�！�
來(lái)自財(cái)匯金融平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)顯示，從3月27日到4月16日的20天時(shí)間里，共有7只新股在上市首日跌破發(fā)行價(jià)，占到同期上市新股數(shù)量的一半以上。
一方面，上交所、深交所此前雙雙出臺(tái)“限炒令”，使得上市首日股票被“爆炒”的現(xiàn)象得到了遏制；另一方面，新一輪的新股發(fā)行體制改革更是對(duì)于新股上市的表現(xiàn)起到了震懾作用。
實(shí)際上，高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金在中國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)不是什么新鮮的話題�！叭摺卑l(fā)行歷來(lái)被投資人、媒體等詬病。
國(guó)泰君安首席研究員林采宜表示，利益合謀是“三高”發(fā)行的根源所在。“在此前的發(fā)行制度下，發(fā)行人、承銷商和私募機(jī)構(gòu)都希望能夠?qū)崿F(xiàn)高價(jià)超額募資。這是因?yàn)槌袖N商可以通過(guò)超募發(fā)行獲得巨額提成，而發(fā)行人、私募機(jī)構(gòu)則希望上市后以高價(jià)套現(xiàn)漁利。由于訴求一致，主導(dǎo)上市前期流程的發(fā)行人、私募機(jī)構(gòu)和承銷商容易形成利益合謀，人為拉高發(fā)行價(jià)格。”
之前的詢價(jià)機(jī)制、發(fā)行核準(zhǔn)機(jī)制等也為發(fā)高價(jià)新股提供了制度溫床。因?yàn)椤按蛐隆钡呢?cái)富效益明顯，所以投資人在現(xiàn)行的詢價(jià)制度下不惜提高價(jià)格以保證“入圍”，而有核準(zhǔn)制的背書(shū)，相對(duì)高估的價(jià)格也能被市場(chǎng)所接受。
“新股高價(jià)發(fā)行的危害顯而易見(jiàn)�！绷植梢吮硎�，一方面，它顯著提高了投資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)度包裝的企業(yè)上市后極易“變臉”，導(dǎo)致股價(jià)下跌，傷害投資人利益；另一方面，大面積高價(jià)發(fā)行新股，不利于吸引資金持續(xù)入市，一定程度傷害了股市的融資機(jī)能。
不僅如此，在現(xiàn)行的核準(zhǔn)制度下，發(fā)行額度采用計(jì)劃管理方式，股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象。一些發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)為了謀取上市所帶來(lái)的利益，通過(guò)虛假包裝，騙取發(fā)行上市資格，影響了市場(chǎng)的公正。
新股改革劍指“三高”發(fā)行
于4月18日結(jié)束征求意見(jiàn)的新股發(fā)行制度改革意見(jiàn)與現(xiàn)行《證券發(fā)行與承銷管理辦法》相比主要有6項(xiàng)改革措施，包括：強(qiáng)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)減少干預(yù)，新股發(fā)行制度建設(shè)著重信息披露，淡化盈利能力判斷；引入個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售；提高網(wǎng)下投資者配售股份的比例；新股發(fā)行價(jià)格參照行業(yè)平均市盈率；取消網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期，引入存量發(fā)行制度；加強(qiáng)對(duì)炒新行為的監(jiān)管以及對(duì)不當(dāng)行為的懲罰力度。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次新股發(fā)行改革旨在解決新股發(fā)行的“三高”問(wèn)題。光大證券分析師薛俊認(rèn)為，此次新股發(fā)行體制改革從預(yù)期、參與者、價(jià)格、流動(dòng)性以及行為等多方面完善了現(xiàn)有的發(fā)行制度。
預(yù)期監(jiān)管：發(fā)行單位需加大信息披露并提前披露時(shí)點(diǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步淡化對(duì)上市公司的盈利能力判斷。這主要能讓投資者更快更清晰地了解發(fā)行單位的全貌，從社會(huì)各方面進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)也讓證監(jiān)會(huì)更具效率、提高可操作性。
參與者監(jiān)管：對(duì)于監(jiān)管參與者，主要通過(guò)對(duì)詢價(jià)對(duì)象、發(fā)行人、承銷商、投資者、第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)化。這些措施主要是降低發(fā)行人、承銷商與評(píng)估機(jī)構(gòu)的共謀，保護(hù)投資者特別是中小投資者。
價(jià)格監(jiān)管：對(duì)新股發(fā)行價(jià)格的監(jiān)管是本次征求意見(jiàn)的重點(diǎn)所在。與以往不同，本次加入新的評(píng)價(jià)尺度市盈率，高于行業(yè)上市公司要注明風(fēng)險(xiǎn)；無(wú)細(xì)分行業(yè)要參考所屬行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率；高于同行業(yè)上市公司25%市盈率的要刊登公告，后續(xù)如低于盈利預(yù)期，監(jiān)管層將進(jìn)行懲罰性措施。
流動(dòng)性監(jiān)管：主要是從增加股市流動(dòng)性和縮短鎖定期方面來(lái)進(jìn)行，取消網(wǎng)下配售三個(gè)月鎖定期，增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制，同時(shí)通過(guò)老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓增加可流通股數(shù)量。
行為監(jiān)管：對(duì)炒新加大監(jiān)管與打擊力度，加強(qiáng)賬戶管理，定期披露，細(xì)化異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。
從中國(guó)股票發(fā)行的歷史來(lái)看，從最初的行政審批制到核準(zhǔn)制，再到目前的詢價(jià)制度，經(jīng)歷了三個(gè)階段，而其中的發(fā)行制度改革累計(jì)已經(jīng)有9次之多。發(fā)行也在向著更為市場(chǎng)化、更有利于一、二級(jí)市場(chǎng)平衡發(fā)展的方向推進(jìn)。
不過(guò)也有專家指出，此次新股發(fā)行制度改革在具體操作細(xì)節(jié)上仍然有待完善。改革意見(jiàn)提出新股發(fā)行價(jià)格參照同行業(yè)平均市盈率，但是并未指出“同行業(yè)”如何鑒定，由誰(shuí)鑒定的問(wèn)題。此外，引入存量發(fā)行制度，但是并未指出未來(lái)新股發(fā)行中增量發(fā)行和存量發(fā)行各自的比例，以及如果引入存量發(fā)行，存量發(fā)行是占用原來(lái)需要增量發(fā)行的部分份額還是在不改變?cè)瓉?lái)增量發(fā)行的份額上額外增加存量發(fā)行的份額；加強(qiáng)對(duì)炒新行為的監(jiān)管和對(duì)不當(dāng)行為的懲罰力度，但是并未提出具體的監(jiān)管和懲罰辦法。
多管齊下促資本市場(chǎng)健康發(fā)展
新股發(fā)行制度改革只是目前證監(jiān)會(huì)對(duì)于證券市場(chǎng)改革的舉措之一，從去年下半年開(kāi)始，針對(duì)股票市場(chǎng)存在的問(wèn)題，已經(jīng)有了一系列的改革措施，而其目標(biāo)在于塑造一個(gè)健康發(fā)展的環(huán)境。
銀河證券分析師馬勇表示，此次證監(jiān)會(huì)發(fā)布的新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見(jiàn)雖著重于新股發(fā)行，但還涉及包括市場(chǎng)定價(jià)準(zhǔn)則、次新股投資行為、公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、代理人行為規(guī)范、投資者保護(hù)、相關(guān)罰則等諸多證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的改革，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)包括新股發(fā)行在內(nèi)的資本市場(chǎng)諸多頑疾改革力度的巨大決心。
有市場(chǎng)分析認(rèn)為，結(jié)合今年年初郭樹(shù)清提出的“新股發(fā)行不審行不行”的論調(diào)，在完成新股發(fā)行、退市制度及各項(xiàng)制度修改完善后，新股發(fā)行有望完成從審批制向注冊(cè)制度的轉(zhuǎn)換。
實(shí)際上，除了新股發(fā)行制度改革公開(kāi)征求意見(jiàn)之外，交易所方面已經(jīng)開(kāi)始向“炒新”開(kāi)刀。
深交所2012年3月7日晚發(fā)布《關(guān)于完善首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日盤中臨時(shí)停牌制度的通知》：新股如果盤中成交價(jià)較開(kāi)盤價(jià)上漲或下跌達(dá)到或者超過(guò)10%；盤中換手率達(dá)到或者超過(guò)50%，開(kāi)始停牌至14：57。
而上交所于3月8日晚發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新股上市初期交易監(jiān)管的通知》：對(duì)7類新股交易認(rèn)定為異常交易行為，上交所予以重點(diǎn)監(jiān)控；新股盤中價(jià)格出現(xiàn)比開(kāi)盤價(jià)漲跌10%的情況，臨時(shí)停牌30分鐘，盤中漲跌幅度超過(guò)20%或換手率超過(guò)80%時(shí)一直要停牌至14：55。
而此前關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的退市進(jìn)行了更加嚴(yán)格的規(guī)定。
不僅如此，對(duì)于內(nèi)幕交易的“零容忍”，倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投資理念，發(fā)展直接融資特別是債券融資，培育機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)上市公司完善投資者回報(bào)機(jī)制……種種舉措都力圖打造一個(gè)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。
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