今年7月底以來，受美債危機影響，全球金融市場大幅波動，股市以及期貨市場均大幅下跌，但隨著美國債務(wù)上限提高、違約風險消失，市場自8月中旬以來出現(xiàn)反彈。目前來看，商品市場整體依然處于高位震蕩格局。
美債上限提高會對商品走勢產(chǎn)生什么影響？商品后市將如何運行？我們分析認為，美債危機的結(jié)果是美債上限不斷提高，美國為了償債不斷印鈔化解危機，因此長期來看，充裕的流動性將繼續(xù)支撐商品高位運行。而從經(jīng)濟周期的角度來看，商品經(jīng)歷2009、2010年的V型反轉(zhuǎn)、大幅上漲之后，2011年全球經(jīng)濟進入復(fù)蘇中期，隨著世界范圍內(nèi)各種不穩(wěn)定因素的出現(xiàn)以及各國經(jīng)濟政策的逐漸分化，商品走勢開始演變成一種復(fù)雜曲折的震蕩向上走勢。預(yù)計今年下半年這種震蕩上行行情會更加復(fù)雜曲折。
美債上限不斷提高 美為償債不斷印鈔
最近一段時間市場上投資者最為關(guān)心的莫過于美國債務(wù)危機問題，它曾一度引發(fā)商品大跌。我們認為，美債危機更多體現(xiàn)為心理影響，正如當初的迪拜危機、歐債危機那樣，危機開始時投資者紛紛恐慌拋盤，導(dǎo)致商品市場大幅下跌，但隨后的事實證明其對世界經(jīng)濟的影響并不如人們想象的那么嚴重，市場又重新回歸到上漲趨勢之中。
就提高債務(wù)上限本身來看，自1960年至今，美國國會已對債務(wù)上限做出78次改動。自奧巴馬上任以來，國會已經(jīng)3次提高債務(wù)上限，提高總額為2.979萬億美元。本次債務(wù)上限提高后美債上限將超過16.39萬億美元，而1969年美債上限還不到3000億美元。
因此，本次提高債務(wù)上限，按之前的實際情況來看，投資者普遍擔心的達不成協(xié)議便會導(dǎo)致債務(wù)違約的情況并不存在。
美國上調(diào)舉債上限，意味著美國需要在短期內(nèi)發(fā)行債券，這些債券的主要增持者應(yīng)該還是美聯(lián)儲，這就意味著美聯(lián)儲需要投放更多貨幣到市場上，推出新一輪量化寬松政策的可能性非常大。
此外，從理論上說，由于美元是世界通用儲蓄貨幣，雖然美國不斷發(fā)債，但是美國本身不會因為沒有資金而無法償債，它可以通過印鈔票的形式來償債，因此美國政府是不可能破產(chǎn)的。
從這個角度來講，大量的貨幣發(fā)行必然會導(dǎo)致美元貶值以及全世界流動性過剩，從而推高大宗商品價格。因此，當時美債危機導(dǎo)致了商品市場大幅回調(diào)，但長期來看，由此引發(fā)的量化寬松政策無疑會繼續(xù)支撐商品市場延續(xù)牛市。
經(jīng)濟根基尚未受損 復(fù)蘇之路變得曲折
本次債務(wù)危機的出現(xiàn)也使很多投資者擔心世界經(jīng)濟會出現(xiàn)二次探底。但我們認為本次債務(wù)危機和2008年次貸引發(fā)的世界經(jīng)濟危機有著本質(zhì)區(qū)別：
一是2008年國際金融危機爆發(fā)主要是美國次貸危機導(dǎo)致的，而此次美國債務(wù)危機主要是由美國高赤字和高債務(wù)水平引發(fā)的；2008年的次貸危機波及房地產(chǎn)市場，最終導(dǎo)致整個實體經(jīng)濟出現(xiàn)了問題，本輪的債務(wù)危機并沒有波及實體經(jīng)濟，沒有損害經(jīng)濟增長的根基。
二是2008年的次貸危機發(fā)生之前人們毫無警覺，而本次美國債務(wù)危機及時以提高債務(wù)上限作為解決手段，消除了債務(wù)違約的可能性；而隨后美國主權(quán)信用評級下調(diào)，也是美國主權(quán)債務(wù)風險的提前釋放；多重措施都降低著美國債務(wù)危機對世界經(jīng)濟的影響。
因此，本輪債務(wù)危機并不會導(dǎo)致世界經(jīng)濟二次探底，前期的下跌更多可視為上漲途中的正�；卣{(diào)。
從2009年6月復(fù)蘇至今，全球經(jīng)濟開始步入復(fù)蘇中期階段。在復(fù)蘇初期，市場的方向可能會比較明確，就是買入，但中期運行可能會比較復(fù)雜，世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素以及各國政策的變化都會使復(fù)蘇之路變得更加曲折。
全球商品需求難降 緊縮政策博弈通脹
對于大宗商品走勢影響因素，我們認為更多需要關(guān)注以中國為首的廣大發(fā)展中和后發(fā)展中國家的經(jīng)濟走勢。
因為發(fā)達經(jīng)濟體，比如美國和歐洲，已經(jīng)過了經(jīng)濟高速增長期，對大宗商品需求更多維持的是一種穩(wěn)定狀態(tài)，不會大幅增長；而發(fā)展中和后發(fā)展中國家因為正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化階段，對大宗能源、原材料的需求與日俱增。
以中國為例，2009年的城鎮(zhèn)化率為46.6%，今后一段時間，中國城鎮(zhèn)化進程仍將處于快速推進時期，到2015年城鎮(zhèn)化率將達到52%左右，2030年將達到65%左右。而另一個發(fā)展中大國印度，也開始大力推進工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程，限制多種基礎(chǔ)原材料的出口以滿足國內(nèi)需求。這些發(fā)展中國家對大宗能源、原材料需求的增長無疑使得大宗商品市場整體需求難以下滑。
需要引起重視的是，雖然發(fā)展中和后發(fā)展中國家的強勁需求支撐大宗商品保持牛市格局，但短期發(fā)展中國家的政策、尤其是中國不斷出臺的緊縮政策令今年大宗商品的走勢變得復(fù)雜。
2011年上半年，為了抑制不斷走高的CPI，中國接連出臺密集的緊縮政策，對市場構(gòu)成了較大壓力，商品市場整體陷入一種高位震蕩格局。
進入下半年，雖然緊縮政策可能還會持續(xù)，但是由于世界以及國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，加之目前政策調(diào)控已經(jīng)取得初步成效，緊縮力度將會有所降低，其對大宗商品市場的利空影響減小。
總體說來，在經(jīng)過上半年的高位寬幅震蕩之后，下半年市場的下跌空間已經(jīng)非常小，但大幅單邊上漲的可能性也較小，可能還會呈現(xiàn)一種震蕩上行走勢。
商品普遍“身居高位” 波幅增大走勢分化
從當前經(jīng)濟走勢來看，由于世界經(jīng)濟不穩(wěn)定因素不斷出現(xiàn)、各國經(jīng)濟政策分化、商品普遍處于高位，漲跌波幅較大，外加不同品種基本面情況又有所不同，致使各品種走勢強弱出現(xiàn)了一定程度的分化。
從具體品種來看，我們還是看好下半年豆類走勢。
經(jīng)過調(diào)查，我們判斷今年東北大豆種植面積下降了25%左右。東北是我國大豆主產(chǎn)區(qū)，東北地區(qū)大豆減產(chǎn)，勢必造成全國大豆產(chǎn)量下降，雖說國內(nèi)大豆價格只占我國消費量的10%左右，但是國產(chǎn)大豆減產(chǎn)必將帶動大豆收購價格走高，進而帶動豆類產(chǎn)品價格走高。
另外，美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，截至7月初，美豆開花率為8%，而5年均值為18%，這反映出今年大豆種植情況堪憂。整體來看，美豆目前的生長進度較常年滯后一周左右，生長之后將造成產(chǎn)量下降。美國大豆產(chǎn)量預(yù)計為32.25億蒲式耳，主要由于收割面積下降產(chǎn)量比預(yù)期下降6000萬蒲式耳。本年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)計為4.555億噸，和之前預(yù)計相比下調(diào)140萬噸。這都反映出全球大豆的總供應(yīng)量逐漸下降。這些對未來豆類產(chǎn)品價格走高將產(chǎn)生提振作用。
再次，和棉花、白糖以及玉米等已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高的農(nóng)產(chǎn)品相比，豆類品種前期漲幅相對較小，甚至還沒有達到歷史高點，在整個經(jīng)濟環(huán)境向上的情況下，后期豆類品種補漲的可能性較大，很有可能也跟隨其他農(nóng)產(chǎn)品沖破舊的歷史區(qū)間，進入新的價格區(qū)間運行。一旦其上行動能得以恢復(fù)，有可能成為引領(lǐng)農(nóng)產(chǎn)品上漲的下一個明星板塊，投資者在下半年可以重點關(guān)注。
對于目前已經(jīng)處于高位的金屬和工業(yè)品來說，雖然在基本面的支撐下，中長期我們依然看漲（比如國家“十二五”期間將投資約2.55萬億元人民幣用于電網(wǎng)建設(shè)，而電網(wǎng)建設(shè)無疑會極大地拉動銅的長期需求），但是由于其波動幅度相對于農(nóng)產(chǎn)品來說要大很多，未來上漲時可能更多呈現(xiàn)一種震蕩盤升的走勢，所以投資者在參與時需耐心等待機會，在上漲過程中逢回調(diào)買入，同時控制好倉位，切不可盲目追漲殺跌。