股票型基金考驗(yàn)的是什么？——基金經(jīng)理主動(dòng)管理的能力；股票型基金在熊市中自保的最佳方式是什么？——最大幅度地降低倉(cāng)位；2007年被套高位的基金投資者最佳的解套方式是什么？——熊市中最大限度的自保，牛市中最大限度的自救！
面對(duì)上面的種種疑問(wèn)，面對(duì)現(xiàn)實(shí)，一個(gè)最為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題擺在了我們面前：股票型基金60%的倉(cāng)位底限合理嗎？
在3·15來(lái)臨之時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》呼吁，在保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的同時(shí)，也不要忘記投資者權(quán)益的保護(hù)，或許他們是同一群人。
60%的倉(cāng)位限制，就像一把雙刃劍，在保護(hù)市場(chǎng)，保護(hù)投資者的同時(shí)，反過(guò)來(lái)也可能給他們帶來(lái)傷害。
正是有了這60%的倉(cāng)位限制，在暴跌市場(chǎng)上，基金經(jīng)理只能眼睜睜看著市值的“隱形殺手”，而不敢動(dòng)手減倉(cāng)；在其他機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)悄然撤退之時(shí)，中小投資者還得硬抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；從2008年暴跌至今，2007年高位入市的投資者，至今依然欲哭無(wú)淚。
07年后超八成股基損失超20%
大牛市裹挾著對(duì)基金一無(wú)所知的投資者蜂擁而至，瘋狂追逐過(guò)后，給投資者留下的至今留下血淋淋的傷口，和不知何時(shí)才能回本的迷茫。事實(shí)上，自2007年滬深股市進(jìn)入巔峰時(shí)刻后，四年多的時(shí)間，又有多少基金能夠重登山頂，拾起昔日的風(fēng)光？
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示，自2007年10月16日至本周一，在可統(tǒng)計(jì)的204只偏股型基金中，只有華夏大盤(pán)精選、華夏復(fù)興和嘉實(shí)增長(zhǎng)三只偏股型基金凈值實(shí)現(xiàn)了跨越，期間凈值漲幅分別為64.83%、7.48%和5.3%。
數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，同期虧損幅度超過(guò)20%的開(kāi)放式偏股型基金的數(shù)量為175只，占比高達(dá)85.78%，期間凈值損失超過(guò)50%的基金仍然有25只。摩根士丹利華鑫旗下的大摩基礎(chǔ)行業(yè)基金凈值損失最為慘重，虧損幅度為66%。
撇開(kāi)市場(chǎng)本身的因素，有業(yè)內(nèi)人士將此歸咎于股票型基金60%的最低倉(cāng)位限制。在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，中小投資者將為60%的最低倉(cāng)位買(mǎi)單。
那么在過(guò)去近5年時(shí)間內(nèi)，那些表現(xiàn)出色或整體抗跌的基金，是否都是倉(cāng)位更為靈活的基金？
記者統(tǒng)計(jì)顯示，上述提及期間內(nèi)，表現(xiàn)前二十名的公募基金中，只有13只偏股型基金。
在這些基金中，華夏大盤(pán)精選、嘉實(shí)增長(zhǎng)和中銀中國(guó)三只偏股型基金倉(cāng)位波動(dòng)范圍都在40%~95%；大摩資源優(yōu)選的持倉(cāng)位比例規(guī)定為30%~95%；嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)基金的股票資產(chǎn)部分范圍為25%~95%。鵬華行業(yè)成長(zhǎng)、富國(guó)天惠成長(zhǎng)、華夏經(jīng)典等多只基金其持股比例最低限制都在60%以下。靈活程度均超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。
就在近期，大摩華鑫基礎(chǔ)行業(yè)也公告稱(chēng)，基金約定倉(cāng)位由原來(lái)的50%~75%的范圍被調(diào)整為30%~80%，倉(cāng)位波動(dòng)范圍明顯放寬。
“站崗”者多為中小投資者
在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)，2007年后承受基金凈值虧損的多數(shù)是中小持有人，重視資金成本的機(jī)構(gòu)早已把資金撤出。他們?cè)谂Ｊ刑?hào)召下入市時(shí)尚且懵懂，在被套后才恍然大悟。在被套多年之后，有的已經(jīng)遠(yuǎn)離這個(gè)市場(chǎng)。
以大成精選增值混合型基金為例。這只成立于2004年12月份的基金，從2007年10月份至今仍有34.36%的跌幅。早在2007年市場(chǎng)尚處高點(diǎn)時(shí)，個(gè)人投資者持有比例只有2.08%，到了2008年年末，這一數(shù)字飆升至99.31%。可見(jiàn)，在機(jī)構(gòu)投資者火速撤離后，留下遲遲不肯
“割肉”的，正是中小投資者。
“我們公司旗下的老基金，特別是老的偏股型基金，其客戶構(gòu)成主要是在2006年和2007年入市的老基民�！蹦澈腺Y基金公司的工作人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者證實(shí)。
記者注意到，中小投資者
“接盤(pán)”并不是個(gè)案，而是幾乎涵蓋了市場(chǎng)上大部分主動(dòng)型偏股型基金。
同花順數(shù)據(jù)顯示，在107只可比普通股票型基金中，2008年期間個(gè)人投資者持有基金比例上升的占到六成。包括大成景陽(yáng)領(lǐng)先股票、易方達(dá)科訊、景順長(zhǎng)城、和光大保德信紅利股票等多家基金公司旗下產(chǎn)品，在2008年個(gè)人投資者持有比例增長(zhǎng)幅度達(dá)到20%。
同時(shí)記者發(fā)現(xiàn)，跌幅較大的基金中，個(gè)人投資者持有比例絕大部分超過(guò)90%，有的甚至達(dá)到98%甚至更高。
高位被套5年不見(jiàn)解套跡象
回顧過(guò)去，時(shí)至今日，當(dāng)初高位入市遲遲不肯割肉離開(kāi)的基民，已經(jīng)在高位“站崗”近5年。
北京一位資深基金人士日前接受
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)斷言，相信目前這些高位被套牢的基民中，超過(guò)9成都是中小投資者。可以毫不夸張地說(shuō)，2007年的高位成為眾多中小投資者的“傷心地”。
湖北的一位基民李振飛（化名）至今仍然被套，他在2007年10月份買(mǎi)的深圳某基金公司產(chǎn)品，至今虧損仍然高達(dá)52%以上。經(jīng)歷了2008年的暴跌之后，李振飛先生再也沒(méi)有往基金投資中增加過(guò)資金，“2008年初還看看凈值走勢(shì)，還會(huì)逢低補(bǔ)倉(cāng)，到了2008年底已經(jīng)徹底沒(méi)有信心，現(xiàn)在是眼不見(jiàn)心不亂�！�
李先生也對(duì)基金倉(cāng)位60%的規(guī)定頗有微詞：“最低60%的倉(cāng)位，這不是拿我們的錢(qián)去買(mǎi)單嗎？”
在北京，某大型商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)理財(cái)經(jīng)理向記者介紹說(shuō)，在牛市高位買(mǎi)入公募基金的投資者，不少至今仍未解套，而且對(duì)持有基金的態(tài)度比較消極，“建議贖回改投其他產(chǎn)品的建議經(jīng)常不被理解，他們可能要等面值恢復(fù)一些再做處置�！�
這位理財(cái)經(jīng)理在2007年正式進(jìn)入銀行工作，也是在同一時(shí)期開(kāi)戶認(rèn)購(gòu)基金、介紹親友買(mǎi)入基金，“2007年傷心的不止是普通基民，連我們銀行工作人員也都被套。”
·記者手記：60%底限 保護(hù)還是傷害？
基金的誕生即被賦予了歷史的重任——作為機(jī)構(gòu)投資者，需要承擔(dān)穩(wěn)定市場(chǎng)的重?fù)?dān)。但是若干年之后，當(dāng)我們?cè)俣然仨畷r(shí)，無(wú)論2006、2007年基金最為強(qiáng)勢(shì)之時(shí)，還是2008年的暴跌之時(shí)，基金不僅沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)有很好的穩(wěn)定作用，反而起到了助漲助跌的作用。
現(xiàn)在基金的話語(yǔ)權(quán)大幅下降之后，扮演市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用已經(jīng)力不從心。為什么在一輪大跌過(guò)程中，在以社保、保險(xiǎn)資金為主的資金撤退之后，基金還得按照這60%的倉(cāng)位苦苦挨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的屠殺？
有了這60%的倉(cāng)位，可以最大限度保證基金在上漲市場(chǎng)中分享收益；但是在下跌市場(chǎng)中呢？下跌50%意味著需要上漲100%才能回到起點(diǎn)，這60%的倉(cāng)位限制究竟是“呵護(hù)”還是“傷害”？
一個(gè)鐵打的現(xiàn)實(shí)擺在了我們面前，如果不打破股票型基金60%的底限，那么按照現(xiàn)在A股市場(chǎng)“熊長(zhǎng)牛短”的現(xiàn)實(shí)，要想讓2007年高位入市的投資者解套，那談何容易。毫不夸張地說(shuō)，60%倉(cāng)位的限制，成為了2007年高位入市投資者最大的
“隱形殺手”。
·個(gè)案解析
嘉實(shí)主題精選成立日期：2006年7月21日持股倉(cāng)位區(qū)間：30%~95%
2010年上半年，跌宕的滬深A(yù)股市場(chǎng)令偏股型基金十分受傷，但嘉實(shí)主題精選則是以6.34%的成績(jī)，成為當(dāng)時(shí)唯一一只實(shí)現(xiàn)正收益的偏股型基金。
基于對(duì)2010年二季度基本面不確定性很大、市場(chǎng)估值極不均衡等的考慮，嘉實(shí)主題精選堅(jiān)持倉(cāng)位管理高于結(jié)構(gòu)管理和現(xiàn)金為王的投資思路。嘉實(shí)主題精選2010年二季報(bào)顯示，其6月底其股票倉(cāng)位只有30.25%，達(dá)到契約規(guī)定的30%底線。
盡管在2010年下半場(chǎng)的反彈中踏空，上半年的突出業(yè)績(jī)，也奠定了其在2010年度位于同類(lèi)型基金排名前1/3的基礎(chǔ)。
滬上某基金公司投資人士表示，在2010年上半年的市場(chǎng)，現(xiàn)金是最佳選擇�！皞}(cāng)位下降幾個(gè)點(diǎn)，基金的優(yōu)勢(shì)都很明顯。在很多股票型基金60%的倉(cāng)位底線時(shí)，它的倉(cāng)位只有30%，優(yōu)勢(shì)已經(jīng)很明顯了”。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年10月16日至2012年3月12日，嘉實(shí)主題精選的凈值損失只有近17%，屬于抗跌基金。
泰達(dá)宏利成長(zhǎng)股票成立日期：2003年4月25日持股倉(cāng)位區(qū)間：無(wú)固定倉(cāng)位
早在2008年年初，時(shí)任泰達(dá)荷銀基金公司首席策略分析師的尹哲就建議投資者尋找一些倉(cāng)位限制較少、業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的老基金。該類(lèi)基金的特征之一是倉(cāng)位彈性大，上限可以是90%，下限可以較低，甚至可以為0。在波段性行情中該類(lèi)基金將更加靈活，同時(shí)該類(lèi)基金往往歷經(jīng)牛熊考驗(yàn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。
顯然，倉(cāng)位自由已經(jīng)成為投資避險(xiǎn)的良方。泰達(dá)宏利成長(zhǎng)從2007年10月份至今，通過(guò)靈活的倉(cāng)位策略，目前只剩下5.29%的凈值跌幅，是同類(lèi)基金中表現(xiàn)最好的基金之一。
其招募說(shuō)明書(shū)顯示，基金并沒(méi)有對(duì)相關(guān)股票倉(cāng)位做出明確的界定。同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年開(kāi)始，泰達(dá)宏利成長(zhǎng)股票的持股倉(cāng)位一直在70%以下，到了2008年年底，降低至60%的水平。這被認(rèn)為是該基金較少受到?jīng)_擊的主要原因。