2011年A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)單邊下跌的走勢(shì)，投資者遭受重創(chuàng)，尤其是在中小市值股票上損失慘重。第四季度以來(lái)，在監(jiān)管加強(qiáng)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期的背景下，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司跌幅遠(yuǎn)超大盤(pán)。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2011年12月27日收盤(pán)，上證綜指今年下跌22.86%，而中小板價(jià)格指數(shù)下跌38.47%、創(chuàng)業(yè)板價(jià)格指數(shù)下跌36.08%。與2010年剛好相反，中小盤(pán)公司表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)。
結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將延續(xù)
分析2011年中小市值股票持續(xù)快速下跌，我們認(rèn)為主要有三方面原因。首先，中小板高估值在流動(dòng)性緊縮背景下出現(xiàn)泡沫破滅。2011年初，A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)位于相對(duì)低位，但就中小板和創(chuàng)業(yè)板而言，估值仍處于比較高的水平，具有向下調(diào)整的空間。在經(jīng)濟(jì)增速下滑、流動(dòng)性緊縮的背景下，板塊整體估值偏高必然帶來(lái)價(jià)格的調(diào)整。
其次，中小市值公司業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致了市場(chǎng)預(yù)期的下調(diào)。從前三季度來(lái)看，中小市值企業(yè)盈利能力顯著下降，凈利潤(rùn)增速放緩，新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，而這種下滑趨勢(shì)仍有望持續(xù)。最后，新創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺(tái)以及此前關(guān)于重組的新規(guī)打擊了市場(chǎng)資金參與的熱情，而近期證監(jiān)會(huì)對(duì)于內(nèi)幕交易的零容忍也使得中小市值股票價(jià)格定位更趨于理性。
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月27日，滬深300整體法估值已經(jīng)降低到10.09倍，而中小板和創(chuàng)業(yè)板估值仍達(dá)20.62倍和36.64倍，相比年初已經(jīng)有顯著回落。不過(guò)，由于市場(chǎng)情緒低迷，投資者無(wú)法樹(shù)立足夠的信心，中小股票的結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢(shì)仍將延續(xù)。
優(yōu)質(zhì)公司將脫穎而出
不過(guò)，從投資的角度來(lái)看，隨著中小股票泥沙俱下般的快速調(diào)整，部分優(yōu)質(zhì)的中小市值股票的投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。尤其是新興產(chǎn)業(yè)作為高成長(zhǎng)性領(lǐng)域，具備較大的擴(kuò)張潛力，相對(duì)于大市值公司來(lái)說(shuō)更容易脫穎而出。
一方面，隨著經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，環(huán)境氣候、能源安全、糧食供應(yīng)等全球性問(wèn)題更加突出，在此背景下，知識(shí)密集型和節(jié)能低碳為主要特征的新興產(chǎn)業(yè)將獲得巨大發(fā)展空間。同時(shí)，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然要求，有望成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一個(gè)增長(zhǎng)引擎，從而獲得政策上的支持。因此，新興產(chǎn)業(yè)集中的中小市值公司將獲得良好的政策環(huán)境。
另一方面，近期政策面暖風(fēng)頻吹，中央明確提出要加大對(duì)小微企業(yè)的扶持力度，增強(qiáng)信貸支持，減輕中小企業(yè)負(fù)擔(dān)。雖然上市公司離小微企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)有一定差距，但這顯示出管理層對(duì)于符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策、能夠吸納就業(yè)的科技、服務(wù)和加工業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度有所增強(qiáng)，中小板和創(chuàng)業(yè)板的生存環(huán)境將有所改善。另外，從資金面來(lái)看，中小板和創(chuàng)業(yè)板由于市值相對(duì)較小，對(duì)于宏觀流動(dòng)性的要求不高，容易成為市場(chǎng)資金關(guān)注的重點(diǎn)，隨著市場(chǎng)情緒的逐步轉(zhuǎn)暖，中小市值板塊將率先恢復(fù)活力。
三標(biāo)準(zhǔn)選擇中小股票
就短期市場(chǎng)看，隨著指數(shù)加速探底，個(gè)股快速殺跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)處于加速釋放階段，反彈一觸即發(fā)。在這樣的背景下，我們認(rèn)為投資者可以考慮介入一些權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。
在市場(chǎng)初步反彈階段，我們認(rèn)為價(jià)格彈性比較好的超跌股將會(huì)成為市場(chǎng)的主要機(jī)會(huì)，而在持續(xù)下跌、泥沙俱下的市場(chǎng)環(huán)境下，嚴(yán)重超跌的具有良好成長(zhǎng)前景的中小市值股票面臨比較好的參與機(jī)會(huì)。我們建議投資者在選擇這類(lèi)股票的時(shí)候考慮三條標(biāo)準(zhǔn)：一是獲得政策大力扶持的行業(yè)，例如涉及“十二五”規(guī)劃中的節(jié)能減排、新興信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥等行業(yè)；二是業(yè)績(jī)優(yōu)異成長(zhǎng)性良好而近期股價(jià)超跌的股票，尤其是一些價(jià)格已經(jīng)回到2010年啟動(dòng)位置的個(gè)股；三是公積金、每股利潤(rùn)比較高的存在高送轉(zhuǎn)預(yù)期的個(gè)股。
