進(jìn)入3月份，人民幣對(duì)美元中間價(jià)一改2月份迭創(chuàng)新高之勢(shì)，出現(xiàn)了明顯回落。從國(guó)際視野來(lái)看，人民幣匯率近期回調(diào)并不僅限于中美之間。事實(shí)上，近期因美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的預(yù)期減弱，美元升值使得大多數(shù)非美貨幣均“被動(dòng)”貶值，人民幣只是貶值潮中的一員而已，其幅度相比于其他非美貨幣仍屬溫和。我們認(rèn)為，在看待人民幣匯率時(shí)，無(wú)需將人民幣從非美貨幣陣營(yíng)中割裂開來(lái)“特別關(guān)照”，人民幣匯率后續(xù)趨勢(shì)將與大多數(shù)非美貨幣一樣是美元匯率走勢(shì)的反面。
升值與貶值預(yù)期互現(xiàn)
自進(jìn)入3月份，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)一改2月份不斷創(chuàng)出新高之勢(shì)，出現(xiàn)了明顯的回落。3月15日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)跌至6.3359，較2月29日的匯改后新高6.2919出現(xiàn)了440個(gè)基點(diǎn)的回調(diào)。
隨著中間價(jià)階段走貶，人民幣匯率的單向升值預(yù)期減弱。人民幣對(duì)美元中間價(jià)與一年期NDF的遠(yuǎn)期匯率之差從2011年6月中旬之前的1000個(gè)基點(diǎn)以上逐步下滑至2012年3月16日的－59個(gè)基點(diǎn)，即香港人民幣NDF市場(chǎng)的預(yù)期已經(jīng)從單向升值預(yù)期轉(zhuǎn)向了升值與貶值互現(xiàn)的格局。
人民幣升值態(tài)勢(shì)的變化再度引發(fā)市場(chǎng)熱議。但是更多的看法都將人民幣匯率問題局限在“G2”的視角里，認(rèn)為人民幣匯率走勢(shì)僅僅是中美兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體或者兩國(guó)政府之間的問題。然而，在經(jīng)濟(jì)全球化局勢(shì)下，將人民幣匯率與其他非美貨幣分離出來(lái)作為一個(gè)特例，頗有“特別關(guān)照”之嫌。
與美元“共舞”
今年2月底至今，按照1非美貨幣等于多少美元的計(jì)價(jià)方式計(jì)算匯率變化幅度，人民幣貶值0.44％，而其他“金磚國(guó)家”印度、巴西、俄羅斯貨幣分別貶值2.29％、4.90％和0.37％，同期歐元也貶值1.86％、日元貶值2.87％、英鎊貶值1.23％、澳元貶值1.90％。
從國(guó)際視野來(lái)看，人民幣匯率近期的回調(diào)并不僅限于中美之間，不過(guò)是在近期美國(guó)推出QE3預(yù)期減弱情況下，美元升值使得大多數(shù)非美貨幣“被動(dòng)”貶值潮中的一員而已，其幅度相比于其他非美貨幣仍然相當(dāng)溫和。我們對(duì)比了今年以來(lái)的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)和美元指數(shù)走勢(shì)，可以清楚看到，今年以來(lái)人民幣匯率始終與美元匯率“共舞”，當(dāng)美元走弱時(shí)人民幣以升值相應(yīng)對(duì)，當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)人民幣則以貶值相呼應(yīng)，3月份人民幣匯率的回調(diào)只是美元走強(qiáng)的結(jié)果。
因此，在看待人民幣匯率時(shí)無(wú)需將人民幣從非美貨幣陣營(yíng)中割裂開來(lái)“特別關(guān)照”，人民幣匯率后續(xù)的趨勢(shì)將和大多數(shù)非美貨幣一樣是美元匯率走勢(shì)的反面。