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哈飛股份（600038）：未來(lái)受益直升機(jī)大發(fā)展
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2012-04-06 作者： 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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平安證券點(diǎn)評(píng)稱(chēng)：
目前在直升機(jī)領(lǐng)域存在昌飛集團(tuán)、保定螺旋槳廠、天津民用直升機(jī)制造基地、中航直升機(jī)研究所等資產(chǎn)。公司作為中航工業(yè)直升機(jī)業(yè)務(wù)融資平臺(tái)，預(yù)計(jì)將在后續(xù)陸續(xù)注入剩余資產(chǎn)，并將加強(qiáng)公司在直升機(jī)領(lǐng)域的龍頭地位。如果本次注入資產(chǎn)涉及軍用直升機(jī)資產(chǎn)，我們認(rèn)為將是重大利好。
目前軍用直升機(jī)生產(chǎn)主要由昌河集團(tuán)完成，由于昌河的主要機(jī)型在“十二五”期間處于批量生產(chǎn)階段，近幾年產(chǎn)量數(shù)據(jù)極為靚麗；而且其機(jī)型大、造價(jià)高，預(yù)計(jì)昌河直升機(jī)資產(chǎn)質(zhì)量好于上市公司哈飛股份，資產(chǎn)整合會(huì)帶來(lái)一倍以上的收入貢獻(xiàn)。
如果本次注入資產(chǎn)為民用直升機(jī)資產(chǎn)，我們后續(xù)將重點(diǎn)關(guān)注低開(kāi)開(kāi)放政策。目前中航工業(yè)的天津直升機(jī)生產(chǎn)基地主要針對(duì)民用，我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)未來(lái)主要受益于低空開(kāi)放帶來(lái)的通航直升機(jī)市場(chǎng)爆發(fā)。公司作為國(guó)內(nèi)直升機(jī)制造龍頭以及中航工業(yè)唯一直升機(jī)上市平臺(tái)，未來(lái)高增長(zhǎng)可預(yù)期。
我們預(yù)計(jì)，公司2012-2014 年EPS分別為0.38、0.47與0.60元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為45.7、37.0與29.2倍。鑒于未來(lái)3年公司凈利增速可達(dá)23%，軍民直升機(jī)大發(fā)展確定性都非常強(qiáng)烈，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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