在經歷兩輪下跌之后，債券市場終于迎來一波回暖跡象。盡管對于未來市場轉牛的預期還有待檢驗，但在CPI下行、經濟增速放緩和資金面相對寬松等利好因素的刺激下，債市逐漸顯現(xiàn)投資價值。接受記者采訪的業(yè)內人士認為，債市將逐步回暖，但市場仍將持續(xù)震蕩行情，建議投資者可以尋機配置中高級別信用債。
債市現(xiàn)回暖跡象
進入10月份以來，債市呈現(xiàn)持續(xù)回暖跡象。國慶節(jié)后短短兩周內，中信標普國債指數(shù)上漲了0.53%，企業(yè)債指數(shù)上漲1.13%，兩周時間債券收益率約下降100個基點。而一級市場的“搶券”和二級市場各大機構投資者對高級別信用債的追捧使國債、高評級信用債的收益率大幅降低。而之前，由于城投債信用事件、央行提高存款準備金率和“石化轉債2.0”等因素，債市已經遭受兩輪暴跌。
對于本輪債市回暖，滬上一位債基經理告訴記者，市場已經對通脹回落和經濟增速放緩形成共識，再加上節(jié)后資金面還比較寬松，才出現(xiàn)一輪好的行情。由于前段時間債市大跌，很多機構投資者減倉，并對之后債市持悲觀和謹慎態(tài)度，因此當行情好轉時便會快速持有，需求放大。
就在本月20日，央行發(fā)行的200億元3年期央票中標利率達3.96%，較上周下行1個基點，為15個月來首次下降，引發(fā)了業(yè)內人士對未來央行貨幣政策不會繼續(xù)趨緊的猜想，加重了債市進一步回暖的預期。
華龍證券固定收益研究員尹曉光對記者表示，通脹回落，歐債危機逐步升級，利率產品先行回落，之前由于城投債等負面原因，信用產品沒有出現(xiàn)大的行情，跌勢維持較長時間，在利率產品出現(xiàn)一波行情之后也隨之跟進。他還表示，本輪債市回暖的一個觸發(fā)因素是鐵道債享受到國家的政策優(yōu)惠，先是財政部宣布對鐵道債利息收入減半征收企業(yè)所得稅，而后發(fā)改委又表示中國鐵路建設債券為政府支持債券。
銀河證券分析師王昉則對記者稱，本輪債市回暖主要在于資金面比較寬松。債券市場很早就對經濟面有所體現(xiàn)，而現(xiàn)在經濟放緩趨勢已經明朗，通脹在三季度處于高位，因為翹尾因素，9月份CPI在下滑，對四季度通脹壓力的擔心在回落，目前債券市場走勢關鍵還是看資金面。
高評級信用債受寵
在CPI回落、經濟增速放緩和資金面或趨于寬松的條件下，很多投資者對債市未來行情持樂觀態(tài)度。但業(yè)內人士提醒，短期內債券市場收益率或因資金面的波動而維持震蕩格局，存在回調的可能性。
尹曉光預計，年內資金面不會進一步收緊，但放松的可能性較小，還是要看歐債危機和國內通脹相關情況會有怎樣的發(fā)展。年內存在下調存款準備金率的可能性，但幾率不大。資金面只要維持現(xiàn)狀，債市就不會有太大的問題。他還表示，現(xiàn)在收益率下行動力不足，已經在回調，一旦有風吹草動，中國通脹出現(xiàn)超預期現(xiàn)象都可能導致債券市場回調。長期來看，債市有較大的機會。起碼年內沒有新漲價因素影響，翹尾因素影響下通脹必將回落，經濟也在持續(xù)放緩，債市行情會有保障。
對于未來債市走勢，好買基金首席分析師曾令華向記者表示，目前國內CPI和經濟增速雙降，表明現(xiàn)在處于經濟衰退的中后期，下一階段將會是經濟的復蘇，加息可能性變小，參考銀行基準利率，債券產品的收益率也不會上升，價格也就不會再下降。在這個時機應該投資包括國債和政策性金融債在內的高評級信用債。
國海證券則認為，高評級信用債和金融債仍將是參與債市的主要品種。高評級信用債利差與歷史均值仍有20個基點左右的空間，金融債也有15個基點左右的空間。在基本面對債市持續(xù)利好，市場情緒逐漸樂觀的情況下，高評級信用債和金融債利差回落至均值甚至突破均值的可能性很大。特別是3年期央票發(fā)行利率很可能繼續(xù)下調，帶動1年期央票利率下降，屆時利率產品和高評級信用產品的下行空間將被打開�！�
城投債被錯殺？
由于發(fā)行受地方政府支持，利潤有財政資金補貼，城投債被視為“準市政債”，曾一度是機構競相爭奪的優(yōu)良品種。今年7月以來，對地方融資平臺債務狀況的擔憂導致機構投資者拋售城投債，最終將整個債市拖下水。但在目前債市轉暖的情況下，業(yè)內人士對是否投資城投債存在一定分歧。
國海證券認為，地方政府自行發(fā)債對城投債的影響尚不明朗，目前市場將以發(fā)掘已有品種、追逐利差收益為主。按照這一思路，雖然城投債利差處于歷史高位，但由于流動性風險的存在，難以成為市場的熱點。
有分析人士指出，城投平臺現(xiàn)金流周轉不佳，資產負債率超出合理范圍，并過于依賴融資，是城投債不被看好的內部原因；而連續(xù)緊縮下的流動性緊張，房地產調控所導致的地方政府土地出讓收入的減少，則是其外部原因。
而在華龍證券固定收益研究員尹曉光看來，市場對城投債有一定的誤解，很多優(yōu)質城投債被市場錯殺，市場對城投債定義比較混亂，存在較大分歧。城投公司從事當?shù)鼗A設施建設，對當?shù)氐呢斦斜容^大的依賴性，在之前地方政府負債比較嚴重背景下，市場對此有很大擔憂。實際上，市場上發(fā)行的一些城投債對當?shù)刎斦䴖]有太大依賴性，結果被錯殺，收益率大幅上行，其中包括一些財政實力較強地方政府的城投債也被錯殺。實際上市場對城投債擔心分為兩方面，一是地方政府被曝負債過重，過度依賴土地財政，土地財政大幅減少將會對地方政府造成不良影響；二是城投債一旦出現(xiàn)危機，政府會不會救市，市場存在疑問。
一位分析人士則向記者表示，雖然部分城投債被錯殺，違約的可能性不大，但城投債短期內轉好并不容易，這里面存在一定超預期的因素，比如政府明示城投債沒有風險，即使是這樣，后面城投債的供給壓力還是比較大，在現(xiàn)有存款準備金率條件下，市場不會對城投債有太大需求。
