2月6日，原定希臘敲定第二輪援助談判的最后期限，卻沒(méi)有等來(lái)希臘政府接受歐盟、歐洲央行與國(guó)際貨幣基金組織（IMF）資金援助所提出的苛刻條件。
花旗集團(tuán)（Citigroup）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Willem
Buiter直言，未來(lái)18個(gè)月希臘退出歐元區(qū)的概率由25%-30%攀升至50%。
只是，希臘債務(wù)談判拖入僵局，這個(gè)曾經(jīng)被對(duì)沖基金視為沽空歐元套利的最佳題材，卻沒(méi)有掀起波瀾。截至2月7日18點(diǎn)，歐元兌美元匯率徘徊在1.3153附近，已全部收復(fù)前一日跌幅接近1%的失地。
“盡管6日歐元匯率跌幅一度接近1%，但德法兩國(guó)提議設(shè)立特別賬戶(hù)確保希臘度過(guò)風(fēng)險(xiǎn)期，讓歐元/美元當(dāng)天就反彈。”一位歐洲銀行外匯交易員指出。
歐元匯率波瀾不驚的背后，是對(duì)沖基金對(duì)希臘債務(wù)違約風(fēng)波“審美疲勞”，還是轉(zhuǎn)而豪賭希臘債務(wù)不會(huì)違約？在對(duì)沖基金領(lǐng)域，圍繞歐元貶值而衍生的各類(lèi)套利潮流并不平靜。
對(duì)沖基金“不作為”？
投機(jī)客對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的歐元空頭頭寸進(jìn)行回補(bǔ)，或許在不留神間拯救搖搖欲墜的歐元。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日當(dāng)周，外匯投機(jī)客持有的歐元凈空頭頭寸較前一周創(chuàng)記錄的171347口（125000歐元為1口）銳減至157546口。
“盡管對(duì)沖基金清楚希臘債務(wù)談判不會(huì)一帆風(fēng)順，但多數(shù)站在希臘國(guó)債不會(huì)違約的立場(chǎng)�！币患覛W洲對(duì)沖基金經(jīng)理張剛透露，畢竟希臘一旦無(wú)法達(dá)成援助協(xié)議獲得1300億新一輪歐元救助款，并無(wú)力償還3月到期的145億歐元國(guó)債，希臘國(guó)債將陷入無(wú)序違約并進(jìn)一步推高歐債危機(jī)，這是多數(shù)歐洲國(guó)家不愿看到的。
在他看來(lái)，2月6日歐元匯率的過(guò)山車(chē)行情，像是由部分對(duì)沖基金導(dǎo)演的一出“肥皂劇”。
記者了解到，在新一輪希臘債務(wù)危機(jī)解決方案（PSI計(jì)劃）談判前，對(duì)沖基金已同意將持有的希臘債券票面價(jià)值減記50%，并接受置換希臘新發(fā)行的年利率在4.25%的30年期國(guó)債，但希臘政府又提出將置換國(guó)債的利率降至3.75%且增加國(guó)債期限，讓上述對(duì)沖基金感覺(jué)“無(wú)法接受”。
畢竟其中多數(shù)對(duì)沖基金是去年四季度按4折價(jià)格購(gòu)買(mǎi)希臘國(guó)債，并豪賭希臘政府在國(guó)債減記方面可能做出讓步的�，F(xiàn)在最新國(guó)債置換協(xié)議卻讓他們必須承擔(dān)超過(guò)70%的希臘債務(wù)重組損失。
“他們轉(zhuǎn)而沽空歐元，以期借助外匯市場(chǎng)放大希臘債務(wù)談判對(duì)歐元匯率的沖擊，以期待在談判桌上能爭(zhēng)取更多有利自身的條款�！鄙鲜鐾鈪R交易員透露。
上述對(duì)沖基金的如意算盤(pán)，是將歐盟各成員國(guó)政府和歐元區(qū)央行系統(tǒng)等公共債權(quán)人拖入PIS談判桌，以迫使希臘政府做出“讓步”。
“但目前的效果并不理想�！鄙鲜鐾鈪R交易員透露，對(duì)沖基金沽空歐元并沒(méi)有吸引更多的跟風(fēng)投資潮。德法兩國(guó)提議設(shè)立特別賬戶(hù)確保希臘度過(guò)風(fēng)險(xiǎn)期，其他對(duì)沖基金甚至轉(zhuǎn)而追漲歐元匯率。
“畢竟創(chuàng)記錄的投機(jī)性歐元凈空頭頭寸隨時(shí)都可能回補(bǔ)，除非有明確跡象證實(shí)希臘國(guó)債違約不可避免，沒(méi)有對(duì)沖基金敢大手筆沽空歐元�！痹谒磥�(lái)，多數(shù)對(duì)沖基金沒(méi)有摻合希臘債務(wù)談判僵局的沽空歐元潮，并不是看漲歐元，而是有著自己的如意算盤(pán)。
歐元利差交易“盛行”背后
身陷希臘債務(wù)談判風(fēng)波而隨時(shí)面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)的歐元，卻成為對(duì)沖基金用于利差交易的新寵兒。
自去年12月21日歐洲央行（ECB）通過(guò)再融資操作業(yè)務(wù)（LTRO）向歐洲銀行業(yè)投放創(chuàng)紀(jì)錄的4890億歐元三年期1%低息貸款后，相當(dāng)多對(duì)沖基金與投資銀行舍棄美元與日元，轉(zhuǎn)而拆入歐元投資高息貨幣，套取2%以上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益。
“相比日元面臨央行干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)與美元QE3懸而未決，受制于歐債危機(jī)的歐元貶值空間更加明朗化。”張剛強(qiáng)調(diào)說(shuō)，對(duì)沖基金的算盤(pán)，則是借入歐元資金再兌換成澳元等高息貨幣賺取利差，等到他們需要籌集歐元資金還款時(shí)，歐元貶值會(huì)令他們用更少的資金籌到所需要的歐元還款額。
記者了解到，歐元利差交易悄然盛行，離不開(kāi)國(guó)際大型投資銀行的“協(xié)同”，如野村證券預(yù)期今年一季度歐元/美元匯率在1.25，瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計(jì)歐元/美元在今年底降至1.25。
“所以有些對(duì)沖基金會(huì)在操作歐元利差交易時(shí)，會(huì)建立執(zhí)行價(jià)在1.25-1.28的最多12個(gè)月期限歐元/美元看跌期權(quán)，一旦歐元/美元觸及相應(yīng)執(zhí)行價(jià)，期權(quán)交易自然觸發(fā)，可能導(dǎo)致對(duì)沖基金不得不提前收取相應(yīng)歐元頭寸，解除歐元利差交易�！睆垊偙硎�，對(duì)沖基金并不希望歐元匯率受到希臘債務(wù)談判僵局沖擊而跌幅過(guò)大，影響到自身歐元利差交易的“可操作性”。
“但他們更大的擔(dān)心，是歐元匯率一旦跌幅過(guò)大，可能激發(fā)歐洲央行轉(zhuǎn)而采取更激進(jìn)的救市政策，從而一舉扭轉(zhuǎn)歐元匯率貶值的趨勢(shì)�！鄙鲜鐾鈪R交易員透露，目前歐洲央行正考慮兩種救市方案，一是歐洲央行或?qū)凑召?gòu)買(mǎi)價(jià)向歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）出售所持希臘債券；二是歐央行和歐元區(qū)各國(guó)央行或放棄所持希臘債券可獲得的收益或承受部分損失，以緩解希臘政府償債壓力。
但上述兩套方案分別遭到EFSF與德國(guó)的反對(duì)，“不過(guò)，一旦歐元匯率受到希臘債務(wù)談判僵局沖擊而大幅下跌，不排除歐元區(qū)國(guó)家與EFSF為了維護(hù)歐元的安全性而做出讓步，從而一舉扭轉(zhuǎn)當(dāng)前歐元受制歐債危機(jī)而慢慢貶值的預(yù)期�！痹摻灰讍T認(rèn)為。