“重融資、輕回報(bào)”一直是A股的頑疾，也被公認(rèn)是造成中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期背離的根本原因。日前，新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清亮出了自己履新以來(lái)的第一把劍，劍鋒就直指這一“病灶”——強(qiáng)調(diào)提升和強(qiáng)化上市公司分紅。對(duì)此新政，市場(chǎng)響起一片掌聲，業(yè)內(nèi)人士紛紛認(rèn)為這是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展21年來(lái)的一項(xiàng)實(shí)質(zhì)性利好，其長(zhǎng)遠(yuǎn)意義更在于未來(lái)牛市可期。
推出強(qiáng)制分紅治療A股頑疾
11月9日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人在召開(kāi)新主席上任后第一次媒體通氣會(huì)時(shí)表示，將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，增強(qiáng)紅利分配透明度。從“最近3年以現(xiàn)金累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于同期可實(shí)現(xiàn)分配利潤(rùn)的30%”變?yōu)椤懊磕暌袁F(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的10%”，這一細(xì)微的變化被市場(chǎng)視為郭樹(shù)清主席履新后燒的“第一把火”。
事實(shí)上，監(jiān)管層試圖完善我國(guó)股市的分紅制度已長(zhǎng)達(dá)10年之久，相關(guān)制度也曾多次出現(xiàn)在監(jiān)管者的文件之中。如2008年，《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》出爐，要求進(jìn)行再融資的上市公司現(xiàn)金分紅比例不低于最近3年凈利潤(rùn)的30%。
盡管有重重政策的“威逼利誘”，但A股整體分紅水平一直較低，A股市場(chǎng)成立后的前10年，即1990-1999年，現(xiàn)金分紅的上市公司均占比不到20%；
2000-2010年，雖然現(xiàn)金分紅的公司比例提高到30%以上，可“鐵公雞”依然不少，連續(xù)10年一毛不拔的公司有170余家，保稅科技等上百家公司累計(jì)凈利潤(rùn)為正，就是有錢不分。
“重融資、輕回報(bào)”，已成為A股市場(chǎng)的一大頑疾。同花順金融數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)，從1990年末到2010年末，A股累計(jì)融資高達(dá)4.3萬(wàn)億元，但現(xiàn)金分紅總額約1.8萬(wàn)億元，分給普通投資者的紅利更少，只有區(qū)區(qū)5400萬(wàn)元。33家企業(yè)21年來(lái)從未分紅。
另有數(shù)據(jù)顯示，近10年來(lái)，隨著企業(yè)盈利能力的增強(qiáng)以及上市公司數(shù)量的翻番，A股上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了12.5倍，但現(xiàn)金分紅的金額只增長(zhǎng)了11.5倍，這意味著，上市公司在分紅意愿上仍舊維持了10年前的水平。
不過(guò)，從股利支付情況看，2001年時(shí)，A股1000多家上市公司賺取的1340億元凈利潤(rùn)當(dāng)中，實(shí)際未分配利潤(rùn)總額為483億元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的1/3左右；而在2010年，2000多家上市公司賺取了16769億元凈利潤(rùn)，賬上的未分配利潤(rùn)總額高達(dá)30635億元，是當(dāng)年凈利潤(rùn)總額的近兩倍。
分紅新政短期不會(huì)帶來(lái)牛市
強(qiáng)制分紅的消息傳出后，其穩(wěn)定軍心的作用還是立竿見(jiàn)影的。A股市場(chǎng)隨后連續(xù)3個(gè)交易日上漲，且已有不少機(jī)構(gòu)和散戶投資者開(kāi)始關(guān)注年報(bào)高分紅的預(yù)期股。
不可否認(rèn)，現(xiàn)金分紅高的公司代表了業(yè)績(jī)好，通常更易受到基金、社保等大機(jī)構(gòu)的關(guān)注，弱市下相對(duì)抗跌，但對(duì)于長(zhǎng)期處于“投機(jī)”氛圍影響下的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，還有不少尚未解決的難題。若想把分紅新政當(dāng)成救市之舉，市場(chǎng)短期內(nèi)迎來(lái)牛市，恐怕是天方夜譚。
強(qiáng)制分紅新政推出后，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了不少反對(duì)的聲音，他們認(rèn)為這可能會(huì)削弱上市公司的成長(zhǎng)速度。如上海一家私募老總表示：“投資者在二級(jí)市場(chǎng)買股票，買的是公司成長(zhǎng)的預(yù)期，而不是公司當(dāng)年利潤(rùn)的結(jié)果。”他說(shuō)，除了那些股票市值少于現(xiàn)金流的公司強(qiáng)制分紅是對(duì)投資者有益之外，其他時(shí)候的強(qiáng)制現(xiàn)金分紅都沒(méi)有太大意義。在分紅和送股兩項(xiàng)分配方式中，投資者多傾向于送股，雖然這是一種財(cái)務(wù)上的分紅，但攤薄了股價(jià)之后，可以帶來(lái)股價(jià)的上漲，實(shí)質(zhì)性的投資收益。
天相投顧董事長(zhǎng)林義相還指出，紅利稅是強(qiáng)制分紅實(shí)施中的一大障礙，它弱化了對(duì)上市公司的分紅約束，降低了對(duì)上市公司的盈利要求。在征收紅利稅的情況下，分紅實(shí)際上是把一部分股東權(quán)益轉(zhuǎn)化成了政府稅收，損害投資者利益。
還有財(cái)經(jīng)分析人士指出，增加上市公司給予投資者的回報(bào)，還必須解決兩個(gè)方面的問(wèn)題。一是解決公眾股高價(jià)發(fā)行的問(wèn)題；二是解決控股股東高度控股的問(wèn)題，把大股東的控股比例降到公司總股本的50%甚至是30%以下，使上市公司的分紅能更多地流向公眾投資者。
強(qiáng)制分紅有益促進(jìn)價(jià)值投資
長(zhǎng)期以來(lái)，在沒(méi)有強(qiáng)制分紅制度的情況下，A股上市公司將融資視為廉價(jià)的資金來(lái)源，從而淪入了“圈錢市”的怪圈，使得我國(guó)資本市場(chǎng)幾乎成了大股東一家獨(dú)贏的游戲，投資者在沒(méi)有紅利回報(bào)的情況下，只能選擇炒作和投機(jī)。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾經(jīng)把中國(guó)股市形容為賭場(chǎng)，其中原因之一就是投資者不能分享公司的經(jīng)營(yíng)成果，只能從股票買賣中賺取差價(jià)。上市公司若能給投資者提供穩(wěn)定的分紅，則將增強(qiáng)股市的投資價(jià)值，使投資者轉(zhuǎn)向通過(guò)長(zhǎng)期持有股票進(jìn)行價(jià)值投資。
據(jù)銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰初步測(cè)算，以今年上市公司利潤(rùn)預(yù)計(jì)大約為2萬(wàn)億元計(jì)，該新政推出后，上市公司有望把利潤(rùn)的60%，即1.2萬(wàn)億元作為紅利分配給大股東和二級(jí)市場(chǎng)投資者�！叭绻旨t新政持續(xù)2-3年，就可能徹底改變股市的投資文化。”他說(shuō)。
日前，某網(wǎng)站進(jìn)行了一項(xiàng)關(guān)于“您認(rèn)為現(xiàn)金分紅新政的實(shí)施能否吸引長(zhǎng)線資金入市？”的調(diào)查，結(jié)果顯示，選擇“能”、“不能”和“說(shuō)不清”的投票分別為55.71%、29.81%和14.48%。雖然樂(lè)觀情緒占據(jù)上風(fēng)，但從過(guò)去情況看，規(guī)避分紅要求的對(duì)策也不是沒(méi)有。因此，若要強(qiáng)制上市公司分紅，還須在諸如非公開(kāi)發(fā)行等方面設(shè)定必要的門檻，否則新政效果將大打折扣，也就難以樹(shù)立長(zhǎng)期投資的理念。
曬曬A股現(xiàn)金奶牛
工商銀行累計(jì)分紅最多
上市4年累計(jì)分紅1617億元，工商銀行創(chuàng)下10年來(lái)國(guó)內(nèi)上市公司累計(jì)分紅榜的榜首紀(jì)錄，同時(shí)以超過(guò)400億元成為年均分紅額冠軍。其實(shí)，市值最大的工商銀行累計(jì)分紅最多本應(yīng)是理所當(dāng)然的事情，但在A股上市公司大多不太重視分紅的背景下，連續(xù)現(xiàn)金分紅就顯得非同一般。
佛山照明分紅最“著名”
從1993年上市至今，佛山照明連續(xù)每年分紅，被譽(yù)為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)最著名的“現(xiàn)金奶�！�。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，佛山照明累計(jì)現(xiàn)金分紅總額超過(guò)27億元，而公司累計(jì)募集資金總額只有11億元。
貴州茅臺(tái)每股分紅最多
2010年，貴州茅臺(tái)推出擬每10股送1股派現(xiàn)金23元的預(yù)案。而高達(dá)22.65億元的分配總額，占公司當(dāng)年凈利潤(rùn)的44.8%。如此大比例分紅，不僅創(chuàng)下貴州茅臺(tái)上市以來(lái)最高分紅，也刷新了A股市場(chǎng)現(xiàn)金分紅的最高紀(jì)錄。
攀鋼釩鈦分紅派現(xiàn)率高
若從分紅派現(xiàn)率的角度來(lái)看，2010年最慷慨的上市公司是攀鋼釩鈦，其分紅金額超過(guò)未分配利潤(rùn)的14倍，分紅派現(xiàn)率超過(guò)1440%。該公司自1996年上市當(dāng)年起便開(kāi)始分紅，上市15年，累計(jì)向A股流通股東分紅13次，分紅總額達(dá)到28.33億元。
九陽(yáng)股份連續(xù)高比例分紅
九陽(yáng)股份2008年5月16日上市后，年年高比例分紅。2008年，10轉(zhuǎn)9派8元，股利支付率35.5%；2009年，10轉(zhuǎn)5派7元，股利支付率87.5%；2010年，10派5元，股利支付率64.10%。今年二季報(bào)推出空前分紅計(jì)劃10派7元，股利支付率為194%。分紅超過(guò)每股收益近1倍，這在中國(guó)A股市場(chǎng)上可謂罕見(jiàn)。
