每年3、4月份均是工地開工旺季，對鋼鐵、建材等周期性行業(yè)來講，供需關系往往能夠得到較為明顯的改善。不過，從今年3月份來看，鋼鐵和建材仍將面臨一定的去庫存壓力，加之房地產投資一季度可能低于預期，因此盡管鋼鐵、建材等周期性行業(yè)估值低企，但能否在3月份出現(xiàn)季節(jié)性反彈仍存在變數(shù)。
“低估值+預期”推動周期性藍籌復蘇
鋼鐵與建材行業(yè)板塊中不乏市值過百億的藍籌股。鋼鐵板塊中市值超過百億元的上市公司多達15只，建材板塊中則有13只，寶鋼股份與海螺水泥的總市值更是接近千億元水平。當然，相較于2008年之前的黃金時代，鋼鐵與建材行業(yè)板塊在A股總市值中的權重已經明顯下降，這主要是由于近些年工業(yè)產能的嚴重過剩導致供求關系失衡，以及全球經濟不景氣導致出口連年萎縮。而在“十二五”期間“調結構、促轉型”的政策基調下，傳統(tǒng)工業(yè)正逐步淪為“夕陽產業(yè)”。
不過，傳統(tǒng)周期性藍籌股并非完全不具備投資價值。首先，其估值水平非常低，無論是市盈率還是市凈率，基本反映了市場對其成長性較低的預期，因此具備相當高的安全邊際。根據(jù)統(tǒng)計，目前鋼鐵板塊整體市凈率僅為0.93倍，仍然低于2008年低點，建材板塊滾動市盈率僅為13.77倍，其中水泥板塊為10.33倍，屬于A股中絕對的估值洼地。其次，由于政策上要求傳統(tǒng)重工業(yè)削減過剩產能、淘汰落后產能，同時鼓勵兼并收購，這就很容易在傳統(tǒng)工業(yè)領域內產生一批具備壟斷能力、議價能力較強甚至具有定價權的龍頭企業(yè)，而上市公司由于具備較強的融資能力，往往能夠實現(xiàn)逆周期擴張，在經濟周期復蘇或者政策性事件觸發(fā)的背景下，其股價反而更具彈性，如2010年的水泥建材類股票。
今年以來，鋼鐵板塊與建材板塊分別累計反彈了11.85%和15.09%，均跑贏大盤。有分析人士指出，前期鋼鐵與建材行業(yè)板塊的反彈除了對估值的修正以外，更多是基于對下游需求或有改善的預期，如以水利投資等基建投資以及房地產行業(yè)銷售改善帶來的預期，還有戶籍政策放寬帶來的城鎮(zhèn)化推動的預期。但反彈能否繼續(xù)深入則要視上述預期近期能否兌現(xiàn)或者有超預期因素出現(xiàn)。
反彈能否深化需視基本面表現(xiàn)
目前限制鋼鐵與建材行業(yè)個股表現(xiàn)的主要因素仍然是行業(yè)基本面的慘淡表現(xiàn)。
相關數(shù)據(jù)顯示，2月下半月全國水泥市場整體價格環(huán)比回落0.90%。除東北、西北地區(qū)因氣候原因工程不宜施工以外，華東、中南、西南以及華北地區(qū)針對水泥的需求量恢復僅是往年同期的30%-50%，臨近月底，華東、中南、華北部分地區(qū)企業(yè)的停產生產線本周起開始陸續(xù)恢復生產，但企業(yè)庫存下降并不明顯。
相較而言，鋼鐵行業(yè)基本面則有轉暖跡象。國內鋼市的需求趨于平穩(wěn)，2月份新出口訂單指數(shù)為47.6%，雖然仍處于50%臨界點的下方，但較1月份回升了1.5個百分點。此外，國際鋼價已連續(xù)3個月出現(xiàn)上漲，這有利于穩(wěn)定中國的鋼材出口。2月份，國內鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)為36%，同上個月基本持平。這一指數(shù)1月份曾大幅收縮超過10個百分點，這或反映出當前國內鋼材市場需求雖然仍未擺脫低迷態(tài)勢，但趨于轉好。不過，另一方面，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，進入2月份，鋼材庫存繼續(xù)上升，至中旬已達1900萬噸，比上年末累計上升了610萬噸，升幅達47%以上。顯然，無論是鋼鐵還是建材行業(yè)，去庫存化過程仍在艱難進行中。
因此，在傳統(tǒng)開工旺季的3、4月份，需求的增加能否刺激鋼鐵與建材企業(yè)加速去庫存就顯得格外重要了。有分析人士認為，目前國內鋼鐵行業(yè)生產處于較低水平，3月份隨著天氣轉暖，工地開工增加，鋼市成交會有所放大，市場供需矛盾將趨于改善。再者，經過去年四季度以來的持續(xù)下跌，當前鋼材價位已觸及成本線，鋼價繼續(xù)下跌的空間已然不大。預計3月份隨著需求的陸續(xù)釋放以及流動性的改善，國內鋼價有望企穩(wěn)回升。而從水泥行業(yè)基本面來看，整體需求和價格走勢仍然疲弱，部分地區(qū)雖有提價但缺乏量能的支撐。從供需兩方面來看，目前供給壓力依然較大，而需求的改善也難見樂觀。
此外，有分析人士認為，房地產投資一般滯后銷售3-6個月，因此一季度內，地產投資大幅下滑拖累經濟的情況很可能出現(xiàn)。這意味著近期房地產銷售的回暖并不足以帶動地產投資迅速恢復，3、4月份的開工率很可能低于市場預期，這將對鋼鐵與建材等地產上游板塊產生一定的負面影響。因此，盡管鋼鐵與建材板塊內的藍籌股具備了較高的估值安全邊際，但在前期累積了一定漲幅的情況下，仍需警惕未來房地產開工低于預期對相關行業(yè)基本面的沖擊。