盡管歐債危機(jī)曙光初現(xiàn)使得隔夜境外股市紛紛出現(xiàn)大幅反彈，但A股市場(chǎng)的走勢(shì)仍然是我行我素，滬深兩市周三不僅雙雙下跌，上證指數(shù)再創(chuàng)年內(nèi)新低，兩市成交量也萎縮至1038億元的水平。市場(chǎng)人士對(duì)于后市走勢(shì)仍較為謹(jǐn)慎，并建議長(zhǎng)假之前宜輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
滬指再創(chuàng)年內(nèi)新低
受隔夜歐美股市大漲影響，上證指數(shù)周三以2427.29點(diǎn)高開(kāi)，但盤(pán)中熱點(diǎn)有限，股指在短暫沖高后即展開(kāi)震蕩下跌，金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊表現(xiàn)低迷。午后兩市下跌幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，滬指再次跌破2400點(diǎn)，隨后再創(chuàng)年內(nèi)新低2383.40點(diǎn)，尾盤(pán)略有回升，報(bào)收2392.06點(diǎn)，下跌22.99點(diǎn)，跌幅0.95%。深成指報(bào)收10369.93點(diǎn)，下跌78.73點(diǎn)，跌幅0.75%。兩市合計(jì)成交1038億元，較上一交易日減少了6億元。
從盤(pán)面來(lái)看，兩市普跌明顯，僅CDM項(xiàng)目、煤炭石油板塊出現(xiàn)小幅上漲，其余板塊全線下跌，其中化工化纖、教育傳媒、水利建設(shè)、外貿(mào)、房地產(chǎn)等板塊跌幅較大，均超過(guò)了2%。兩市資金合計(jì)流出達(dá)到21.48億元，化工化纖、地產(chǎn)、券商、醫(yī)藥、有色金屬成為資金主要流出的板塊，凈流出均超過(guò)1億元。
估值仍有下行風(fēng)險(xiǎn)
高華證券分析師王漢鋒等研究認(rèn)為，2009年下半年以來(lái)，周期性的貨幣緊縮推高了市場(chǎng)收益率，并直接減少了可用于投資的資金數(shù)量，降低了對(duì)股票的需求，而股票供應(yīng)面的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)又導(dǎo)致新增股票供應(yīng)持續(xù)增加。這兩項(xiàng)因素共同支撐了市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張，并使得A股估值中樞持續(xù)下移。
展望未來(lái)，四季度能看到更多周期性通脹壓力緩解的信號(hào)，屆時(shí)A股市場(chǎng)流動(dòng)性狀況有望小幅改善。然而，在中長(zhǎng)期內(nèi)，其并不認(rèn)為整體市場(chǎng)流動(dòng)性狀況會(huì)恢復(fù)至足以支撐整體A股估值回升至2009年之前的水平，原因是周期性通脹壓力具有部分結(jié)構(gòu)性的原因，且中期內(nèi)結(jié)構(gòu)性的股票供應(yīng)增加的影響可能持續(xù)存在。
與2009年的股市相比，A股市場(chǎng)股票供需之間的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變應(yīng)會(huì)最終導(dǎo)致A股整體估值中樞的下移。據(jù)高華證券估算，中期內(nèi)滬深300指數(shù)12個(gè)月動(dòng)態(tài)市盈率波動(dòng)區(qū)間可能在8.4倍-15.8倍之間，中樞位置在11倍-12倍之間，低于2004-2009
年期間9倍-36倍的區(qū)間和19倍的均值。當(dāng)前滬深300指數(shù)的估值（12個(gè)月預(yù)期市盈率為10.8倍）處于歷史估值區(qū)間低端，但在極端的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下（例如歐債危機(jī)和發(fā)達(dá)國(guó)家衰退進(jìn)一步蔓延）有可能還會(huì)進(jìn)一步走低。
節(jié)前宜輕倉(cāng)
一位私募基金人士表示，A股近期的走勢(shì)相對(duì)境外市場(chǎng)來(lái)說(shuō)一直是跟跌不跟漲，這說(shuō)明這輪下跌是境內(nèi)外兩方面的原因作用的。由于近期大盤(pán)新股密集發(fā)行，再加上季末考核等因素，本周市場(chǎng)資金面非常緊張，股指很難有所表現(xiàn)。鑒于國(guó)慶長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)的不確定風(fēng)險(xiǎn)，投資者還是宜輕倉(cāng)過(guò)節(jié)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)下跌的概率要遠(yuǎn)高于上漲，再加上A股跟跌不跟漲的特點(diǎn)，多留點(diǎn)現(xiàn)金更為穩(wěn)妥。
銀河證券策略分析師孫建波等則認(rèn)為，超跌反彈動(dòng)力與外圍風(fēng)險(xiǎn)是近期市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。自去年11月11日以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了三波下跌，前兩波分別持續(xù)了11周和9周，從7月下旬以來(lái)的連續(xù)調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了10周，市場(chǎng)處于較為嚴(yán)重的超賣狀態(tài)。超跌使市場(chǎng)隨時(shí)具有反彈的可能。本周是國(guó)慶長(zhǎng)假之前的最后一周，為避免長(zhǎng)假期間的不確定性，投資者一般都或多或少地有一些謹(jǐn)慎心理。其間還會(huì)公布9月份的PMI指數(shù)，節(jié)后的通脹數(shù)據(jù)也能夠?qū)股市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。
綜合來(lái)看，本周市場(chǎng)還將處于震蕩筑底之中，也可能震蕩幅度還比較大。市場(chǎng)一方面在積聚反彈的力量，一方面要經(jīng)受較多不確定性因素的考驗(yàn)，一旦負(fù)面因素得以緩解，則市場(chǎng)可能迎來(lái)一波反彈。但如果沒(méi)有經(jīng)濟(jì)基本面和政策面的有力支撐，這種反彈不會(huì)從根本上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的趨勢(shì)，對(duì)反彈的高度和力度需要保持合理預(yù)期，對(duì)反彈之后的走勢(shì)也要保持一定謹(jǐn)慎。
