在A股市場反彈之際，藍籌價值股和中小盤成長股在基金經(jīng)理眼中各自具備了上漲的種種理由，但在目前市道中，哪一個板塊更具布局價值，基金經(jīng)理似乎很糾結。
藍籌價值股投資周期拉長
“價值股的投資周期越來越長，投資低估值價值股越來越考驗耐心，而一些成長股有可能在震蕩行情中不斷創(chuàng)出新高。”鵬華價值優(yōu)勢基金經(jīng)理陳世杰認為，目前A股市場是一個全流通的市場，股票供給也在不斷擴大，隨之而來的是市場估值體系向成熟市場靠攏，價值股的投資周期被拉長了，也許有的品種要等待三、四年才能有所表現(xiàn)，但人們對成長股還是給予更多的期望，成長股未來還是很有可能不斷走高。
陳世杰向本報記者坦言，全流通之后A股市場估值重心正在下移，以前低估值的價值股可能半年或一年就有一次機會，未來有可能兩年或者四年才可能出現(xiàn)一次行情。因此投資價值股可能要備受煎熬，尤其是當成長股不斷走高之際，價值股可能出現(xiàn)長期滯漲的現(xiàn)象。
“未來宏觀經(jīng)濟政策將進入觀察期，既不大可能進一步收緊，也不會很快放松�！贝蟪刹呗曰貓蠡鸾�(jīng)理周建春對記者表示，雖然A股市場已進入市場底部，但亦不能排除在底部較長時間徘徊的可能，上行反彈的空間也很難確定，而對價值藍籌股的投資可能更多是一種注重防守的策略。
長城品牌基金經(jīng)理楊毅平同樣也向《上海證券報》指出，在全流通和貨幣緊縮的背景下，市場的整體估值水平將大幅下移，通過配置估值較低增長確定的價值股，退可守進可攻，是一個較為穩(wěn)妥的投資策略。由于市場難以再現(xiàn)全面普漲的格局，結構比倉位更重要。
投資機會不關風格而在于價值
南方基金執(zhí)行投資總監(jiān)陳健管理的南方成分精選基金業(yè)績今年中期進入了股票型基金十強。陳健在接受《上海證券報》采訪時認為，去年漲幅較好的一些行業(yè)，在今年的緊縮政策下受損程度是比較大的，在股票價格上出現(xiàn)了一波殺跌行情，當初考慮到估值的問題，對這些估值相對較高的品種配置較少，因此規(guī)避了二季度的風險。
雖然在陳健看來目前政策預期開始趨于穩(wěn)定，市場呈現(xiàn)反彈趨勢，但對于資產(chǎn)配置的方法，陳健依然青睞一些估值較低的藍籌股�！皬氖聦嵭Ч麃砜矗{籌股也可以為基金帶來很不錯的收益�！标惤∠蛴浾咛寡�，當前以絕對回報的投資意識去精選一些有估值合理的藍籌品種，也可以保持很好的基金業(yè)績排名，除非在某一個時期里市場風格分化特別明顯，中小板、創(chuàng)業(yè)板或者一些題材股成為行情主力，那么這個時候做藍籌股、權重股可能會在這種風格化行情中跑輸大盤。
一個問題由此產(chǎn)生，今年余下的半年行情是否會出現(xiàn)一邊倒的風格化行情？而這將直接影響著基金經(jīng)理的全年業(yè)績排名。
融通基金總經(jīng)理助理陳曉生接受《上海證券報》采訪時指出，一邊倒的風格化的行情可能在下半年不會太明顯，指數(shù)雖然難以預期有多大的向上空間，但還是需要權重股、藍籌股來帶動市場的超跌的反彈。在指數(shù)的震蕩上行過程中，藍籌股和中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)都會迎來一波投資機會，但是其中可能會稍稍偏向于新興產(chǎn)業(yè)成長股，在某一段時期，也可能出現(xiàn)藍籌股中的景氣行業(yè)品種大幅領跑市場的現(xiàn)象。
“我覺得藍籌股、成長股在下半年都會有很多機會，關鍵是價格。”南方基金研究總監(jiān)史博向記者指出，下半年的行情可能更多的是超跌反彈的行情，再加上一些業(yè)績的催化劑，因此那些業(yè)績比較好的標的，不管是藍籌抑或成長股，只要價格足夠便宜就可以大膽買進。
“去年二季度，我們發(fā)現(xiàn)市場上中小盤成長股的股價已經(jīng)太高了，而貨幣政策的緊縮一定程度上反應了管理層對經(jīng)濟增長的信心，就在三季度開始轉(zhuǎn)向周期股�！蹦Ω康だA鑫投資副總監(jiān)何濱表示，與當時轉(zhuǎn)向周期股的策略不同的是，目前的策略主要是在震蕩的行情中調(diào)研挖掘一些成長性較高的品種。
何濱認為，未來通脹水平將上一個臺階，可能在相當一段時期內(nèi)會維持在相對較高的水平上，市場通過一定程度的調(diào)整反映了這種預期。對下一階段的投資，她認為還是要關注企業(yè)本身的盈利狀況，在較高的通貨膨脹背景下找到利潤能夠持續(xù)增長的企業(yè)進行投資，精選成長性個股的過程是一個長期的過程，選擇一個好的投資時機很重要。
小盤“牛股” 對基金業(yè)績貢獻不大
記者獲悉，某日，當一只大盤藍籌股漲停之際，深圳某大型基金公司似乎全公司人員都沉浸在喜悅當中，這顯然不是“基金重倉股”而是“基金公司重倉股”，該公司旗下基金幾乎都持有了該只股票。必須指出的是，公募基金經(jīng)理在確定投資組合時不得不考慮基金業(yè)績排名，行業(yè)或個股能否對基金凈值作出重大貢獻顯然是基金經(jīng)理必須加以思考的問題。
“比如你投資某只小盤股占其2%的流通盤，就算股價表現(xiàn)很好對一只大基金而言也沒有太多的貢獻。”陳健認為，今年下半年的市場，大盤藍籌和中小盤成長股都會存在投資機會，但是對于一只百億左右資產(chǎn)規(guī)模的公募基金而言，很多的優(yōu)質(zhì)的標的很難容納資金量，無法買到足夠的量對基金經(jīng)理而言顯然就成了積累，而且中小盤成長股的標的普遍估值較高，存在的投資風險也比大盤藍籌股高不少。
陳健向記者指出，很多成長股的業(yè)績并不穩(wěn)定，投資成長股所帶來的基金業(yè)績大多波動較大，一些規(guī)模小的基金投資成長股往往具有押寶式的特點，往往出現(xiàn)上半年很好，下半年就跑輸?shù)木置妫恍I(yè)績穩(wěn)定藍籌品種則伴隨著中國經(jīng)濟而壯大，同時估值又相對合理，能為基金持有人帶來良好的收益。
“我們希望買進去賺錢后，在它回調(diào)之前盡快出掉，小盤股時間成本會很高�！鄙钲谝患液腺Y基金公司人士認為，小盤股的風險在于下跌的時候出貨較難，基金經(jīng)理必須注重風險的可控性。
顯而易見的是，大型基金公司參與中小盤股的交易成本可能更高，而且即使參與其中的一些牛股，對基金組合的凈值貢獻也幾乎可以忽略不計，對基金公司的整體業(yè)績更是難以有所發(fā)揮。大型基金公司對大盤藍籌股更加青睞的原因是基金公司更多地注重公司整體業(yè)績，在同一個投研平臺下，公司旗下基金往往同時介入同一類股票品種。以今年中期業(yè)績整體排名前列的南方基金、鵬華基金為例，上述兩家大型基金公司均是在選擇重點品種后，旗下多只基金集體介入以保證業(yè)績共享，其中南方基金業(yè)績飆升的原因是旗下各個基金大多介入了工程機械板塊的大盤藍籌股，而鵬華基金旗下一批基金則扎堆持有家電等板塊。對于擁有十幾只基金、資產(chǎn)規(guī)模1000億以上的大型基金公司而言，小盤股無法滿足如此之大的資金購買需求。
而所謂的“牛股”雖然大多數(shù)都是中小盤成長品種，其漲幅令人羨慕，但介入其中的基金經(jīng)理本身也往往無法買入足夠的量，因此其對基金整體業(yè)績的貢獻也大打折扣。
配置上絕對不能忽視中小盤股
雖然通過尋找一兩只中小盤“牛股”來提高基金公司整體業(yè)績并不現(xiàn)實，但對基金經(jīng)理的配置策略而言，中小盤股在長期的投資環(huán)節(jié)中也是不能忽視的。
博時主題基金經(jīng)理鄧曉峰在接受《上海證券報》采訪時認為，在偏緊的政策和股市本身結構性問題存在的情況下，今年下半年的市場可能只存在波動性和結構性的機會。這意味著即便在下半年看好權重股的基金經(jīng)理，亦對行情展開的高度持謹慎態(tài)度。
顯然，基金經(jīng)理并不支持A股市場在下半年展開全面普漲的可能。因此，優(yōu)質(zhì)中小盤成長股下半年或會有較好的表現(xiàn)。易方達首席投資官陳志民日前也認為，希望在今年下半年通過對優(yōu)質(zhì)成長股的集中持股來獲得收益，同時規(guī)避那些短期估值過高的品種。他認為，一些輕資產(chǎn)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)品種可能會長期跑贏市場。
深圳一家大型基金公司人士向《上海證券報》表示，未來長時間的政策都可能持續(xù)收緊，大的行業(yè)很難再有大的投資機會，尤其是當前A股市場大行業(yè)中有許多屬高耗能、高污染的行業(yè)，經(jīng)濟未來將由資本和資源的密集經(jīng)濟向智力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，A股市場的投資機會從長期看將重點偏向一些在智力領域突出的小行業(yè)、小公司集中。
據(jù)悉，對大行業(yè)的投資，基金經(jīng)理更多是以配置的角度去看待這部分投資，以作為投資組合的底倉。寶盈基金的一位基金經(jīng)理表示傳統(tǒng)大行業(yè)很難再適合長期投資，對于此類品種更多的是采取波段操作的策略，“漲高了賣、跌低了買�！�
摩根士丹利華鑫基金日前發(fā)布的三季度策略也認同傳統(tǒng)大行業(yè)的投資行情進入尾聲的看法。“資源消耗、低廉勞動為代價的產(chǎn)業(yè)正步入夕陽階段，潛在增速降低，高附加值的產(chǎn)業(yè)存在機會�！�
摩根士丹利華鑫基金表示看好機械替代人工、消費兩大領域的標的，同時看淡建筑工程、建材行業(yè)、有色、化工等傳統(tǒng)大行業(yè)。融通基金陳曉生也認為，地產(chǎn)等一些大行業(yè)曾經(jīng)也屬于成長性的小行業(yè)，但當前已經(jīng)不再是可以介入的戰(zhàn)略資產(chǎn)，很難期待再有像樣的行情。
鵬華基金研究部總經(jīng)理冀洪濤、融通基金專戶投資總監(jiān)陳曉生也均認同未來傳統(tǒng)大行業(yè)A股市值將持續(xù)萎縮，一些小行業(yè)市值比例提高的看法�！癆股未來的投資機會將逐漸由重工業(yè)轉(zhuǎn)移到消費服務科技領域�！标悤陨J為，盡管消費科技領域在目前A股市場屬于小行業(yè)，但結構性的環(huán)境下，這些小行業(yè)市值在股市中的比重也會相應的提高，這些當前的小行業(yè)會出現(xiàn)市值很大的優(yōu)秀上市公司。