連續(xù)三周下跌的上證綜指在2400點(diǎn)下方仍然沒能積聚起足夠的反彈能量，本周一兩市大盤繼續(xù)弱勢震蕩，成交再創(chuàng)近期新低。個(gè)股方面，農(nóng)業(yè)股、醫(yī)療器械、新能源汽車等板塊走勢較強(qiáng)，市場活躍度有所提高，但熱點(diǎn)行情的爆發(fā)力和持續(xù)性預(yù)計(jì)都將受到制約，中短期操作策略仍需以防御為主。
做多能量不足
近期的股市下跌，充分反映了投資者對上市公司整體業(yè)績滑坡的擔(dān)憂，這也成為做多能量積聚的主要障礙。市場的擔(dān)憂以兩種方式體現(xiàn)出來：一是匯豐銀行剛剛披露的PMI數(shù)據(jù)大幅滑落引發(fā)了市場對經(jīng)濟(jì)前景，進(jìn)而對上市公司未來兩到三個(gè)季度業(yè)績的擔(dān)憂；二是低估值的水泥機(jī)械、家電汽車等行業(yè)板塊的股價(jià)連創(chuàng)新低，暗示了機(jī)構(gòu)資金對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。后者更直接動搖了投資者對A股低估值可靠性的信心。
而要化解業(yè)績壓力，市場只能從政策面的調(diào)整、宏觀調(diào)控的放松等方面尋找做多的理由和力量。但是，短期內(nèi)對政策面顯著調(diào)整的預(yù)期，比如降息或調(diào)低存準(zhǔn)率等，顯然有點(diǎn)期望過高。因?yàn)殡m然CPI回落、通脹壓力減輕看似是大概率事件，但貨幣政策如果突變，難保通脹不會反彈。因此政策面應(yīng)該在顯著調(diào)整之前有個(gè)觀察期，而市場迫不及待的期望自然很容易落空。
回顧政策微調(diào)以來的政策走勢，微調(diào)及結(jié)構(gòu)性調(diào)整的特征非常明顯。即使是市場熱炒的十二五規(guī)劃對不同行業(yè)的影響也分化明顯，產(chǎn)業(yè)升級和新經(jīng)濟(jì)得到更多的政策支持，除此以外，并不會對股價(jià)有任何刺激。而即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，可能再度強(qiáng)化市場對政策面的預(yù)期，如果大盤僅僅因此勉強(qiáng)止跌或弱勢反彈，那么會議結(jié)束時(shí)很可能因?yàn)轭A(yù)期失落而形成新的做空契機(jī)。
因此，我們認(rèn)為，短線即便出現(xiàn)回穩(wěn)或反彈走勢，如果配合的是成交量不能放大、反彈力度不強(qiáng)，都持審慎的看法，投資者都要警惕背后潛藏的再度殺跌的風(fēng)險(xiǎn)。中線來看，政策預(yù)期的遞減及上市公司業(yè)績滑坡可能超預(yù)期，都可能導(dǎo)致A股市場有再創(chuàng)新低的風(fēng)險(xiǎn)，中短期操作策略仍以防御為主。
題材力度有限
大盤的上漲乏力，受制于上市公司整體的業(yè)績預(yù)期向淡，也受制于大盤權(quán)重股的滯漲。但是，這并不能掩蓋市場存在局部活躍的契機(jī)和個(gè)股走強(qiáng)的機(jī)會，只是整體而言這類機(jī)會對應(yīng)的價(jià)值挖掘空間有限。
機(jī)會之一在于更多的政策博弈，以文化傳媒、節(jié)能環(huán)保及新興產(chǎn)業(yè)的政策推動為博弈的重點(diǎn)。但市場反復(fù)炒作的結(jié)果很可能是審美疲勞，未來行情的爆發(fā)力和持續(xù)性都將受到制約。投資者可以適度關(guān)注，但在操作上應(yīng)以波段操作為主，節(jié)奏非常重要。其中，環(huán)保節(jié)能板塊的投資機(jī)會仍然最值得看好，理由是國家近期相關(guān)的政策最多，上市公司未來受益的潛力越來越大，以及引人注目的環(huán)保大會尚未舉行，有著可以與文化傳媒相媲美的潛力。
機(jī)會之二在于年報(bào)的超預(yù)期及高送配。我們認(rèn)為這類機(jī)會知易行難，把握的難度較大。一方面是受到宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的影響，上市公司業(yè)績超預(yù)期的機(jī)會較小。一方面是高送配題材的意義有限。2010年年報(bào)和2011年中報(bào)披露期間，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股幾乎是普遍高送配，但這是股價(jià)偏高、高溢價(jià)募股導(dǎo)致資本公積金豐厚的原因。高送配不是難事，但只能達(dá)到攤低股價(jià)的目的，并非業(yè)績高增長引起。單純的除權(quán)游戲，顯然不是股價(jià)上漲的理由，因此隨后有較多的股票走出貼權(quán)行情，這顯然不是機(jī)會。估計(jì)今年的年報(bào)行情仍然會出現(xiàn)這種情況。因此，投資者不能盲目博高送配而買入那些估值偏高、業(yè)績增長不佳的股票，警惕其潛在的估值風(fēng)險(xiǎn)。
至于年底市場時(shí)常關(guān)注的所謂做市值行情，因?yàn)槠洳⒎潜厝话l(fā)生的事件，建議投資者冷靜對待。
