故事總有講完的那一天：從西藏發(fā)展、科力遠(yuǎn)、大元股份、*ST
昌九到重慶啤酒……
在個(gè)別題材股、概念股輪番跌停之后，部分資金開始從概念股中集中撤離，急速“殺跌”之后，市場(chǎng)恐慌情緒隨之蔓延，A股市場(chǎng)更加“寒冷”。
2011年，“黑天鵝”事件頻繁，經(jīng)過(guò)了這一年的歷練，更多的基金經(jīng)理從浮躁走向成熟。
隨著新股持續(xù)擴(kuò)容和大小非減持，股市的資金將長(zhǎng)期處于饑渴狀態(tài)，在業(yè)內(nèi)一位資深的投資人士看來(lái)，上述情況決定了場(chǎng)內(nèi)資金必須尋找安全之處，只有形成共識(shí)的股票才能吸引資金長(zhǎng)駐。
2012年的大幕即將拉開，有一批基金經(jīng)理堅(jiān)信：只要堅(jiān)守價(jià)值，遠(yuǎn)離故事，這一年就能享受收獲的喜悅。
概念股退潮
概念股在年末的急速殺跌，令本就積弱難返的A股市場(chǎng)更加寒冷。在熊市背景下，市場(chǎng)已不再喜歡聽故事。
臨近年關(guān)，*ST昌九不僅摘帽未果，而與贛州稀土的重組更是前景渺茫，12月以來(lái)該股跌幅已經(jīng)超過(guò)50%。由于公司已連續(xù)三年虧損，因此退市的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加劇。盡管公司已經(jīng)連續(xù)三次刊登公告，表示公司潛在實(shí)際控制人贛州工投收購(gòu)昌九集團(tuán)股權(quán)正在進(jìn)行中，但是卻遭到了市場(chǎng)的普遍質(zhì)疑。
在科力遠(yuǎn)宣布重組失敗后，股價(jià)亦遭遇了“腰斬”。早在8月科力遠(yuǎn)就宣布停牌籌劃重組，然而，12月1日，科力遠(yuǎn)宣布終止收購(gòu)鴻源稀土，原因是稀土價(jià)格走勢(shì)不明朗，難以對(duì)擬購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)行估值。由于收購(gòu)稀土資產(chǎn)計(jì)劃落空，該股復(fù)牌后連續(xù)跌停，12月以來(lái)跌幅超過(guò)50%。與科力遠(yuǎn)類似的還有西藏發(fā)展，同樣是重組失敗，該股自最高價(jià)已經(jīng)下跌逾65%。
而重慶啤酒的日日跌停更是引發(fā)了投資者對(duì)概念投資的擔(dān)憂，導(dǎo)致其他概念股大幅下挫；概念股普遍估值很高，在市場(chǎng)恐慌時(shí)成為殺跌首選。
世通資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)常士杉認(rèn)為，根據(jù)“墨菲定律”，要想避開重慶啤酒這種地雷，最好的方法是不走雷區(qū)，在不確定之前，在旁邊觀望就是。如果疫苗真的研發(fā)成功，市場(chǎng)自然會(huì)給它正確的定價(jià)。
在其看來(lái)，科技研發(fā)是一般肉眼很難看清的，未來(lái)這種概念性的東西機(jī)會(huì)會(huì)越來(lái)越少，上市公司一定要在行業(yè)里作出屬于自己的產(chǎn)品，而不是搞概念。
廣發(fā)基金朱平認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的神話給股市提供了源源不斷的炮彈，以至市場(chǎng)也出現(xiàn)了三個(gè)神話：一是重組總是可以掙錢的；二是新股總是可以炒作的；三是主題是可以短期投資的。但隨著不斷的新股上市和大小非的出走，股市的資金始終處于饑渴狀態(tài)，這樣場(chǎng)內(nèi)的資金必須尋找安全之處，只有形成共識(shí)的股票才能吸引資金長(zhǎng)駐。這些股票的共同特征是誠(chéng)信、龍頭企業(yè)而且生處朝陽(yáng)行業(yè)包括細(xì)分行業(yè)，他們將組成市場(chǎng)的“新藍(lán)籌”，成為主要亮點(diǎn)。
在朱平看來(lái)，過(guò)去年五年中，雖然已下跌了近兩年，但中國(guó)股市的流通市值與居民存款的占比已達(dá)到60%，而這個(gè)數(shù)值在2009年初還只有20%。這對(duì)于中國(guó)股市的炒作模式來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常糟糕的消息。中國(guó)股市在2006年前，由于莊股的破裂，市場(chǎng)沒有炒作的余地，所以才有2003年價(jià)值投資的橫空出世。未來(lái)由于資金的缺乏，游資的力量會(huì)日漸衰弱直至崩潰，04年05年的莊股模式就曾以這樣的方式結(jié)束。
選股回歸價(jià)值
概念股、題材股等炒作的逐步退潮，在基金經(jīng)理眼中，這意味著市場(chǎng)投機(jī)氛圍將逐步下降，2012年有望回歸價(jià)值投資。
“數(shù)據(jù)顯示，在2300家公司中，只有400余家的市盈率小于20倍，超過(guò)60%的公司市盈率高于30倍，也就是說(shuō)，雖然整體低估，但市場(chǎng)還存在大量估值高企的公司。”東方龍、東方策略成長(zhǎng)基金經(jīng)理于鑫認(rèn)為，明年A股市場(chǎng)仍可能是結(jié)構(gòu)性行情，低估值確定成長(zhǎng)品種以及合理估值高成長(zhǎng)品種將上漲，而那些高估的偽成長(zhǎng)股以及眾多題材股、概念股則還是存在巨大的下跌空間，隨著投資者對(duì)他們的認(rèn)識(shí)逐漸明晰，跌幅大于30%的股票不見得比今年少。當(dāng)然我們也不要忘了那個(gè)著名的“測(cè)不準(zhǔn)”定理，既然多數(shù)人認(rèn)為明年上證指數(shù)下限是2200點(diǎn)，那么跌破這個(gè)點(diǎn)位的可能性是存在的，不過(guò)那時(shí)不是恐慌的時(shí)候，而應(yīng)該是逢低買入的時(shí)機(jī)。
“中國(guó)將會(huì)進(jìn)入理性投資時(shí)代，以往坐莊式、題材式投資的跟隨者會(huì)越來(lái)越少，投機(jī)時(shí)代基本宣告結(jié)束。”在南京世通資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)常士杉看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板甚至主板，在不久的將來(lái)會(huì)出現(xiàn)低于一塊錢的“仙股”。
常士杉表示，“既然投資思路變了，我們的選股也就回歸市場(chǎng)的本身，回歸價(jià)值。”如今年表現(xiàn)可能比較差勁，但明年、后年產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)，這是一種價(jià)值投資。另外，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)，如醫(yī)療、生物醫(yī)藥，中國(guó)人口老齡化問(wèn)題突顯，健康醫(yī)療的機(jī)會(huì)非常明確。新興產(chǎn)業(yè)，這是我們一直都看好的，但它也會(huì)面臨流動(dòng)性問(wèn)題�！翱傮w而言，我們重點(diǎn)關(guān)注基本面發(fā)生脫胎換骨變化的，行業(yè)景氣度高前景明確的，流動(dòng)性充沛的、市場(chǎng)認(rèn)同度比較高、進(jìn)出比較方便的股票。”
博時(shí)基金管理公司宏觀策略部總監(jiān)魏鳳春認(rèn)為，2012年依靠經(jīng)濟(jì)自身的能力還是無(wú)法確認(rèn)新周期向上的趨勢(shì)。從微觀行為上看，至少在一季度企業(yè)還要經(jīng)歷一個(gè)痛苦的去庫(kù)存過(guò)程。當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)因?yàn)橄M(fèi)的收斂而迫使中國(guó)市場(chǎng)收斂，中國(guó)市場(chǎng)又因?yàn)檫^(guò)渡刺激而透支后，制造業(yè)將會(huì)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中直面劉易斯拐點(diǎn)到來(lái)后的剛性的成本壓力。這種壓力先是表現(xiàn)為企業(yè)盈利能力的降低，現(xiàn)金流顯得特別重要。現(xiàn)金流不能維持的公司將不得不先是去庫(kù)存，再是去產(chǎn)能，最后以破產(chǎn)倒閉為最終結(jié)果。
在魏鳳春看來(lái)，隨著產(chǎn)業(yè)開始分化，“外圍”與“中心”的特征更加明顯。中心的企業(yè)將會(huì)加快兼并重組的進(jìn)程，外圍的企業(yè)將會(huì)急劇地收縮。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)空間有限，新興產(chǎn)業(yè)尚無(wú)力承擔(dān)起拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上的責(zé)任。規(guī)模擴(kuò)張的外生性增長(zhǎng)取代了以創(chuàng)新為特質(zhì)的內(nèi)生性增長(zhǎng)，我們看不到新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的潛在角色，于是中周期將難以成為鼓勵(lì)人心的力量。
天治基金權(quán)益投資部總監(jiān)龔煒認(rèn)為，我們還要循序漸進(jìn)的轉(zhuǎn)變思維方式，宏觀經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)仍是今年乃至未來(lái)一段時(shí)期的主要看點(diǎn)（行業(yè)增速、宏觀政策回歸常態(tài)），逐步樹立中度通脹、中度增長(zhǎng)是2011及以后若干年間經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局大概率事件，在繼續(xù)堅(jiān)定自下而上的發(fā)掘個(gè)股可能是今年乃至未來(lái)幾年內(nèi)A股投資長(zhǎng)期不變的趨勢(shì)這樣一個(gè)判斷的同時(shí)對(duì)于大盤藍(lán)籌上漲行情要提高重視度，加強(qiáng)對(duì)明確受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且盈利增長(zhǎng)能夠持續(xù)超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股的研究，積極把握市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。
