本周四，雖然A股市場(chǎng)在2149點(diǎn)止跌反彈，但深證成指、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)都跌破了與2008年10月2319點(diǎn)相對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位，從另一個(gè)側(cè)面反映出2319點(diǎn)破位的有效性。延續(xù)之前的觀(guān)點(diǎn)，有效跌破2300點(diǎn)后，A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)加速下跌，以擺脫2350點(diǎn)之上43個(gè)月累計(jì)10倍換手所形成的巨大的密集套牢區(qū)，但跌破2000點(diǎn)還要費(fèi)一些周折。筆者認(rèn)為，目前很多個(gè)股的下跌是對(duì)今年四季度、明年一季度上市公司季度凈利潤(rùn)下滑的提前反應(yīng)。
12月前10天，四大銀行存款余額較月初減少4000億元左右。目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行平均存貸比已達(dá)67%，個(gè)別銀行存貸比基本接近或突破75%的監(jiān)管紅線(xiàn)。最近兩個(gè)月，受人民幣貶值預(yù)期影響，外匯占款出現(xiàn)2007年12月以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。在存貸比承壓、存款流失的情況下，商業(yè)銀行信貸投放也受到很大的制約，臨近年末資金面緊張局面并沒(méi)有改觀(guān)，明年信貸增長(zhǎng)前景恐怕低于之前很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期。而年底，銀行存貸比考核將加劇銀行攬儲(chǔ)，目前年末理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益多數(shù)超過(guò)5%，相對(duì)股市更有吸引力，這將分流A股有限的資金。
今年底、明年初，A股市場(chǎng)的融資壓力不小。Wind數(shù)據(jù)顯示：截至12月21日，A股IPO審核通過(guò)但尚未發(fā)行的公司58家，包括中交股份、陜煤股份等大盤(pán)股。可以統(tǒng)計(jì)的56家公司，預(yù)計(jì)發(fā)行股份總數(shù)達(dá)77 .3億份，預(yù)計(jì)募集資金則達(dá)589.4億元。此外，中國(guó)平安擬發(fā)行不超過(guò)260億元A股可轉(zhuǎn)債，民生銀行擬在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過(guò)500億元金融債，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行申請(qǐng)發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)金融債不超過(guò)300億元，等等。這對(duì)A股市場(chǎng)資金面將形成不小的壓力，也包括心理壓力。隨著A股市場(chǎng)重心的下移，還要小心近期強(qiáng)勢(shì)個(gè)股可能出現(xiàn)的大幅補(bǔ)跌。
今年1至11月，央企營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.6%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.6%。去年同期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為34.7%和50.1%。今年1至11月?tīng)I(yíng)業(yè)收入增速降低了12.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速的降幅更高達(dá)46.5個(gè)百分點(diǎn)。截止到11月末，107戶(hù)中央企業(yè)應(yīng)收賬款達(dá)到1.6萬(wàn)億元，庫(kù)存3.5萬(wàn)億元，其中產(chǎn)成品庫(kù)存7000億元，庫(kù)存和應(yīng)收賬款兩項(xiàng)合計(jì)為5.13億元，占企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的46%。今年三季度以來(lái)，央企凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)逐月下滑，11月出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)央企逐月凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)的狀況將延續(xù)至明年一季度。
隨著歐債危機(jī)不斷升級(jí)，再加上國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，進(jìn)一步加重了歐洲經(jīng)濟(jì)的困境，而歐元區(qū)的困境已經(jīng)削弱了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。IMF總裁拉加德表示，世界經(jīng)濟(jì)前景“極其暗淡”；法國(guó)統(tǒng)計(jì)局本周四警告，法國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入短暫衰退；美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，他沒(méi)有權(quán)力也無(wú)意救助歐元區(qū)，并警告，歐洲的債務(wù)危機(jī)可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)沖擊。12月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為46.9，服務(wù)業(yè)PMI為48.3，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)已連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)萎縮。相比幾個(gè)月前，明年世界經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退的概率已大大上升，這將對(duì)中國(guó)的出口有很大拖累。
今年三季度以來(lái)，歐美外需持續(xù)下降對(duì)中國(guó)出口的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，我國(guó)外貿(mào)高開(kāi)低走態(tài)勢(shì)日益明顯。9月份以來(lái)我國(guó)出口增速明顯回落，從1至8月的平均增長(zhǎng)23.6%，回落到10月的15.9%和11月的13.8%。今年秋季廣交會(huì)數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自美國(guó)和歐洲的訂單分別減少24%和19%。此外，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩也將抑制需求增長(zhǎng)，制約中國(guó)企業(yè)進(jìn)一步開(kāi)拓新市場(chǎng)。今年前9個(gè)月，巴西進(jìn)口增速比去年同期下降了19.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩、補(bǔ)庫(kù)存效應(yīng)減弱、越來(lái)越多的國(guó)際貿(mào)易糾紛，明年中國(guó)出口同比增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩。
進(jìn)入12月后，滬深兩市成交量維持在900億元左右，A股市場(chǎng)換手率一直低于0.6%。從主要股指看，截止到12月22日，兩市換手率最低的是滬深300指數(shù)，只有0.23%，其次是上證A股，只有0.33%。兩市換手率最高的是中小板指數(shù)，高達(dá)3.34%，其次是中小板指數(shù)，達(dá)到1.56%。這反映出目前資金主要關(guān)注的重點(diǎn)是中小股票。鑒于創(chuàng)業(yè)板、中小板個(gè)股疲弱的走勢(shì)，這種關(guān)注并不是積極意義上的關(guān)注，而是一些機(jī)構(gòu)之前炒作“主題投資”介入過(guò)深，目前只能“邊打邊退”。雖然中小股票短期累計(jì)跌幅很大，但如果沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，其價(jià)值回歸遠(yuǎn)未結(jié)束。
