截至28日，美國(guó)債務(wù)上限談判前景依舊撲朔迷離。如果最終談判破裂、未能避免債務(wù)違約，美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)將面臨下調(diào)的窘境，這將加劇美國(guó)國(guó)債期貨的價(jià)格波動(dòng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
美債期價(jià)下行壓力增加
受美債違約擔(dān)憂的影響，美國(guó)國(guó)債期貨本周出現(xiàn)下滑。永安期貨金融期貨分析師單紀(jì)偉告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，美國(guó)國(guó)債期貨主要品種10年期國(guó)債近期的高價(jià)達(dá)到126點(diǎn)，已經(jīng)形成了“頂部形態(tài)”，向下的壓力正在逐步增大。
在美國(guó)國(guó)債陰云籠罩的同時(shí)，投資者開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向美債之外的其他避險(xiǎn)資產(chǎn)。受此提振，日本、德國(guó)和澳大利亞國(guó)債期貨價(jià)格本周均出現(xiàn)上揚(yáng)。
單紀(jì)偉認(rèn)為，如果談判結(jié)果是不上調(diào)債務(wù)上限而出現(xiàn)債務(wù)違約，這將是全球性的信用危機(jī)，市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)將明顯放大。標(biāo)普等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將會(huì)下調(diào)美國(guó)的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，這將導(dǎo)致國(guó)債的收益率走高、現(xiàn)貨價(jià)格走低，現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者可能遭遇巨大虧損。美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)可能在短期內(nèi)因避險(xiǎn)需求再度走高，之后再隨現(xiàn)貨同步走低。
為了防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)(CME)日前宣布上調(diào)國(guó)債期貨合約的保證金要求，并提高美國(guó)國(guó)債作為抵押品的折價(jià)率。其中，美國(guó)短期國(guó)債作為抵押品的折價(jià)率提高了0.5%，中長(zhǎng)期國(guó)債折價(jià)率提高1%，這意味著投資者需要為同等金額的交易頭寸提供更多的美國(guó)國(guó)債作抵押。
長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)國(guó)債被視為避險(xiǎn)資金的“安全港”，而一旦評(píng)級(jí)下調(diào)，“美國(guó)國(guó)債是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的觀點(diǎn)將會(huì)發(fā)生改變。
據(jù)了解，美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)的擔(dān)憂已經(jīng)波及新債的需求，五年期國(guó)債標(biāo)售需求疲弱。不過(guò)，各種不確定性使得投資者更傾向于持有更多流動(dòng)性，加上投資者缺乏其他的投資選擇，因此短期美國(guó)國(guó)債標(biāo)售需求仍然相對(duì)強(qiáng)勁。
花旗集團(tuán)的報(bào)告稱，如果美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)，美國(guó)家庭、公司和政府、金融機(jī)構(gòu)都不太可能拋售美國(guó)國(guó)債；貨幣市場(chǎng)只會(huì)在一定范圍內(nèi)拋售短期國(guó)債；而其他國(guó)家央行和主權(quán)財(cái)富基金可能適量拋售，今后少量減少購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。
單紀(jì)偉認(rèn)為，不會(huì)出現(xiàn)大量拋售美國(guó)國(guó)債的現(xiàn)象，因?yàn)槿蚍秶鷥?nèi)還缺乏其他完美的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美國(guó)國(guó)債仍然是全世界認(rèn)可的避險(xiǎn)工具。
美債期貨波動(dòng)幅度加大
據(jù)了解，美國(guó)國(guó)債期貨于上世紀(jì)70年代推出。當(dāng)時(shí)，美國(guó)的利率頻繁而劇烈地波動(dòng)，使得美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的投資者面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)，具有保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的國(guó)債期貨應(yīng)運(yùn)而生。如今，美國(guó)國(guó)債期貨品種主要包括2年期、5年期、10年期、30年期等，在全球利率期貨市場(chǎng)中占有非常重要的地位。
另有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球2009年國(guó)債期貨的成交量為1016萬(wàn)億美元，占交易所期貨品種的85%至90%。影響包括國(guó)債期貨在內(nèi)的利率期貨價(jià)格的主要因素，包括貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、政府財(cái)政收入、其他國(guó)家利率水平等。比如一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不佳，失業(yè)率高，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求增加，國(guó)債期貨也會(huì)隨之走高。
單紀(jì)偉分析稱，從金融危機(jī)之前開(kāi)始，美國(guó)國(guó)債期貨的波動(dòng)幅度開(kāi)始加大。就10年期國(guó)債而言，最近的價(jià)格波動(dòng)幅度非常大，之前在100至110點(diǎn)之間波動(dòng)，現(xiàn)在波動(dòng)范圍達(dá)到115點(diǎn)至130多點(diǎn)。
“國(guó)債期貨比國(guó)債現(xiàn)貨的避險(xiǎn)能力更強(qiáng)，避險(xiǎn)需求也更旺盛�！眴渭o(jì)偉說(shuō)，在沒(méi)有新突破點(diǎn)提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮向上之前，美國(guó)國(guó)債期貨將繼續(xù)維持大幅波動(dòng)。
中國(guó)曾于上世紀(jì)90年代進(jìn)行過(guò)國(guó)債期貨交易試點(diǎn)，但由于當(dāng)時(shí)利率市場(chǎng)化程度不高、國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小、市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控體系不完善等原因，投機(jī)和價(jià)格操縱現(xiàn)象嚴(yán)重。1995年，震驚一時(shí)的“327國(guó)債事件”爆發(fā)，國(guó)債期貨試點(diǎn)隨之夭折。
