2月16日晚間，人民銀行、發(fā)展改革委、旅游局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)。受此影響，上周旅游板塊表現(xiàn)不俗，券商建議投資者予以關(guān)注。
積極支持企業(yè)上市融資
券商普遍認(rèn)為，《意見(jiàn)》的出臺(tái)對(duì)旅游上市企業(yè)融資問(wèn)題具有明顯改善作用。
宏源證券發(fā)布的報(bào)告表示：
《意見(jiàn)》提出支持旅游資源豐富、管理體制清晰、符合國(guó)家旅游發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)行上市條件的旅游企業(yè)上市融資。積極支持已上市旅游企業(yè)通過(guò)合適的方式進(jìn)行再融資或者利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。
便利旅游企業(yè)的跨境投資，對(duì)于旅游企業(yè)境外設(shè)立辦事處、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)、合作機(jī)構(gòu)等特殊用匯需求予以政策支持，支持旅游企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，滿足旅游企業(yè)對(duì)外貿(mào)易、跨境融資和投資的合理用匯需求。
鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控和符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的基礎(chǔ)上，探索開(kāi)展旅游景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押和門(mén)票收入權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，積極開(kāi)展旅游企業(yè)建設(shè)用地使用權(quán)抵押、林權(quán)抵押等抵質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。
“我們認(rèn)為此次《意見(jiàn)》將掃除旅游類(lèi)企業(yè)外延式擴(kuò)張面臨的資金障礙，同時(shí)在上市及企業(yè)融資方面的流程也有望提速。其中具有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的景區(qū)類(lèi)企業(yè)將最先受益。同時(shí)年內(nèi)國(guó)民休閑旅游綱要也有望出臺(tái)，屆時(shí)將迎來(lái)行業(yè)需求端的改善預(yù)期，我們調(diào)高行業(yè)評(píng)級(jí)至推薦。重點(diǎn)推薦中青旅、峨眉山、湘鄂情、桂林旅游、麗江旅游�！痹撊谭Q。
東北證券發(fā)布的報(bào)告表示：
《意見(jiàn)》是國(guó)務(wù)院職能部門(mén)尤其是金融部門(mén)落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見(jiàn)》的重要舉措，將推動(dòng)我國(guó)旅游行業(yè)的行業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，有助于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
金融創(chuàng)新產(chǎn)品在景區(qū)子行業(yè)的應(yīng)用以及加強(qiáng)景區(qū)金融基礎(chǔ)建設(shè)將惠及旅游景區(qū)子行業(yè)的發(fā)展。該《意見(jiàn)》明確表示：探索開(kāi)展旅游景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押和門(mén)票收入權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，積極開(kāi)展旅游企業(yè)建設(shè)用地使用權(quán)抵押、林權(quán)抵押等抵質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，加強(qiáng)旅游景區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高旅游行業(yè)和旅游景點(diǎn)金融服務(wù)便利性。
該《意見(jiàn)》將推動(dòng)我國(guó)旅游企業(yè)的橫向、縱向以及國(guó)際化擴(kuò)張。《意見(jiàn)》明確表示：積極支持已上市旅游企業(yè)通過(guò)合適的方式進(jìn)行再融資或者利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組做大做強(qiáng)，支持旅游企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施。
新政策有望相繼出臺(tái)
隨著此次《意見(jiàn)》的發(fā)布，券商預(yù)期未來(lái)還將有多項(xiàng)旅游板塊利好政策陸續(xù)出臺(tái)。
東方證券發(fā)布的報(bào)告表示：
2009年以來(lái)政策對(duì)旅游業(yè)支持明顯，新的政策催化劑有望相繼出臺(tái)。《意見(jiàn)》是對(duì)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見(jiàn)》和中央關(guān)于把旅游業(yè)培育成國(guó)民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)的有效落實(shí)，未來(lái)隨著《國(guó)民旅游休閑綱要》、《中國(guó)旅游法》、《中國(guó)旅游大辭典》的陸續(xù)面世，旅游環(huán)境和服務(wù)質(zhì)量將不斷改善，國(guó)民出游時(shí)間有所保障，出游意愿將大幅提升，預(yù)計(jì)“十二五”期間旅游業(yè)的發(fā)展速度在15%左右，占GDP的比重也將提高到4.5%以上。
我們認(rèn)為，未來(lái)旅游資源豐富、商業(yè)模式清晰、符合國(guó)家旅游發(fā)展戰(zhàn)略的旅游企業(yè)有望獲得更多的政策傾向和資金支持，具備可復(fù)制性的企業(yè)將借此機(jī)遇快速擴(kuò)張，搶占市場(chǎng)份額；而作為上市旅游企業(yè)，還可以通過(guò)合適的方式進(jìn)行再融資或者利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。我們重點(diǎn)覆蓋的上市公司中商業(yè)模式良好并具備可復(fù)制性的有：中青旅、宋城股份和錦江股份。
東興證券發(fā)布的報(bào)告表示：
此次七部委發(fā)布《關(guān)于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出了加強(qiáng)旅游金融服務(wù)的具體措施，著眼于解決國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)信貸不足和旅游企業(yè)“融資難”的問(wèn)題。該政策不僅對(duì)旅游業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重大意義，同時(shí)拉開(kāi)了“十二五”期間國(guó)家出臺(tái)具體旅游行業(yè)政策的序幕。
考慮到目前行業(yè)估值已回落至歷史較低水平，年內(nèi)市場(chǎng)增速仍將繼續(xù)保持在高位，我們維持“看好”的行業(yè)評(píng)級(jí)。短期內(nèi)，以重資產(chǎn)擴(kuò)張為主且具有強(qiáng)烈融資需求的旅游企業(yè)有望成為主要受益對(duì)象，對(duì)應(yīng)上市公司有三特索道、峨眉山、首旅股份。長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)金充裕、盈利能力強(qiáng)的高成長(zhǎng)旅游企業(yè)仍是首選投資標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注宋城股份、ST張家界。
海通證券發(fā)布的報(bào)告表示：《意見(jiàn)》凸顯國(guó)家對(duì)旅游行業(yè)的重視，旅游業(yè)將持續(xù)沐浴政策暖風(fēng)。自從《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見(jiàn)》將旅游產(chǎn)業(yè)提升至“戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)”以來(lái)，國(guó)家層面針對(duì)旅游行業(yè)的發(fā)展多次發(fā)文，凸顯了國(guó)家對(duì)旅游行業(yè)的重視程度，也表明了旅游行業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的重要地位。我們認(rèn)為，旅游行業(yè)后續(xù)仍將面臨較為寬松的政策環(huán)境，我們期待《國(guó)民休閑綱要》的出臺(tái)，同時(shí)，我們更加期待“五一黃金周”盡快恢復(fù)。
估值回落至安全邊際
除了政策助推，前期旅游股價(jià)格持續(xù)回落也是券商看好該板塊的原因之一。
如國(guó)金證券就認(rèn)為該板塊“估值回落已具安全邊際”。國(guó)金證券發(fā)布的報(bào)告表示：
如我們此前判斷，2011年12月至2012年1月，市場(chǎng)流動(dòng)性的逐漸放松、各行業(yè)板塊在過(guò)去一年間相對(duì)的市場(chǎng)表現(xiàn)以及當(dāng)時(shí)主流機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，都使得包括旅游行業(yè)在內(nèi)的消費(fèi)板塊的吸引力顯著下降。在此期間，旅游板塊出現(xiàn)了較大幅度的下跌，板塊整體錄得負(fù)收益，且顯著落后于滬深300。
隨著市場(chǎng)調(diào)整，板塊估值水平回落至歷史波動(dòng)區(qū)間的低位。對(duì)比行業(yè)絕對(duì)估值與我們對(duì)重點(diǎn)公司的盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，板塊已具一定的估值安全邊際，尤其是部分2012年增長(zhǎng)明確且存在股價(jià)催化劑的重點(diǎn)公司，已現(xiàn)出合理成本戰(zhàn)略性配置的有利時(shí)機(jī)。
我們注意到，近期市場(chǎng)在流動(dòng)性有限放松的影響下，前期大幅下跌且估值處在歷史底部的個(gè)股呈現(xiàn)出超跌反彈走勢(shì)。據(jù)此，我們建議投資者增加對(duì)一些具有短期彈性品種的關(guān)注。
基于對(duì)旅游行業(yè)盈利持續(xù)增長(zhǎng)的堅(jiān)定信心以及消費(fèi)升級(jí)階段旅游業(yè)巨大的成長(zhǎng)空間，我們繼續(xù)維持對(duì)行業(yè)“增持”投資評(píng)級(jí)。我們本月調(diào)整重點(diǎn)公司投資排序?yàn)椋褐袊?guó)國(guó)旅、峨眉山、中青旅、宋城股份、湘鄂情、桂林旅游、黃山旅游、麗江旅游、三特索道和ST張家界。
不過(guò)國(guó)金證券同時(shí)提醒，板塊“整體啟動(dòng)尚需時(shí)日”。報(bào)告稱：
首先，對(duì)于市場(chǎng)平均估值依然高企的相對(duì)溢價(jià)率在短期內(nèi)將繼續(xù)抑制旅游板塊上漲；其次，行業(yè)現(xiàn)處于淡季，同時(shí)考慮到春節(jié)提前及2、3月份缺乏公共假期的影響，行業(yè)基本面短期內(nèi)或表現(xiàn)一般，由此板塊缺乏有效的上漲動(dòng)力。
對(duì)比未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)與行業(yè)基本面的變化，我們判斷，3-4月份以后或?qū)⑹锹糜伟鍓K整體啟動(dòng)的有利時(shí)機(jī)。一方面，年報(bào)及一季報(bào)披露后，部分行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)大幅下調(diào)，旅游行業(yè)的相對(duì)估值溢價(jià)率有望顯著回落；另一方面，行業(yè)將步入季節(jié)性景氣上升周期，同時(shí)，上市公司的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張、資本運(yùn)作也有望進(jìn)入活躍期，行業(yè)基本面的持續(xù)向好將對(duì)板塊估值提升形成有力支持。
不過(guò)海通證券認(rèn)為現(xiàn)在就可以考慮擇機(jī)介入旅游板塊了。該券商發(fā)布的報(bào)告給出三點(diǎn)理由：一是旅游板塊估值處于理性下端，投資價(jià)值已顯現(xiàn)；二是旅游板塊后續(xù)將繼續(xù)面臨較寬松的政策環(huán)境；三是2000年以來(lái)，2、3月份，旅游板塊跑贏大盤(pán)的概率高達(dá)80%、67%，隨著旅游旺季臨近，市場(chǎng)關(guān)注度將逐漸提高。
海通證券表示：我們繼續(xù)看好旅游板塊，建議穩(wěn)健型投資者繼續(xù)買(mǎi)入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確、估值合理的品種，如ST張家界、中國(guó)國(guó)旅、峨眉山A等；進(jìn)取型投資者可繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)彈性較大的公司，如湘鄂情、三特索道、華天酒店、西藏旅游等。